華爾街見聞 韓旭陽

　　野村認為，對於順週期性的英鎊( 1.1350 , -0.0010 , -0.09% )以及國內面臨經常賬戶赤字的英國來說，全球經濟增長的放緩是危機的預兆。

　　儘管英國央行已經出手救市，英國政府也可能扭轉其整個減稅議程，但野村認為，在經濟增長徹底反彈之前，任何減緩英鎊下跌的行動都不太可能奏效。

　　上週三，野村外匯策略師Jordan Rochester 等在研報中寫道，英鎊繼續下跌的主要原因是全球增長預期下降，風險情緒依然低迷，英國還面臨著經常賬戶赤字和冬季時能源中斷的風險。因此，預計英鎊兌美元匯率將在11月底達到平價水平，年底達到0.975，並將這一預測的可能性上調至50%。

( 0.9837 , -0.0003 , -0.03% )

　　衰退前景降低了英國資產的吸引力。英國的2年期固定利率抵押貸款平均利率目前已飆升超過6%，為2008年以來新高，導致英國房地產投資信託基金出現了類似2020年疫情爆發初期的暴跌。

　　野村表示，與歷史標準相比，英國國債現在看起來非常廉價、具有吸引力，但這也是部分由於財政可信度處於歷史低點和英國央行加息預期較高。英國股市可能會受到全球增長預期下調的影響。

　　從歷史上看，野村發現英國資產看起來非常有吸引力（資金流入提振英鎊）的時候，正是通脹明顯見頂、勞動力市場疲軟、英國央行考慮未來降息以支撐資產價格的時候，這也與美聯儲的鴿派轉向相吻合。預計在明年的某個時候，美元也會走軟。

　　野村認為，在扭轉減稅計劃後，英國的政治前景可能會改善，但傷害已經造成。

　　2016年英國脫歐公投後英鎊曾出現短暫下跌，但隨後逐漸收復了失地。野村指出，因為當時脫歐尚未真正發生，因此由情緒驅動的資金流動有一個限度；並且隨著特朗普當選美國總統、馬克龍當選法國總統，全球經濟在隨後的幾個月進入高速增長階段。但現在的情況完全不同：由於歐洲的能源成本上升、多年的供應鏈瓶頸和過度訂購導致的製造業庫存增加，以及美國消費需求減少，全球經濟增長正在大幅放緩。

　　野村還表示，英鎊的下跌可能對英國出口商有利，但全球製造業的競爭仍然激烈，美國的能源和投入成本水平比英國低得多。因此，能源對英國貿易平衡的第一輪影響可能會受到更長期的結構性影響，即英國本土企業將輸給這些優勢更為明顯的全球競爭對手。英國政府的一攬子計劃可能有助於減輕對企業的打擊，但也只是“杯水車薪”。

　　另外，能源風險也值得令人提高警惕：英國能源監管機構已經發出警告，稱今年冬天可能會停電，在嚴寒時候每天最多停電三個小時，並強制限量供應能源。

責任編輯：趙思遠