40年來全球「最激進、最同步」的貨幣政策緊縮週期，在上周過後正在進入一個新階段：各國央行準備放慢加息步伐，並在緊縮力度上逐漸開始分道揚鑣。

轉向更為溫和、不那麼統一的加息行動，一定程度上反映了全球仍在與新冠和俄烏衝突餘震作鬥爭的情況下，各地的經濟狀況差距正越來越大。 與此同時，沉重的債務負擔，也使部分經濟體對信貸緊縮的環境變得更加敏感。

儘管美聯儲在年內已先後六次加息，但美國經濟增長目前仍保持相對韌性。 美聯儲上周暗示，其可能將加息至高於此前預期的峰值，雖然單次的加息幅度可能變得更小。 許多華爾街人士認為，美聯儲的基準利率——聯邦基金利率明年將達到5%以上。

而相比之下，英國、澳大利亞和加拿大的央行則顯然已經沒那麼“大膽”了，他們要麼已經在縮減加息幅度，要麼表示他們在未來幾個月內不會像以前那樣衝動，這些央行擔心，效仿美聯儲的做法可能會使他們本國的經濟徹底陷入衰退......

對此，TS Lombard經濟學家Dario Perkins表示，全球偏離“貨幣政策同步峰值”的跡象，可能會帶來大麻煩。

Perkins在近日給客戶的一份報告中寫道，如果美國的貨幣政策制定者推進更多加息，而那些經濟較為疲軟的央行決定不再加息，“情況可能會變得更加混亂”。

今年在美聯儲激進加息的推動下，美元匯率強勢飆升，本身已經對那些負債累累的發展中國家和依賴以美元計價的能源和其它進口產品的發達國家，造成了嚴重破壞。

最危險的時候到了？

上周，美聯儲和其他主要發達經濟體央行間的政策分歧，體現的尤為明顯。

儘管美聯儲和英國央行在上周的議息會議上均宣佈加息75個基點，但兩家央行對未來貨幣政策走向的看法卻大相徑庭。

美聯儲主席鮑威爾強調，美聯儲距離完成本輪加息周期還有“一段路要走”，最終可能將利率提高至比預期4.6%更高的水準。 而與之形成對比的是，英國央行行長貝利則反駁了市場對未來加息規模的預期，因擔心這樣的做法將加劇幾乎已成定局的衰退。

外匯市場對此的感受最為明顯：在鮑威爾講話之後，美元上漲，而在貝利的講話之後，英鎊(1.15150.0001, 0.01%, )下挫。

事實上，除英國央行外，澳洲聯儲和加拿大央行更是已經在近期的利率決議中縮減了加息幅度。

在過去一年的大部分時間里，各國央行都在進行著一場被美國銀行經濟學家Ethan Harris稱為“看誰升息更快”的競賽之中。 這是有道理的，因為高通脹讓他們措手不及——在利率處於歷史低位的情況下飆升至了至少數十年來的高點。

而現在情況正在發生變化，儘管多數地區的通脹仍遠高於目標，但借貸成本明顯上升，已經開始對經濟增長或勞動力市場產生負面影響。

一些經濟體對利率上升的反應也要比其他經濟體更為敏感，因為家庭和企業債務或受浮動利率驅動的住房市場已經不堪重負。 Perkins表示，這些經濟體包括了英國、加拿大、澳大利亞、紐西蘭和挪威。 “在美聯儲導致美國經濟衰退之前，這些經濟體早就會陷入衰退。”

因此，其中一些國家的貨幣政策制定者提前選擇暫停或縮小加息幅度，也就不足為奇了。 瑞士信貸的一項指標顯示，主要央行的鴿派意外舉措最近開始超過鷹派舉措。

根據業內的一項統計，預計一年後，美聯儲基準利率將比其他主要發達經濟體的平均水準高出2.5個百分點，這將是至少2004年以來的最大差距。 這一溢價本身已成為美元指數(110.24300.0566, 0.05%, )今年大幅飆升、朝著創紀錄年度漲幅邁進的主要原因，而可以預見，在未來一段時間這一趨勢可能進一步放大。

美國銀行全球經濟研究主管Harris表示，「隨著美聯儲不斷做出更多承諾，美元正持續走強。 ”

責任編輯：郭建