上週週四，美國7年期國債投標倍數創下新低，買需較低迷。

　　另外，7年期國債的國外需求也跳水式下滑。

　　長期債券的買需下跌引起了拋售風暴，債券期貨市場出現大規模平倉止損，5年期國債期貨崩跌。

　　儘管債券隱含波動率飆升，遠超VIX指數，有可能進一步波及股市，但到目前為止，美國聯準會仍沒有干預債券市場的信號。

　　金融博客零對沖表示，美國債券市場是世界上流動性最強的債券市場，美國聯準會需要及時介入，以穩定目前的局面。

　　美國銀行(35.79, 1.08, 3.11%)表示，美國聯準會的口頭干預至關重要，市場現在正期待美國聯準會在3月份FOMC會議上的表態能有所轉變。

　　確實，從現在環境來看，美國聯準會已經沒什麼籌碼了。

　　美國銀行首席經濟學家伊桑•哈里斯（Ethan Harris）認為，如今不斷上升的殖利率正促使金融環境收緊；同時，隨著通膨預期飆升，市場也開始預期加息是合理的選項。

　　為此，哈里斯指出，美國聯準會將在即將到來的FOMC會議上改變立場，政策風向可能會有所轉變。

　　那麼，美國聯準會可能會怎麼說呢？

　　回顧之前的政策轉變，美國聯準會的每一次口頭干預都有顯著的影響。

　　在本輪經濟週期的早期，美國聯準會採取了以定量為指導的方針。最典型的例子是在2012年12月至2013年12月期間，美國聯準會承諾將利率維持在最低為零的水平，直到失業率降至6.5%以下，取得了明顯的結果，失業率快速將至6%以下。

　　隨後，美國聯準會由定量指導轉向了定性指導。2014年3月，美國聯準會指出，在資產購買計劃結束後，利率將在相當長一段時間內保持在低位。2014年12月，美國聯準會表示利率正常化的道路上應保持耐心，並沒有給到一個明確的目標。

　　直至2015年10月，美國聯準會才發表聲明，試探市場對加息的反應。當時，美國聯準會花了大約6個月的時間向傳遞信息，為加息做好準備。

　　美銀對此作出總結：

定性指導優於定量指導；

模棱兩可的言辭有助於市場逐步建立期望；

6個月的政策轉變窗口可能較為合適。

　　至於美聯準會為什麼需要這麼長的引入期，哈里斯表示，一方面，口頭干預避免了政策改變時市場出現嚴重意外；另一方面，如果緩慢而提前地改變指導方針，市場就會提早作出反應，金融環境也會提早準備收緊。

　　的確，從下圖可以看出，10年殖利率的變化與聯邦利率的預期變化之間存在正相關關係，而與聯邦基金利率的實際變化幾乎沒有關係。

　　哈里斯表示：

「因此，等到美國聯準會加息的時候，市場已經完全消化了加息預期。」

　　這意味著在2023年甚至2022年收緊政策之前，美國聯準會將不得不在3月17日的FOMC會議上闡明政策預期。美銀警告，如果市場的波動持續下去，美國聯準會官員最早甚至可能會在下周就發表意見。