美國刺激計劃談判希望重燃，週二一度將基準10年期美債殖利率推升至0.94%的高位；如若持續走高，可能會在那些因為利率水平低企而處於歷史高位的風險資產中引發多米諾骨牌效應。問題是美債殖利率上漲的同時，經濟是否復甦且通膨水平是否適度，如此美國聯準會才會保持低利率。

　　目前來看，投資者似乎已為這種情況做好準備，美債殖利率曲線（通常是對經濟增長預期的衡量指標）隔夜趨陡，美股也再創新高。作為衡量市場通膨預期的指標，10年期盈虧平衡通膨率升至2019年5月以來的最高水平。

　　「殖利率在1%到2%的區間肯定是有可能，從新興亞洲貨幣到大宗商品都會受到廣泛影響，」瑞穗銀行駐新加坡的經濟學和策略主管Vishnu Varathan表示。「殖利率上升沒有如果，只是時間問題。」

　　市場預計全球經濟將會復甦，且疫苗問世後生活會「回歸正常」，受此推動基準殖利率已較3月份低點上漲了兩倍。美國銀行(29.06, 0.37, 1.29%)上個月一項調查發現有73%的投資者預計殖利率曲線會變陡，這一比例創下紀錄。

　　以下是美債殖利率走高對各種資產類別可能的影響。

　　股市高漲

　　美債即便小幅上漲，其中最明顯的贏家會是股市，尤其是那些最容易受到經濟再通膨影響的股票。MSCI全球指數已經處於紀錄水平，向工業和原材料等順週期股票的輪動也在上個月加快。

　　「就美債殖利率上升的程度而言，可能與通膨預期上升有關，」摩根士丹利(64.02, 0.74, 1.17%)跨資產策略師Andrew Sheets表示。「當殖利率上升但殖利率曲線走陡時，是股市的大好時光。」

　　但股市看漲的關鍵是通膨率仍處於控制之中，且經濟回歸增長。例如，若回到1970年代可怕的停滯性通膨時期，風險資產的任何漲勢都會迅速瓦解。

　　「不能將通膨回歸排除掉，這種情況可能會持續到2021年和2022年，」加拿大CI Financial Group旗下GSFM的顧問Stephen Miller表示。「殖利率還會進一步攀升，央行會更難控制殖利率曲線，這無疑將對股市產生不利影響，使其易於出現相當大幅的回調。」

　　新興市場不要怕

　　策略師認為，雖然傳統上美債殖利率走高會引發新興市場債券和外匯下跌，但2021年可能會有所不同。澳新銀行新加坡的亞洲研究負責人Khoon Goh表示，殖利率這次上漲和經濟前景改善有關，也有利於發展中國家。

　　Goh表示：「鑑於美聯準會有望在一段時間內保持非常寬鬆的政策，新興市場在此階段無需擔心。」

　　就拿印尼來說，由於投資者搶購高收益和對增長敏感的資產，10年期債券殖利率上個月跌至2018年低點。但上個月印尼盾在亞幣中表現最佳，印尼盾兌美元匯率上漲逾3.6%。

　　多數亞幣也可能「面臨有限的影響，甚至兌美元升值」，道明證券駐新加坡的高級新興市場策略師Mitul Kotecha表示。「美國殖利率走升，可能反映出美國經濟前景增強，這也會有利於亞洲經濟體，但對美元的支撐將會減弱。」