來源：華爾街見聞

　　美國企業債市場瑟瑟發抖。

　　9月，英國國債收益率大幅上行，通過LDI投資策略進行高槓桿投資的的英國養老金面臨的Margin Call暴增，差點引發債市崩盤。

　　這令大西洋彼岸同樣槓桿高高翹起的美國企業債市場瑟瑟發抖。

　　今年以來，美聯儲開啟激進加息週期，高收益企業債價格大跌，違約率持續上行，連信用等級更高的投資級企業債價格跌跌不休。在美銀分析師眼中，若美聯儲繼續激進加息，美國公司債市場的這顆大雷最終將被引爆。

　　槓桿高企垃圾差信用利差升至疫情以來最高

　　隨著美聯儲帶領的全球央行加息潮繼續推進，美國垃圾債的信用利差已經升至疫情爆發以來的最高水平。

　　彭博數據顯示，衡量100個非投資級企業債風險的美國高等級CDX指數在9月27日達到了3倍標準差，為過去10年來第二次達到該水平。

　　高利差的背後是高槓桿。

　　投資公司Miller Tabak首席市場策略師Matt Maley表示，過去12年，槓桿率增加了“巨大數量”，尤其是自2020年3月以來，因此解除槓桿的過程“需要時間”。

　　Maley沒有指出該“巨大數量”具體有多大。

　　但他在一份報告中警告稱，儘管風險水平尚未達到極端水平，但“一些東西正是在熊市的第二階段爆炸了”。

　　垃圾債價格走低、發行量萎縮、違約率上升

　　信用利差上升意味著違約率將會上升。

　　惠譽評級上月末發布報告指出，美國垃圾債年初至今的違約率可能從目前0.8%的水平飆升至1.7%，少數公司可能會在2022年第四季度違約，並將違約率推高至2%。

　　本週二，該機構指出，美國垃圾債券的平均違約率在2023年將上升至2.5%-3.5%區間，預計2023年全年將發生約30次債務違約，2022年迄今已發生13次違約。

　　2020年疫情爆發後，美聯儲為刺激經濟開閘放水，導緻美元流動性氾濫，市場風險偏好快速上行，高收益債券發行額越滾越大，到2021年，美國高收益企業債發行額已經達到4868億元，約是2019年規模的1.7倍。

　　今年3月，隨著美聯儲的加息鐮刀一聲聲落下，美國垃圾債價格持續走低，發行量也持續萎縮。

　　SPDR彭博巴克萊高收益債ETF和安碩iBoxx高收益債ETF，年初至今均下跌了約15%。根據Refinitiv數據，截至9月美國高收益企業債券發行量為994億美元，相比去年同期的4121億美元，降幅高達76%。

　　投資級債券價格疲軟

　　即使是信用級別更高的投資級債券也難逃拋售厄運。

　　數據顯示，跟踪美國投資級公司債券市場的債券指數ETF-iSharesiBoxx投資級公司債（LQD.US）週三跌至100美元的低點，為2009年以來首次。

　　此外，投資級企業債發行在9月明顯放緩，目前的3個月期的投資級企業債發行額已經降至金融危機以來的最低。

　　美國公司債→下一個英國養老金？

　　( 33.7 , -0.22 , -0.65% )

　　美國銀行高收益債券策略團隊的Oleg Melentyev和Eric Yu在最新的報告中寫道，當前美國公司債市場困境的深度和廣度，以及債務與企業價值的比率都高於他們的預期。該行編制的信用壓力指標當前已經被推至“臨界區”。

　　該團隊進一步指出：

瑞信債券的息差在400至500基點之間，暗示巨大的風險。

掉期價差的波動率與2020年3月和2008年底相當。

彭博美國政府債券流動性指數處於全球金融危機以來的峰值限制水平。

　　編輯/Viola

責任編輯：郭明煜