原標題：美國通脹擔憂被誇大？經濟學家：二三季度超預期上升概率很大

　　隨著新冠疫苗接種逐步提速，外界對美國經濟復甦前景的樂觀情緒不斷強化，加之拜登政府新一輪紓困計劃落地在即的預期，令通脹擔憂升溫。美國勞工部即將公佈的2月消費者物價指數（CPI），因此吸引了廣泛關注。

　　雖然美聯儲官員一再強調通脹跳漲是暫時的，投資者依然對美聯儲貨幣政策的轉向風險有所忌憚。

　　美國匯盛金融公司首席經濟學家陳凱豐在接受第一財經記者採訪時表示，今年美國通脹的壓力將逐步顯現，除了去年的基數因素，考慮到包括食品、建材的價格上升，各地限制令鬆綁後人工和服務費用的上調壓力，再加上持續火熱的房地產市場，二三季度超預期上升的概率很大。

　　通脹預期持續升溫

　　自去年疫情出現以來，美國政府累計投入了近4萬億美元援助資金，用於支持普通家庭、失業者和陷入困境的企業，如今拜登政府正在尋求新一輪1.9萬億美元紓困計劃盡快落實。隨著此前紓困資金的發放，美國消費者支出1月止跌回升，近日美國多地公佈重啟開放計劃，因此，不少分析認為，被壓抑的市場需求可能會被激活，進而刺激商品和服務的價格水平走高。

　　目前投資者最擔心的一點是通脹快速大幅上升，迫使美聯儲比預期更快地調整貨幣政策，從而導致股市暴跌，抑制仍在復蘇中的經濟增長，甚至引發另一場衰退。美國前財長薩默斯（Lawrence Summers）對此警告道，拜登的刺激計劃可能引發一代人前所未見的通脹壓力。

　　美國1月生產者物價指數（PPI）環比漲幅創下了2009年以來新高。由於需求的短暫崩潰，許多商品和服務的成本在疫情初期大幅下降，如今正在慢慢恢復到危機前的水平，一些關鍵原材料，如木材和大豆的價格已經大幅上漲。1月美國CPI年率已經回升至1.4%，相比之下，去年5月該指標一度接近零。

　　美聯儲上週更新的經濟狀況褐皮書顯示，非勞動力投入成本在報告期內溫和上升，鋼材和木材價格漲幅較為明顯。在許多地區，成本上升的主要原因是供應鏈中斷和整體需求強勁。運輸成本繼續增加，部分原因是燃料成本上升和運力受限。

　　今年以來，包括原油、工業金屬在內的大宗商品價格大幅上漲，也可能會在未來幾個月產生顯著的傳遞效應，給商品和服務的價格帶來上漲壓力。目前機構預計將於北京時間今晚公佈的美國2月CPI月率將從1.4%升至1.7%，而2月PPI可能較上月增長2.7%。

　　美聯儲稱，各部門產品和服務議價能力出現分化，一些受投入成本增加影響的零售商和製造商有調價行為，其他行業報價維持穩定。一些地區報告稱，預計未來幾個月整體物價將小幅上漲。事實上，投資者對於未來通脹的評估持續升溫，5年期盈虧平衡通脹率8日收報2.42%，逼近2011年高位。

　　會持續多久

　　不過，美聯儲似乎早已為通脹超調做好了準備，通過引入平均通脹框架，聯邦公開市場委員會（FOMC）在收緊貨幣政策之前，將允許通脹率在其2%的目標之上運行一段時間。不少美聯儲官員表示通脹未來大幅走高是暫時的，紐約聯儲主席、美聯儲三號人物威廉姆斯（John Williams）此前表示，他看到通脹預期上升的跡象，正不斷接近FOMC設定的2%長期目標水平，而長期美債收益率上漲則更多反映出對經濟的樂觀情緒上升，通脹並不是問題。

　　按照美聯儲主席鮑威爾的說法，美國已經有近30年處於低利率環境中，自本世紀初以來，美國居民消費價格的平均漲幅僅為2.1%。然而，市場預期通脹壓力將使美聯儲首次加息的時點提前到2022年。

　　回顧歷史，美國上一次出現持續物價上漲是在40多年前。上世紀70年代，由於布雷頓森林體系終結和石油危機，美國通脹率持續走高，並在1980年達到13.5%的峰值。當時美國除了依賴進口石油，經濟與全球的關聯度並不高。大多數消費者購買的商品都是在美國製造的，美國工人的工資在工會的支持下不斷上漲，石油危機和收入上升的共同作用造成了美國歷史上最大規模的通脹潮。

　　如今，美國原油已經逐步擺脫了對中東的依賴，整體工資水平上漲較慢。同時全球化經濟讓美國企業也加入到了激烈的市場競爭中，美國企業可以將業務轉移到世界任何地方，以較低的生產成本和較廉價的勞動力控製商品價格，消費者也可以通過互聯網從世界各地找到最便宜的價格和訂單，這些因素減輕了近幾年美國的通脹壓力。

　　曾供職於美國財政部、現擔任彼得森國際經濟研究所研究員的哈夫鮑爾（Gary Hufbauer）在接受第一財經記者採訪時表示，2008年金融危機以來，全球市場競爭格局是壓低通脹水平的重要因素，此外還有包括家庭儲蓄增加和人口老齡化等結構性因素。

　　對於通脹加速的關鍵信號，哈夫鮑爾認為是員工薪資的快速走高，這背後體現的是完全就業的勞動力市場狀況。受到疫情影響，美國2月失業率為6.2%，遠高於去年2月創下的50年低點3.5%，當時美國的通脹率達到2.3%。目前依然有950萬個工作崗位並未完全恢復，同時不少人退出了就業市場，這可能會限制物價持續走高的動力。