還記得美國國債遭遇拋售被視為利好消息的那些日子嗎？

　　今非昔比。美國10年期殖利率週四創11個月最大漲幅，瑞士法郎和日元則是本週表現最差的G-10貨幣，金價連續第四天下跌。所有這些都是避險資產，對吧？但是這些波動卻被視為反應市場擔憂情緒的信號。

　　傳統認知的顛覆是當前創紀錄貨幣寬鬆環境下的結果。投資者開始擔心，經濟復甦的跡象會刺激美國聯準會和其他主要央行收回刺激措施，從而消除自去年中以來推動金融市場反彈的動力。換句話說，如果經濟看起來「太好」，那麼對於風險資產而言則是個壞消息。

　　「美國聯準會領導層對此負有一些責任，」Evercore ISI策略師Krishna Guha和經濟學家Ernie TedeschiErnie Tedeschi表示。「沒有出現任何擔憂的跡象，也沒有看到--在我們看來更恰當的--Williams、鮑威爾、Clarida和Brainard等美國聯準會官員在近幾天對殖利率變動所表現出的認真關注。這被市場解讀為給提高實際殖利率開了綠燈。」

　　一個令人擔憂的關鍵因素不僅僅是殖利率變動的方向，而是變動的速度。Guha和Tedeschi在一份報告中寫道，儘管按歷史標準衡量實際殖利率仍然很低，但殖利率一直在快速變動，從而產生了混亂感。

　　「快速上漲」

　　「問題在於速度，」Woori Bank駐首爾的經濟學家Min Gyeong-won表示。「通常情況下，殖利率上漲將意味著避險，但是這一次的快速上漲加上對美國聯準會採取行動缺乏信心，刺激了風險偏好，對亞洲新興貨幣造成了巨大衝擊。」

　　美國聯準會官員至少到目前都沒有做出任何回應，這加劇了投資者的不安。

　　「到目前為止，就殖利率上升而言， 美國聯準會幾乎沒有表現出什麼不滿，因為美國聯準會認為殖利率上升是對前景改善的反映，」Bank of Singapore Ltd．外匯策略師Sim Moh Siong表示。

　　避險資產或風險資產，避險或逐險，投資者可能需要為更多的震盪做好準備。

　　「這可能是對政府債券殖利率上漲所引發的多頭建倉的痛苦再評估，政府債券殖利率的上漲正形成一個自我維持的負反饋迴路，」Oanda Asia Pacific Pte駐新加坡的資深市場分析師Jeffrey Halley表示。「或者就像我所說的，價格重又受歡迎地回到雙向波動。」