一、全球經濟同步復甦。摩根士丹利預計全球經濟在2021年的增長年率為6.4%，高於市場5.3%的一致預期。

　　摩根士丹利稱，疫苗和抗體治療的消息支持了這一立場。對全球經濟復甦比市場共識更加樂觀，是因為該行認為新冠病毒衝擊並未顯著抑制私營部門的風險偏好，而政策刺激已證明不僅僅是一個後盾。因此該行認為，全球同步復甦，上一次出現在2017年，將於2021年繼續展開。

　　雖然新冠病毒感染病例的上升可能導致近期更嚴格隔離，抑制發達國家經濟增長。但新興市場的增長將繼續加速。從冬季開始，逐漸解除封鎖措施也將有利於發達國家經濟重回增長，發達國家將於2021年3月/4月加入世界其他地區，開啟全球經濟協同復甦。儘管消費者一直在推動復甦，但摩根士丹利預計資本支出週期將從第二季度開始。

　　二、新興市場經濟體登上通貨再膨脹快車。

　　過去8年，對新興市場來說是艱難的，因為一系列的挑戰帶來了長期的低迷。儘管將疲弱的新興市場經濟增長歸咎於結構性問題，但摩根士丹利認為，週期性挑戰和外部衝擊（例如，大宗商品價格放緩、貿易關係轉變和新冠病毒全球流行等）在使新興市場經濟增長遠低於潛力方面發揮了更大的作用。

　　然而，2021年行新興市場將發生變化。新興市場國家在遏制新冠病毒方面卓有成效，經濟恢復勢頭正在增強。2021年，美國經常賬戶赤字不斷擴大，美國實際利率較低，美元走弱，中國的通貨緊縮衝動以及中國除外的新興市場國家自身寬鬆的國內宏觀政策將導致經濟增長的大幅反彈。隨著這種週期性復甦站穩腳跟，它有助於創造一個良性循環，在這種良性循環中，更強勁的名義GDP增長在一定程度上緩解了結構性問題帶來的壓力。

　　三、美國通膨機制發生變化。

　　摩根士丹利稱，看到一種完全不同的通膨動力正在形成，尤其是在美國。雖然在今年早些時候主張通膨在這個週期內回歸，但2021年將為這個主題奠定基礎。在2021年，美國經濟將達到新冠病毒全球大流行之前的水平，並回到新冠病毒全球大流行之前的發展的路徑。

　　即便如此，貨幣和財政政策相對於2019年第四季度仍然會更加寬鬆。摩根士丹利首席美國經濟學家Ellen Zentner預計，下半年基本核心PCE通膨率將升至2%，並從2022年下半年持續走高。相比之下，普遍認為通膨率在2022年之前不會達到2%。

　　一個建設性的宏觀觀點為風險資產提供了一個有利的背景。摩根士丹利首席跨資產策略師Andrew Sheets認為，儘管2020年和2021年出現了異常，但其特徵將是回歸到更正常的狀態（經濟增長恢復，病毒控制改善，不確定性下降）。市場也將遵循經濟衰退後的「正常」策略，摩根士丹利的策略團隊建議投資者增持股票和信貸(2.12, 0.07, 3.41%)，而不是政府債券和現金，並賣出美元。在股市方面，建議各地區增持週期性股票，減持防禦性股票，並預計美國小盤股的表現將優於大盤股。

　　在摩根士丹利看來，風險是雙重的。短期內，美國或歐洲的住院人數甚至會大幅上升，這可能會促使決策者採取比該行預計的基本情況更嚴格的鎖定措施，從而推低短期增長，也會推遲經濟回到新冠病毒大流行之前的軌道。再往前看一點，美國通膨率可能從2021年下半年開始意外上行，尤其是如果獲得一個龐大的財政一攬子計劃的話。這可能會挑戰市場對通膨的看法，並造成對美國聯準會政策預期的顛覆性轉變。

　　來源：智堡