本文轉自“華爾街見聞”。

自從去年新冠疫情爆發以來，美國國債的高價格和逐漸稀薄的收益率為美股提供了關鍵支撐。

但是，由於市場預期美國通貨膨脹將上升，美債收益率近期飆升，十年期美債收益率本週短暫升至1.3%，而年初時僅略高於0.9%。

2月以來的漲幅，已經令本月成為2018年以來最大的單月增幅之一。

投資者普遍認為，美債大跌，或將影響到美股，因此正在爭先恐後地確定股票的潛在轉折點。

瑞銀全球財富管理多資產策略師Kiran Ganesh認為：

如果我們看到美債收益率在今明兩年內逐漸、緩慢地提升，美股將有望消化美債收益率帶來的影響。但是，如果美債收益率快速拉升，這可能將導致很大的問題。

美國政府很快將出台1.9萬億美元的經濟刺激計劃，一旦社交限制解除後可能帶動的巨大消費潛力，美聯儲寬鬆的貨幣寬鬆政策等等因素將通貨膨脹預期推至多年來最高水平。

然而，到目前為止，美國核心個人消費支出價格指數截至去年12月為1.5%，依然低於美聯儲的長期目標。

對於股票而言，適度的通貨膨脹通常是一件好事。

施羅德投資策略師Sean Markowicz計算得出，在通貨膨脹率上升的情況下，美國股市的表現優於平常。驅散疫情、恢復正常生活所引起的任何通貨膨脹也將是一個令人欣慰的信號，表明美國經濟正逐漸擺脫疫情引發的衰退。

與以前的通貨膨脹時期相比，股票可能還被證明更為強勁。從歷史標準來看，美債收益率仍然很低。至關重要的是，美聯儲設定的長期通脹目標更為靈活。

不過，投資者警告稱，價格上漲過快可能仍會擠壓掉當前美股的一些泡沫，尤其是如今炙手可熱的高科技成長股。

通貨膨脹壓力的急劇上升可能抵消任何名義收入的增長，因為公司的投入成本也上升，從而擠壓了利潤。利率上升還可能降低公司未來現金流量的現值，從而削弱股票估值。

Markowicz說：當通貨膨脹上升時，市場通常會以較高的比率折現那些未來的現金流量，以彌補這些錢在今天的錢中所佔的比例變小的事實。

如今市場關心的是，上述情形什麼時候會成為現實。

高盛分析師最近根據歷史數據計算得出，10年期美債收益率要在一個月內上漲0.36個百分點，才能使股市波動。

德意志銀行財富管理公司美洲首席投資官Deepak Puri說，他認為10年期美國國債的收益率“至少要高於1.75%，才能真正對股市結構產生影響”。

如果通貨膨脹預期保持樂觀，那麼它們可能有助於重新平衡股市，甚至引發風格切換，削弱諸如科技等成長股的地位，同時提振金融業和能源業等長期不受歡迎的周期性行業，這些行業通常與通貨膨脹率上升呈更正相關。

瑞士信貸首席美國股票策略師Jonathan Golub表示：經濟改善對那些弱勢的公司更有利。

市場認為，美股的風格切換最早可能在今年夏天出現。屆時經濟將回升，這在很大程度上是由於財政刺激措施的注入。