原標題：巴里•艾肯格林：為什麼押注美元大跌是愚蠢的？

　　著名貨幣學者巴里•艾肯格林在《金融時報》撰文指出，當前看跌美元的四個理由都有瑕疵，押注美元持續下跌是不明智的。

　　對於美元為什麼會下跌，人們提出了四個觀點。

　　首先，作為一種避險貨幣，美元在不確定性飆升時會走強，如同今年3月時那樣，如今隨著疫苗推廣，與新冠疫情相關的、最糟糕的不確定性已經過去。

　　然而，疫苗相關的新聞已經在市場上流傳開（已經priced in）。疫苗的生產、分發和接種可能還殘存一些不確定性，但這肯定不足以成為美元進一步下跌20%的理由。

　　第二，美聯儲還在持續放鬆貨幣政策——在擴大資產負債表方面，美聯儲比其他央行更加積極。然而，其他央行也沒有結束寬鬆政策。歐洲央行似乎尤其不願意看到歐元進一步走強，並已經暗示將採取行動抑制貨幣升值。

　　第三，美國存在預算和經常賬戶“雙赤字”問題，必須通過引進外資解決。要吸引外資就需要通過美元貶值來提高美國資產吸引力。

　　可以肯定，美國政府很可能繼續長時間維持預算赤字。隨著公共部門儲蓄減少，其他條件不變的情況下，美國經常賬戶（總投資-總儲蓄）將進一步陷入赤字。

　　然而，問題恰恰在於其他條件並非不變。美國公共儲蓄可能下降，但私人儲蓄卻增加了。這可能是由於疫情導致的：在隔離期間，人們度假和外出消費減少。但另一部分原因可能是長期的，美國家庭已經認識到自身預防性儲蓄的不足。僅僅失業四周就無力支付房租便是一記警鐘。大蕭條曾導緻美國儲蓄率上升，並保持在較高水平，新冠疫情應該也有類似效果。

　　投資也會受到影響。在企業對疫情后形式有更清晰認識之前，大型投資項目將會擱置。在與匯率預測相關的未來幾年中，即使美國儲蓄率保持低位，投資可能也會保持在較低水平。

　　外匯市場顯然還沒有接受這些觀點，但其他市場投資者已經接受了。如果可能出現國內儲蓄率持續下降和投資早期恢復的情況，那麼我們應該看到美債交易隱含利率和通脹的提升，然而這個方向的變動很小。

　　最後一種觀點認為，美國地緣政治主導地位的終結不可避免地預示著美元的貶值。美國自二戰以來的全球霸權地位是美元成為主要貨幣的重要基礎。如今，特朗普反复無常的單邊主義削弱了這種主導地位。其他國家將美國視為一個制度受損的國家和不可靠的盟友。對他們而已，人民幣是不錯的替代品。

　　儘管這個觀點有一定道理，但即將上台的拜登可以通過多邊主義和重新和盟友承諾修復之前的損害。

　　本文來自智堡

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責任編輯：戚琦琦