美國聯準會主席鮑威爾本週一連兩天出現在國會山，試度向美國兩院議員明確無誤地傳達這一信號：至少到目前為止，美國經濟還沒有真正開始步入正軌，所以眼下就考慮貨幣政策緊縮的前景，實在是杞人憂天式的無稽之談。然而，他的這番安撫性措辭，卻最終仍未平抑住金融市場投資者面對經濟潛在的加速增長——甚至過熱狀態——所顯現出的躁動情緒。

　　雖然在週二至週三兩天鮑威爾講話期間和之後，投資者似乎一度相信認可了他的言辭，於是

　　美元指數

　　受美國聯準會維持寬鬆預期前景影響再度挫跌，而股市則創出新高。但在當地時間週四，行情卻再度風雲突變，美債殖利率繼續飆升，而市場重新押注美國聯準會將提前收緊政策的「縮減恐慌」捲土重來，令美股錄得一個月來最大單日跌幅，匯市走勢也出現180度反轉。

　　雖然，日內全球地緣消息的再度趨緊也是令投資者情緒出現波動的又一誘因，但市場矚目的核心議題仍在於：美國聯準會寬鬆政策行動一攬子措施，到底還能維持多久。去年3月，在疫情危機最高峰時間點上，美國聯準會緊急將政策利率下限降至零，並啟動無限量版量化寬鬆措施（QE）。而當時，美國聯準會曾承諾，即使經濟開始復甦，也不會過早啟動加息進程，甚至可以容忍通膨率在高於2%目標位的水平運行一段時間——可能長達數年，從而令就業市場儘可能達到滿負荷運轉狀態。

　　然而，開年以來，總額達21兆美元的美國國債市場卻錄得了殖利率節節走高的狀況，卻顯示投資者似乎已經不再相信美國聯準會真的會信守其上述承諾。當前利率期貨數據更顯示，美國聯準會到2023年初就可能開始首次加息，而殖利率曲線趨陡的局面更顯示美國聯準會在未來將會迫於通膨上行的壓力而比預期更早撤回刺激措施。

　　事實上，在美國新政府上任後，包括美國前財長薩默斯和IMF前首席經濟學家布蘭查德等重磅經濟學界泰斗就曾發出了經濟過熱警告，尤其是在民主黨當局迫不及待地上馬了1.9兆美元新一輪財政刺激大禮包，並不出意外將在3月落地的背景下。於是，美債殖利率在2月份的漲幅將創下2016年11月前總統川普當選以來之最，這也令股市面臨流動性枯竭和融資成本上升的壓力而顯得「高處不勝寒」。同樣，這也令美國聯準會下一步的政策決策面臨更大的難題。

　　鮑威爾在週二的證詞講話中，曾重升美國聯準會將默許通膨率走高至2%目標上方，並向國會議員許諾，當前推動就業市場繼續趨穩，從而幫助低收入和面臨困境的美國勞動者走出陰霾，才是美國聯準會政策目標的重中之重，而反過來，美債殖利率的回升，只是投資者對經濟恢復了信心的積極表現而已，無需多慮。美國聯準會副主席克拉里達本週在講話中也釋放了相似的立場。

　　但市場擔心經濟過熱的情緒卻依舊揮之不去，而用以衡量未來10年見通膨預期的通膨保值債券殖利率指標也已經觸及自2014年以來的新高。此外，扣除了通膨的美債實際殖利率也在近期走高，從深陷負區間的歷史低位回升，顯示投資者確實對經濟前景樂觀。開年以來的多領域經濟數據同樣能夠佐證這一預期，但唯獨就業領域的指標表現滯後，卻足以讓美國聯準會咬定其既有政策目標不放鬆。數據顯示，美國當前就業總人口仍比疫情爆發前少了1000萬之多，並且去年年底以來的系列數據都顯示就業仍因疫情新一輪高峰的衝擊而再度惡化。

　　但是，如果市場繼續對美國聯準會維持寬鬆預期的前景缺少信心，並令股市在此後進一步挫跌，那麼美國聯準會要想恢復自身的政策信譽，就勢必向市場做出更多的承諾，比如在此後給出更加偏向鴿派的政策措辭，對經濟與疫情表示更多的憂慮，如此才能讓投資者真正相信加息不會在可預見的未來就突然來襲。

　　市場目光於是已經提前轉向了3月中旬的美國聯準會下一次聯邦公開市場委員會會議，屆時，美國聯準會將向金融市場發出更加明確無誤的經濟解讀與政策溝通措辭，其一併發佈的季度經濟評估報告和利率政策未來預期「點陣圖」將向市場告知至少未來三年內的利率政策步伐走向。如果此舉仍無法令市場平靜下來，那麼，未來將不排除美國聯準會真會動用其一直以來拒絕提及的，作為最後政策「大殺器」的負利率政策，目的僅僅是為了向市場彰顯其寬鬆決心。