原標題：全球屏息以待！金融市場又將迎來歷史時刻？

　　來源：華爾街見聞

　　去年4月，活久見的負油價，讓原油投資者全懵了，整個市場也突然陷入了混亂。現在，有分析師警告，在另外一個關鍵市場，類似的戲碼可能也要上演了。

　　但是與原油市場當時突然間崩潰不同的是，對於美股來說，這一次即將迎來的關鍵變化，反而可能會在接下來幾個月內繼續推升市場。

　　01 又將見證歷史

　　2020年4月20日當天，WTI 5月原油期貨價格出現暴跌，接連跌穿10美元到1美元九道整數位心理關口。

　　在當天臨收盤前，WTI一度跌至-40美元，最終收報-37.63美元/桶。

　　當時有分析師稱，市場已經陷入了一場“全面的、日常的市場管理危機”。瑞穗銀行資深石油分析師Paul Sankey甚至表示，在接下來一個月油價“很有可能”跌至每桶-100美元。

　　儘管隨後油價並未繼續下跌，但4月20日這個最低價和收盤價，也成為原油市場歷史上再也難以抹去的記憶。

　　如今，全球市場可能即將迎來另一個歷史性事件：衡量美國銀行(34.54, 0.35, 1.02%)間流動性的關鍵指標——LIBOR-OIS利差，或將歷史上首次跌至負值。

(14.08, 0.32, 2.33%)

　　不僅如此，他還預計這個利差屆時還存在進一步下行的風險，也就是跌入負值。

　　如果這一情況出現，那麼將是美國歷史上這一關鍵融資指標首次跌至負區間，就像去年春天崩跌的國際油市一樣。

　　02 為何如此？

　　行業大拿為何給出這樣的預測？

　　還得回到流動性這一問題上。簡單說，2021年將有巨量的流動性湧入市場，將帶來一場“流動性海嘯”。

(76, 1.17, 1.56%)

　　換句話說，明年美聯儲將需要將購買資產的速度增加一倍左右，才能達到將淨國債發行完全貨幣化的效果。

　　另一方面，央行不是流動性進入金融市場的唯一途徑，2021年將是貨幣+財政雙重刺激的年份。這個關鍵變量就是在美聯儲的美國財政部賬戶（TGA）。在美國，通過允許其存儲於美聯儲的現金餘額下降，美國財政部可以增加市場上的流動性。

　　花旗2月一篇研報指出，過去一年這一賬戶餘額已經從3500億美元增至逾1.6萬億美元。然而由於債務上限的要求，意味著美國財政部將在未來幾個月釋放1萬億美元左右。

　　03 美股還不用擔憂

　　如此滔天的洪水能流向哪裡呢？

　　首先當然是情緒已經極度樂觀的美股。

　　花旗在2月初的研報中認為，如今美股的泡沫非同尋常，何時見頂，要看的不再是市場情緒是否已經極度樂觀或者股價開始迅速攀升，更重要的是，美聯儲和美國財政部的“放水”是否還會繼續。

　　花旗表示，雖然美股估值存在泡沫，但投資者無需擔心，除非央行過早地縮減購債規模。

　　除此之外呢？

　　首先，銀行是不行的，美國大型銀行的補充槓桿率（SLR）都有嚴格限制。

　　其次，貨幣基金也是不行的，因為隔夜逆回購工具（o/n RRP facility）也有上限，單只貨幣基金僅300億美元，杯水車薪。

　　無處可取的流動性意味著，除非美聯儲采取行動，否則商業銀行可能在幾週內就出現負利率，回購市場也將出現負利率。

(148.02, 2.43, 1.67%)

　　後一種情況，關鍵指標已經反映類似趨勢：當前，反映未來融資借貸成本壓力FRA-OIS利差已經降至十年來最低水平。

　　更值得注意的是反映銀行拆借的信用風險和流動性風險LIBOR-OIS利差，也就是文章開頭提到的可能首次出現負值的關鍵融資指標。