北京時間（11月26日），歐洲央行發布會議紀要顯示，據觀察，目前總體通脹處於負值的時間比歐洲央行9月份工作人員預測的要長，歐元區復蘇正在失去動力，如果需要，管理委員會可以在任何時候採取行動。

　　成員國普遍同意首席經濟學家連恩在介紹中提出的建議，風險明顯傾向於下行，有人質疑可能的副作用和收益遞減，有評論指出，緊急抗疫購債計劃PEPP所蘊含的靈活性對其持續成功至關重要，將評估數據，包括流行病和匯率，希望等待財政回應。

　　就業預計將進一步萎縮，很大一部分工作面臨風險，與春季不同的是，到目前為止，投資者並沒有大規模逃向避險資產，上次會議以來，金融市場一直被兩股相反的力量所推動。收益率曲線現在明顯低於疫情前的水平，沒有一個歐元區國家沒有從負收益率中受益，更多的債券購買現在可能不會有同樣的效果。

　　歐元區主權債券市場目前的寬鬆程度，無論是在規模上還是在各國之間，實際上都是自全球金融危機以來前所未有的，與危機的早期階段相反，歐元區聯合採取的財政和貨幣政策應對措施，成功地為防範歐元區分裂和無理由的金融狀況收緊風險提供了堅實的保護，最近幾週，儘管增長前景惡化，但企業信貸息差基本上頂住了上行壓力，歐元區企業的現金覆蓋率幾乎是全球金融危機最嚴重時期的四倍，日益增長的過剩流動性正日益給長期貨幣市場和商業票據利率帶來下行壓力。各市場部門的金融市場狀況仍然非常有利，但在圍繞這場與疫情相關的危機未來演變的異常高的不確定性面前，脆弱性仍然存在。不能排除歐元區的二次衰退，到2021年初，通脹將保持為負。

　　2020年第四季度國內生產總值（GDP）增長面臨的明顯風險已經顯現，這主要與11月以來計劃實施更嚴重封鎖的最新消息有關，展望未來，服務業前景黯淡，而工業似乎更具彈性。預計家庭儲蓄仍將保持在高位，但為了保護經濟，未來幾個月收入支持對消費者信心仍很重要。企業投資前景受到需求疲弱、收入和盈利能力低下的影響，PMI新出口訂單預示著歐元區商品出口的持續復甦，而歐元區服務業的反彈似乎正在減弱，尤其是在嚴重依賴旅遊業的國家，衡量潛在通脹的指標也在下降。以調查為基礎的長期通脹預期表明，未來五年的通脹預期大致穩定在1.6%-1.7%。

　　政策支持對於有利的信貸條件仍然起著決定性的作用，預計家庭消費將保持低迷，經濟前景不確定性增加，令企業投資承壓，持續疲軟的需求意味著非能源工業產品通脹的疲弱將持續更長時間，銀行貸款調查結果顯示，信貸狀況正在惡化。第三季度來自企業的貸款需求下降，反映出緊急流動性需求的下降和企業投資的疲軟，在未來幾週內，將會收到關鍵信息。包括新一輪宏觀經濟預測，這將使人們能夠重新評估經濟前景和風險平衡。

　　鑑於歐元區經濟急劇收縮和私人需求減少，雄心勃勃的協調一致的財政立場仍然至關重要，在今後一段時間內，可以預期限制措施將變得更加嚴格，持續時間將比以前預期的更長，尚不清楚企業和家庭近幾個月建立的流動性緩衝是否足以抵禦未來一段時間經濟的再度惡化，第二波疫情的出現可能導致零售業等一些部門更廣泛的企業關閉，對經濟的擔心將保持直到疫苗或有效治療的普及，這可能需要一些時間，同意在12月採取行動，將要等待12月的經濟預測結果，不會在12月10日之前在特定政策方面束縛自己，最近的事態發展被視為對預測構成明顯的下行風險。

　　12月份貨幣政策會議的時候，歐洲央行將能得到更多有效信息，如美國總統大選的結果英國脫歐的結果，新的限制在遏制病毒的傳播及其對經濟的影響的初步數據。此外，到那時，還應該可以得到國家預算計劃草案及其歐洲委員會的評估，以及關於未來使用歐盟復甦資金的進一步指示。預計2020年第四季度信貸標準也將大幅收緊，第四季度可能會有進一步的財政和監管政策支持。

責任編輯：王婷