原標題：美債拍賣的結構變化暗示，美財政部要勒緊褲腰帶了

　　由於拜登政府推動新的紓困救助方案遲遲沒有結果，財政部也按兵不動，將下週在季度債券拍賣中發行較長國債的計劃保持不變。

　　財政部在過去三個季度都提高了季度再融資，將其現金儲備推高至歷史最高水平，而財政部最新的再融資聲明預計，下周美國還將出售1260億美元的長期債券，具體情況如下：

　　2月9日拍賣580億美元的3年期國債，規模與1月持平，但比去年11月高出40億美元；

　　2月10日拍賣40億美元的10年期美債；

　　2月11日拍賣270億美元的30年期美債。

　　總金額為1260億美元，刷新了再融資規模紀錄，不過其中增加的金額都是來自3年期國債的。這筆再融資將籌集到631億美元的新資金。

　　按照2020年11月再融資聲明的指導意見，財政部預計在2021年財年繼續逐步增加所有年期的通脹保值券（TIPS）的發行，其中：

　　2月30年期TIPS拍賣規模將增加10億美元，10年期TIPS增額發行10億美元，4月5年期TIPS拍賣規模也將增加10億美元。

　　財政部還計劃將2月和3月的浮動利率債券分別增額發行20億美元，每個月的規模達到260億美元。另外，財政部宣布下一季度名義付息債券的拍賣規模不變。

　　這與華爾街預期基本一致，此前由於美國急於為抗疫援助紓困的支出提供資金，國債發行大幅增加，財政部的現金水平達到了驚人的1.5萬億美元，現在是時候將國債所佔比例拉回到正常水平了。

　　不過財政部官員沒有具體說明在此期間美國國債供應量將減少多少。去年8月，美國財政部借款諮詢委員會建議允許美國國債佔未償還債務的比例逐步降至15%至20%，目前這一比例接近24%。

　　早在2015年，財政部製定了一項政策，將相當於至少5天支出的資金保存在現金賬戶上，即至少1500億美元，以防意外事件使其無法進入債券市場。由於預算赤字在疫情之前就開始飆升，現金緩衝的規模也隨之飆升。

　　美國財政部負責聯邦財政的副助理部長Brian Smith週三對記者說：

　　2015年的現金平衡政策仍然有效。我們仍在確保在市場混亂的情況下，能夠應對任何資金外流，通常的目標是一周。不過的確，與疫情相關的不確定性改變了目前的現金情況。

　　美國疾控中心主管4日最新表示，住院和新增新冠病例似乎都呈下降趨勢。美國接種新冠疫苗的累計人數超過累計新冠肺炎確診人數。美國服務業增速1月份出人意料加速到近兩年最高水平，週三公佈的“小非農”就業人數也較預期意外大增。

　　鑑於此，財政部似乎覺得“不缺錢了”，一個最明顯的舉動就是減少現金管理券的發行。美國財政部表示：

　　在近幾個季度，名義付息債券和浮動利率債券發行規模大幅增加，這將允許財政部逐步減少未償債務，因此，財政部計劃修改其現金管理券（CMB）的發行節奏。

　　現金管理券是指當財政部認為國庫現金餘額下降過快而在短期內又急需用錢時所發行的期限非常短的國庫券，實質上也是一種短期國債。

　　財政部預計，在2月16日結算後， 15周和22週的CMB將停止發行。

　　在今天的再融資聲明發布之前，美國財政部周一做出了季度預測，表示到3月底將把現金餘額從目前的約1.5萬億美元減少到8000億美元，到6月底減少到5000億美元。

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　　財政部急劇下降的現金餘額將導致銀行儲備激增，也使政府為債務上限做鬥爭而做好準備。根據法律，到今年7月美國政府的債務暫緩償還期限結束時，財政部必須將現金餘額縮減到2019年的水平，現在看來財政部正在穩步邁向目標。

　　儘管美國決定不在下週的季度國債拍賣中增加長期國債的拍賣規模，5年期和30年期美國國債收益率之差仍在周三悄無聲息地升至146個基點以上，觸及了近五年來的最陡峭水平。自去年7月以來，該曲線一直處於趨陡趨勢，多數維持在55日、100日和200日移動均線上方。

　　背後的驅動因素包括，新一輪紓困刺激支出有望推出，以及通脹預期上升，通脹保值券的盈虧平衡通脹率上升也反映了這一點。

　　Seaport Global Holdings負責政府交易和策略的董事總經理Tom di Galoma說：

　　“形勢正朝著經濟刺激計劃即將實施和通脹開始升溫的方向發展。由於美聯儲無法加息，收益率曲線的前端穩定，但後端很容易受到拋售的影響，因為人們認為通脹正在醞釀。”