巴克萊：美聯儲放緩加息步伐的門檻降低了，明年仍有可能降息

　　來源：華爾街見聞 葛佳明

　　巴克萊認為，美聯儲放棄了今夏放慢加息的高標準要求；加息週期或延長至明年3月，隨後開始連續3次每次25基點的降息。

　　今日美聯儲宣布加息75個基點，符合市場預期，並稱會逐步放緩加息速度，但隨後，鮑威爾話鋒一轉明確表示，寧願緊縮過頭，也不願犯緊縮不夠或過早放鬆的錯誤，並稱峰值利率會高於美聯儲的預期，市場也隨著鮑威爾的講話經歷了“過山車”的行情。

　　在鮑威爾“一波三折”的講話後，巴克萊在最新報告中稱，美聯儲在聲明中暗示其不會咬緊2%的通脹率，這為12月的加息步伐的放緩創造機會，因此他們在報告中下調了12月的加息預期，從75個基點下調至50個基點。

　　但同時巴克萊指出加息週期會更加漫長，從之前預計會在二月達到峰值，延長到三月，因此峰值利率與他們此前預測的保持不變，仍然為5.0%-5.25%。報告中說：

我們繼續認為，FOMC將在2023年的最後的三次加息會議中，以每次25bp的速度減少加息幅度。在加息停止後，美聯儲將在2023年三次下調政策利率，每次25個基點，以此來重新調整政策立場。

　　降低放緩加息的門檻

　　巴克萊認為FOMC發表的聲明在很大程度上表明他們放棄了在今年夏天傳遞的那一套放慢加息步伐的高標準——誓將通貨膨脹率降低至2%以下。美聯儲明確提到會根據更廣泛的標準，靈活調整加息的步伐，報告中稱：

FOMC在聲明中指出，我們會考慮貨幣政策對於經濟活動和通貨膨脹等影響的滯後性。這番言論為FOMC在12月放慢加息步伐製造了條件，它表明了美聯儲正在考慮過度緊縮的風險。

此外，鮑威爾在發布會明確表明了他會將製定政策路徑的三個不同因素分開考慮：（1）加息步伐（2）政策最終的限制性（3）政策持續過程中的限制性。

　　巴克萊在報告中提及，鮑威爾通過強調貨幣政策對於經濟狀況的長期影響及其滯後性，含蓄的暗示了政策的製定者應該以前瞻性的眼光來看問題，對未來的預測變得重要：

對未來的預測變得重要，鮑威爾含蓄地重新提出了一個觀點，即政策制定者應該以前瞻性的方式實施政策，至少要對預測給予一定的重視，而不僅僅是滯後指標。

鮑威爾對與房租的討論就是一個很好的例子，他在討論中詳細說明了新租賃合同的租金指標如何影響CPI，以及意味著當前的通脹指標並未對即將來臨的通縮壓力做出反應。

　　加息週期會延長峰值利率高於9月預期

　　巴克萊在報告中指出，對於美聯儲11月加息75個基點，沒有人會意外，但現在基準利率已經達到3.75%—4.0%，留給他們的加息空間已經很有限了，報告中說：

與之前預計美聯儲將在12月加息75個基點相比，我們現在將12月的加息下調至50個基點。此外，我們此前預計美聯儲將在2月加息50個基點，隨後結束加息週期，但現在我們將加息週期延長到3月，在3月會加息25個基點。

因此，和之前的預測相同一樣，最後基準利率的峰值將達到5.0%—5.25%，高於我們之前9月的預期。

　　巴克萊稱現在他們預測的利率峰值高於9月預測的4.6%的原因在於，美聯儲明確表示暫停加息並非迫在眉睫。報告稱：

和我們預期的一樣，FOMC在聲明中仍然提到了“加息範圍會高於預期”。

鮑威爾至少三次談到現在討論暫停加息還為時過早，三次說到聯邦公開市場委員會將利率提高到足以抑制通脹的水平。因此我們認為5.0%—5.25%是合理的。

　　2023年會開始降息

　　巴克萊認為，由於加息措施，通貨膨脹率會在2023年得到一定程度的控制。因此，在3月停止加息後，美聯儲會立刻連續3次降息，報告中寫道：

我們仍然相信FOMC將在明年，分三次，以每次25個基點的幅度下調政策利率。這個時候他們需要重新調整這政策立場，因為通過這一年的緊縮政策已經使得利率越來越高，並一定程度降低了通貨膨脹。