周小川表示，傳統的通膨度量現在面臨包括較少包含資產價格會帶來失真、以什麼收入作為計算通膨的支出籃子等方面的不足和挑戰。

　　全球資產管理公司AllianceBernstein前首席經濟學家Joseph Carson也提出了類似的觀點：如果CPI納入實際房價，那麼現在美國的通膨將是3%。

　　Joseph Carson在文章中表示，在經濟衰退期間，「實際」消費價格通膨正在上升。這與正常的衰退模式背道而馳，在正常的衰退模式下，疲軟的需求和過剩的產能共同作用緩解通膨壓力。

　　主要原因就在於房地產市場。

　　Case-Shiller房價指數過去一年上漲了7%，是前一年漲幅的2倍多。房價的急劇上漲不僅是2014年以來最快，也與前兩次衰退時的情況不同。2001年經濟衰退期間，房價上漲放緩了三分之一；金融危機期間，房價出現了戰後最大貼服，全國範圍內下跌超過12%。

　　然而CPI卻沒有體現房價通膨，因為它使用非市場租金指數來捕捉房價通膨的趨勢。美國勞工局的統計顯示，非市場租金指數過去12個月上漲了2.5%，較房價漲幅低了450個基點。

　　所以如果用實際房價來代替非市場租金，那麼核心CPI在過去一年的漲幅將達到3%，幾乎是官方統計數據的2倍。

　　Joseph Carson還提出，如果不存在綜合價格指標，那麼房價將是衡量通膨和適當官方利率的最重要指標之一。因為房價週期包含了寬鬆信貸/金融條件、過度需求和通膨預期，這三個是通膨週期的關鍵因素。