在華盛頓為刺激計劃爭論不休之際，債券市場已經預期大規模的財政支出和經濟反彈。在極端情況下，通貨膨脹可能是一種風險。

　　美國國債收益率曲線作為債券市場上的重要指標廣受關注，顯示了短期和長期利率之間的差異，目前處於2017年5月以來的最高水平。2年期美債收益率，目前為0.11%附近，10年期收益率為1.14%，利差為1.03%，隨著10年期收益率的上升而小幅上升。

　　美債收益率曲線變陡通常被視為經濟、股市和企業盈利的積極信號，而曲線變平則是經濟疲軟的警告。

　　摩根士丹利( 73.22 , 0.93 , 1.29% )固定收益團隊宏觀戰略主管吉姆·卡倫認為，收益率曲線變陡是受到財政和貨幣政策的推動。人們預期經濟增長，通脹率會上升，這一預期正在被市場所消化。

　　( 32.37 , -0.13 , -0.40% )

“經濟下行風險可能正在慢慢消退，雖然並不清楚半年後會如何，但我認為市場正在意識到最壞的情況可能也沒那麼嚴重。”

　　他表示，美國銀行已將今年年底前的10年期國債收益率預期從1.5%上調至1.75%。

　　雖然拜登政府提出的1.9萬億美元紓困方案最終可能會大打折扣，但預計接下來聯邦政府還會有更多的財政支出。卡巴納表示，美國的目標是進一步縮小產出差距，以便彌補去年的虧損，回歸正常趨勢，因此無論何時通過，這一輪刺激計劃都不會是最後一輪。

　　Leuthold Group首席投資策略師詹姆斯•保爾森表示，收益率曲線變陡與其他顯示經濟改善的數據吻合，認為這是經濟復甦的良好信號：

“我個人認為我們今年的GDP增長率可能在6%到8%之間，通脹是其中的一部分。”

　　評級機構穆迪分析的經濟學家對美國2021年經濟增長的預測均值則是5%。

　　不過另一方面，保爾森也提醒，如果通脹過熱，可能會對股市產生負面影響，會抑制企業盈利。

　　美聯儲曾表示將長期維持低利率，繼續債券購買計劃，並允許通脹在一個平均區間內波動，該區間可能高於2%的目標。卡巴納表示，美聯儲將把通脹預期上升視為積極因素。通脹只要在美聯儲可控範圍內，他們就會將其視為健康的增長。

　　週三，美國國債市場衡量通脹預期的5年期盈虧平衡通脹率為2.3%，為2013年4月以來的最高水平。布萊克利諮詢集團首席投資官彼得•布克瓦爾表示：

“預期通脹遠遠高於目前的水平，然而市場並不在乎。我認為這是最大的風險。”

　　債券分析師表示，財政政策在這一次使曲線變陡中發揮了關鍵作用。

　　上一次2年期和10年期國債收益率之間的利差達到這個水平，是特朗普上任幾個月後，市場仍在期待減稅。但那時的2年期國債收益率為1.26%，10年期國債收益率為2.27%，之後收益率曲線開始進一步趨平。富國銀行( 32.56 , -0.10 , -0.31% )利率策略主管邁克爾•舒馬赫表示：

“那時經濟終於從金融危機中復蘇，有更多的增長跡象，對美聯儲緊縮性貨幣政策的預期推高了債券收益率。”

　　摩根士丹利分析師卡倫表示，收益率曲線通常不會隨著長期利率上升而變陡。一旦兩者都上升，市場往往會出現一個負週期。這是因為，當長期利率上升時，美聯儲通常會準備加息，這會抑制經濟增長。但這一次美聯儲將保持沉默，政府可能會加大支出，幫助美國經濟進一步崛起。

責任編輯：張玉潔SF107