本文轉自華爾街見聞，作者：曾心怡。

在摩根士丹利眼中，通膨曲線、利率波動性、投資者資金流向這三個指標將為美債殖利率波動提供信號，目前來看，一切尚算安全。

美債殖利率持續走高，未來將漲到怎樣的水平?摩根士丹利推薦市場關注三個指標!

2月22日週一亞市早盤，美國10年期國債殖利率上升近4個基點至1.3822%，為一年高點;美國2年期和10年期國債殖利率利差擴大至126.8個基點，為2017年初以來最大。

而在上週五，基準的10年期美債殖利率就已升破1.3%。

美債殖利率未來是否會出現更大的波動?在當天的研報中，摩根士丹利列出了通膨曲線、利率波動性、投資者資金流向這三個指標，來幫助作出判斷。

具體來看：

1、通膨曲線：如果通膨大幅、持續地上升，就會成為當前情況的催化劑。但是目前，美國的通膨預期並非如此。

市場預期CPI通膨在未來五年內的年率達到2.3%左右，但在未來30年的年率則為2.1%。

從美國聯準會的角度來看，這似乎很理想：通膨在短期內上升，然後放緩。這與通膨失控的情況恰恰相反。這種反轉也不同尋常。

2、利率波動性：現在，利率市場的預期波動率也保持在歷史低位。對於非利率投資者而言，「通膨會失控嗎」和「利率波動會否出現異常」這兩個問題的答案似乎都是「不會」。

3、投資者資金流向：第三處風險在於，殖利率上升導致投資者拋售固定收益資產，從而形成疲軟帶來更多疲軟的死循環。

然而，迄今為止，ETF基金資金流動數據顯示，此類活動很少。專注於投資美國綜合債券和美國投資級債券ETF的累計資金流仍舊接近高位。

另外，考慮到通膨曲線和投資者資金流向均是移動較為緩慢的指標，摩根士丹利又稱，債券波動性指數實為衡量潛在殖利率是否失控的最佳實時指標。

從摩根士丹利的判斷來看，根據上述指標，美債殖利率目前還算安全。

不過，拜登1.9兆美元刺激方案近在眼前，美債殖利率未來還有可能繼續走高，借貸成本上升的威脅也已經籠罩在了風險資產的上方。

一些機構分析師表示，本月美債利率突然加速，並可能繼續以比預期更快、更不可預測的速度上行。相較於緩慢、有序的攀升，這將對股市等其他資產形成更大的破壞性。

媒體援引市場分析師稱，美債利率升高將從以下幾個方面影響股市：

1. 隨著殖利率上升，大多數企業的借貸成本也會上升，從而影響利潤。

2. 部分厭惡風險型投資者可能拋售股票，重返國債和企業債，以獲得更有意義的回報。

3. 許多投資者使用10年期美債殖利率作為股票估值公式中的貼現率，這使得此前實際利率下降對科技股的提振作用，要比價值股大得多，而隨著利率升高，局面可能得到扭轉。

中金也在最新研報中認為，如果美債利率抬升達到一定的閾值，可能會開始抑制包括美股在內等風險資產的表現。

根據歷史經驗靜態來看，10Y美債利率對估值的影響閾值在1.8%附近，當前利率水平對美股估值的衝擊風險不大。相比之下，更值得警惕的可能是美債利率抬升帶來金融條件潛在的收緊，尤其是針對低評級的企業而言，融資條件可能會進一步惡化。