原標題：美國垃圾債收益率創下歷史新低，市場扭曲程度前所未見

　　來源：市川新田三丁目

　　譯者 王為

　　實際上，扭曲的不是市場，而是美聯儲主導的紙面遊戲

　　甭管是新冠疫情還是疫情爆發前連美聯儲都在公開表示擔憂的企業債台高築的問題，現在都已經不算事了，聯儲現在正在竭盡所能地讓已經膨脹到嚇人程度的公司債務在疫情期間繼續膨脹下去。至於這些公司債務帶來的違約和破產等信用風險，誰還當回事？那些負債累累的行業板塊的收入正在崩潰式地下跌？還是忘了這茬吧。更別說那些航空公司、郵輪公司、大型購物中心、大型商業物業擁有者、連鎖餐廳、酒店、酒店物業擁有者、連鎖影院了，當然還少不了整個頁岩油氣行業。別再擔心通脹風險和通貨膨脹的存在等問題，都別管了，因為現在已經沒人在乎這些了：美國垃圾債市場的收益率水平已經跌至歷史新低了。

　　具體一點說吧，跟踪美國垃圾債市場走勢的美國洲際交易所美國銀行高收益債指數的實際收益率在12月3日收盤時跌至4.61%，創下史上最低記錄。債券的收益率會隨著債券價格的上漲而下降：

　　2015年和2016年美國垃圾債市場收益率的大漲很大程度上是受到美國頁岩油氣開採企業遭遇到油氣行業大蕭條的影響，當時德克薩斯輕質原油的報價從2014年年中的每桶110美元暴跌至2016年初的30美元以下，引發了一波違約和破產風潮。在2015年12月剛剛實施過10年首次小幅加息的美聯儲開始擔心危機的蔓延，並在2016年的整整一年裡停止加息，在此期間美國垃圾債市場終於消停了下來。

　　之後在2018年，隨著美聯儲加息和退出量化寬鬆，美國垃圾債市場又一次出現動盪，新聞頭條上滿是線下零售商破產倒閉以及石油天然氣板塊、傳媒行業的企業以及許許多多其他行業債務纏身的報導。美國垃圾債的收益率水平在2018年12月中旬大幅上漲，儘管當時市場認為美聯儲會在此情況下停止加息但事實卻正好相反。但之後美聯儲開始放棄先前製定的2019年繼續加息的立場，並在2019年7月開始降息，垃圾債市場的動盪就此煙消雲散了。

　　2019年9月美國融資市場的一個小角落——回購市場出事了，美聯儲通過逆回購大手筆地提供流動性，外加降息一次，以避免一些在回購市場上大量融資的大型按揭質押房地產信託投資基金和對沖基金垮台並波及到整個華爾街。但是回購市場的崩盤並沒有波及到美國垃圾債市場，垃圾債市場躲過一劫。到了2020年初，美國垃圾債市場的收益率水平創下歷史新低。

　　之後就到了2020年3月份，史無前例的大崩盤導緻美國垃圾債市場的收益率水平大幅飆升，美國洲際交易所美國銀行高收益債指數從2月20日5.02%的歷史低位升至3月23日的11.38%，在一個月的時間裡翻了一番還多。

　　美聯儲使出渾身解數救助持有此類債券的投資者和投機人士，包括成立了收購公司債和公司債交易所交易基金，購債範圍覆蓋到垃圾債以及垃圾債交易所交易基金，該救助計劃的規模曾被吹噓將達到7000億美元，而實際上美聯儲最終只購買了價值130億美元的公司債和公司債交易所交易基金，聯儲在7月份之後就不再繼續買入公司債交易所交易基金，公司債也只是買了一丟丟，該購債計劃將於今年年底前到期。

　　因此很早以前就開始這樣的輪迴了—垃圾債市場崩盤，美聯儲進場救市，再崩盤，再救市。在2008年金融危機期間，美國垃圾債市場先是一路暴漲，然後跌入深淵，美聯儲鉚足了勁救市，出台了數不清的紓困計劃，為了給紓困計劃編個名頭，英文字母都快不夠用了，此外還搞了持續數年的量化寬鬆。下圖為美國洲際交易所美國銀行高收益債指數多年來的走勢：

　　每次當美國信貸市場掉坑的時候，美聯儲都會出手相救，把那些持有和交易信用債券的投資者以及經常加槓桿搞些神叨叨交易的投機者撈出來，每一次這樣做都會導致美國企業的債務增加得更多。美聯儲沒有讓企業以破產和債務重組的方式削減債務，讓那些投資者、交易員和投機者付出代價，而是人為地製造出一個寬鬆的融資環境從而鼓勵企業更多地借貸。至於後果？在經濟榮景期間不斷增加的企業債務令實體經濟寸步難行，而所有人都在靜靜地等著下一次經濟危機的爆發，這樣美聯儲就會再一次出面收拾殘局，整件事就成了一個由美聯儲主導的紙面遊戲。

責任編輯：趙思遠