來源：Stansberry貝瑞研究

　　謹記在泡沫時期，不管是什麼市場，資金會迅速湧入，同樣也將迅速撤離。

　　貝瑞研究聲明：文中觀點基於公開市場信息，主要為技術分析觀點，僅供交流，不作為直接投資建議。

　　多年前，我曾為美國一個大型公共養老基金管理一個5億美元的大宗商品投資組合。在這個投資組合中，大比例是佈局在糧食市場，特別是大豆和玉米這兩類大宗商品，近期我在這兩類大宗商品市場上看到一些信號。

　　請看以下圖表上的玉米期貨價格：

　　就像股票一樣，玉米期貨價格的上行潛力還很大。近期玉米價格創下新高。但其相對強度指數（RSI）則發出了警告信號，如上圖所示，股價的新高趨勢與RSI的趨勢形成背離，這意味著玉米價格離見頂很接近了。

　　下圖是大豆期貨價格走勢圖：

　　1月13日大豆價格創了新高，隨後後下跌，近期可能會出現一個相對低的高點。就像股票一樣，大豆價格在2020年三四月的低點後出現大幅反彈。

　　現在這兩個市場都已見頂，資金正在撤離。

　　那麼大豆和玉米期貨與股市有什麼關係呢？雖然投資者可能認為股票和大豆期貨並沒有任何共同之處，但相關性是存在的。糧食市場見頂了，就可以讓投資者了解其它市場的見頂情況。

　　自2020年3月的低點以來，寬鬆的貨幣政策助長了泡沫，推高了各類投資的價格。但歷史表現表明，在泡沫的後期階段，也就是現在所處的階段，不同資產類別的流動資金都是一同上漲，再一同下跌的。

　　尤其謹記在泡沫時期，不管是什麼市場，資金會迅速湧入，同樣也將迅速撤離。在頂部的關聯性變得非常緊密，在底部的也一樣。

　　大型資產管理公司和對沖基金盡可能地將資金投向他們能投的各種資產類別，這就產生了通常並不存在的相關性。對它們來說，這是將資產投向快速反彈的市場的一種方式，並抓住一個賺錢的機會。

　　而近期穀物期貨價格頂部的形成過程也為我們最近探討的一個問題的佐證——美股也正形成頂部。

　　近日，我們從先行指標花旗經濟意外指數及給趨勢分析圖表上也得到一些警告。

　　如下圖：花旗集團全球經濟意外指數（英文：Citigroup Economic Surprise Index，以下簡稱經濟意外指數）創出歷史新高後回撤。

　　經濟意外指數指的就是花旗集團和摩根集團於2003年1月1日推出的一個客觀定量化地測度經濟數據的指數，也可以說，它是一個觀察和量化經濟現狀的指標。

　　其在歷史的表現更像是發現市場築底或見頂的先行指標，該指數的築底和見頂的過程要早於股指。

　　參看上圖，2009-2010年階段，經濟意外指數開始出現滯漲和下跌，並在之後很長的一段時間裡回調震盪。然後我們看到該指數在2020-2021也顯示受疫情影響出現大波動並開始出現滯漲。

　　我們來看看經濟意外指數和股市有什麼關係？

　　如上圖，標普500指數在2009年至2010年初最高上漲了82%，但也就在經濟意外指數出現滯漲後，標普500指數也閃電回調了17%。

　　我們再來看看如今標普500指數的表現，如下圖，標普500指數從2020年低點至今漲幅已超80%。

　　根據前文的“經濟意外指數”的前瞻性，以及我們根據歷史表現表明，在泡沫的後期階段，也就是現在所處的階段，不同資產類別的流動資金都是一同上漲，再一同下跌的。

( 129.71 , -1.13 , -0.86% )(3328.23, 19.59, 0.59%)3328.23 , 19.59 , 0.59% ) (88.64, -1.30, -1.45%)88.64 , -1.30 , -1.45% )

　　所以，也許你或許壓根不關心大豆或玉米期貨價格，但你應該在泡沫時期留意它們的走勢，關注他們釋放信號。

　　市場間的資金開始流動，這一資金流動信號會出現在所有資產類別，股票、大宗商品、能源、債券等等，我們可以聯動來看，未來幾週市場的波動性還將持續，貝瑞研究將持續關注，或許可以幫您辨清會頂部或底部。

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責任編輯：王婷