原標題：市盈率飆升無上限，傳統“泡沫指標”引分歧

　　來源：萬得資訊

　　越來越多的公司加入特斯拉( 864.16 , -18.93 , -2.14% )（TSLA.US）所在的天價估值俱樂部，使華爾街分成了兩派，一派對股市“泡沫”發出警告，另一派則對用市盈率這樣的傳統估值指標來評估企業提出質疑。

　　據媒體報導稱，特斯拉在新冠危機暴發前就已備受追捧，2020年初時的遠期市盈率達到了75倍。

　　隨著股價飆升，股價與利潤之間越發顯得脫節。本週，特斯拉股價再創新高，一度上探900美元，遠期市盈率已高達209倍。

　　據媒體報導，在全球市值至少500億美元的大公司中，有29家公司的遠期市盈率甚至更高，其中包括社交軟件公司Snap( 48.95 , -4.34 , -8.14% )（SNAP.US）（ 262倍）、數據分析軟件公司Palantir（PLTR.US）（295倍）、音樂流媒體服務公司Shopify（SHOP.US）（314倍）、拼多多( 166.3 , -7.68 , -4.41% )（PDD. US）（348倍）、京東( 90.09 , -6.88 , -7.09% )健康（06618）（576倍）、有“拉美淘寶”之稱的Mercado Libre（576倍）、云通信公司Twilio等，Twilio的遠期市盈率高至驚人的3254倍。

　　“現在沒人在乎你是否盈利，”一家大型對沖基金駐歐洲負責人說。“你是誰，格雷厄姆和多德？”其指的是本傑明·格雷厄姆（Benjamin Graham）和大衛·多德（David Dodd），他們是利用市盈率尋找被普遍低估的股票的先驅。

( 24.95 , -0.83 , -3.22% )

　　總部位於悉尼的Frazis Capital Partners創始人Michael Frazis指出：“最優秀的公司如今都在投資人力資本。這種投資通常被視為成本，但實際上他們從這些投資中獲得了超凡的回報。”他補充道：“市盈率和自由現金流指標懲罰了那些做了他們該做的事的公司。”受益於特斯拉和拼多多等股票上漲，Frazis的基金去年收穫了108%的回報。

　　這類觀點使人回想起互聯網狂熱頂峰時期。當時一些投資者使用網站吸引到的頁面瀏覽量等新指標來證明股價的合理性。最後，基於這些替代指標的許多建議慘遭打臉，一眾科技股經歷暴跌。

　　現在，整個科技行業的估值被推高，部分反映了抗疫封鎖措施對服務於在家工作和消費的公司的好處。自2020年初以來，特斯拉股價大漲955%，Twilio和拼多多的漲幅也分別達到261%和360%，這讓Whale Rock Capital、Coatue Management和Baillie Gifford等基金獲益頗豐。

　　總部位於丹佛的Plaisance Capital的首席投資官Daniel Kozlowski表示：“從任何數學表達方式來看，一些公司現在已經走向無限估值。”這突顯出一些股票的價格相對盈利預期已變得嚴重高估。

　　而在科技多頭看來，現在的情況與互聯網泡沫時代不可同日而語。他們認為，零售、醫療保健、運輸和網絡安全等領域正在進行數字化轉型，並且因疫情加速，這證明股價估值是合理的。

　　專注於科技行業的美國投資銀行Stephens董事總經理Robin Brown稱，投資者對他們所押注的公司和行業有了更深入的了解。Brown曾在互聯網繁榮時期供職大東電報局（Cable & Wireless）和世界通訊公司（WorldCom）。

　　此外，超低利率被認為是美股這輪由科技股主導的反彈的一大支撐因素，分析師預計這種環境短期內不會改變。在貼現現金流模型（基於預測的未來收入對公司估值定價的傳統方法）中，較低的利率賦予未來現金流更高的價值，從而支持當前的高估值。

( 13270.5976 , -355.47 , -2.61% )

　　The Leuthold Group首席投資策略師James Paulsen稱，股票的市盈率“建議（人們）要格外謹慎”，但經處於歷史低位的債券收益率調整後，它們展現出“巨大的機會！”

　　“每把梯子梯都靠著同一堵牆——利率和量化寬鬆，”Plaisance Capital的Kozlowski說。“如果利率上升，真正的清算就將到來。”

責任編輯：劉玄逸