2022年09月27日00:00 第一財經　

本週一（26日），美元指數衝破113大關，上攻動能不減。歷來，美債收益率不沖頂，美元指數也很難見頂，強美元對全球市場的“抽水效應”仍將持續。

　　美元指數創2002年5月以來的新高，最近的前高是2002年1月的120附近。截至上週收盤，一年以來，美元指數漲幅21.49%。一年來美元對歐元升值17.43%、對英鎊升值20.84%、澳元10.54%、韓元21.15%、日元29.95%、對人民幣升值10.36%。繼歐元此前對美元跌破1：1平價後，交易員認為，英鎊可能步其後塵，這也意味著美元指數的沖頂之路仍將持續。

　　美元指數衝擊120？

　　目前，美聯儲仍在激進加息的進程中，勢頭有增無減。在一眾弱勢“同行”的承托下，強美元難以熄火。

　　美元指數的狂飆突進，美聯儲主席鮑威爾的大變臉起碼貢獻了一半原因。上週四（9月22日），美聯儲加息75BP，並提升了2022~2024年的利率預測，分別從3.4%、3.8%、3.4%調整為4.4%、4.6%和3.9%，徹底粉碎2023年降息的幻想，導緻美股大跌，當日美元指數正式突破111大關，並於上週五一度站上113。

　　不乏觀點認為，美元指數衝擊前一輪高點120並非不可能，不顧一切抗擊通脹的美聯儲就是最大的推動力。

　　美國8月CPI同比上漲8.3%，儘管低於7月的8.5%，但高於市場預期的8.1%；更令政策制定者擔憂的是，在剔除波動較大的食品和能源價格後，8月核心CPI同比上漲6.3%，而前值為5.9%。這也顯示通脹已經深入美國的方方面面。也有觀點認為，市場對通脹形勢過於悲觀了，畢竟通脹領先指標暗示通脹將持續下行。

　　“但現在的挑戰是，通脹的下行速度將是緩慢的，這將使美聯儲寧可更加鷹派一些，來確保通脹能持續下行。”摩根資管亞洲首席市場策略師許長泰此前對記者表示，通脹距離2%的目標還很遠。

　　巴克萊外匯分析師Themistoklis Fiotakis對記者表示，“我們看多美元，目前對美元的預測是仍有上行風險。在美聯儲、地緣政治風險等影響下，全球風險正在惡化，而最終的保險選項仍是美元。”

　　在他看來，美聯儲上週的表態強化了這樣一種觀念，美聯儲可能會過於保守。儘管CPI比預期的更為嚴峻，但PPI和一些服務業先行指標（如租金、汽車價格、運輸成本、PPI醫療服務）仍出現見頂現象，而美聯儲似乎對一系列先行指標暫時忽視。

　　景順亞太區全球市場策略師趙耀庭對記者表示，今年年底，美國利率預計會達到4.4%~4.5%，而屆時核心通脹可能會接近6%~6.5%的水平（遠超2%的目標值）。美國十年期債券收益率可能會接近5%左右。在2008年全球金融危機前，十年期債券連續15年保持在5.1%的水平，當時CPI平均水平約為2.7%。

　　以目前美國經濟的強度來看，美聯儲還沒到“繳械投降”轉為寬鬆的地步。先鋒領航亞太區首席經濟學家王黔對記者表示，目前對2022年美國經濟增長速度的預期在0.25%~0.50%區間，上限低於上月預期的0.75%。居民購買力下降仍然是一種威脅，並需要繼續密切關注能源價格的變動。不過，鑑於勞動力市場的強勁表現，美國經濟衰退在今年發生的可能性不大，對經濟衰退的預期基本維持不變，2022年發生經濟衰退的可能性為25%，2023年的可能性為65%。

　　在這一預期之下，美元動能暫時難消。美國國債收益率一般領先於聯邦基準利率見頂，如果加息在明年上半年見頂，那麼美債收益率大概會在今年底見頂。歷史數據來看，在2年期美債收益率見頂前，美元指數很難見頂。

　　歐元跌破平價後貶值加速

　　要把握美元指數的走勢，必須關注歐元、英鎊等在美元指數中佔比較大的貨幣表現，目前情況並不樂觀。

　　隨著歐洲能源危機發酵，歐元此前已對美元跌破平價。冬季臨近，預期還在惡化。

　　歐洲央行此前已開始加息，但加息幅度遠不及美聯儲，且2023年歐元區經濟陷入嚴重衰退的預期高企。目前，俄羅斯已經徹底對歐洲“斷氣”，自2021年初以來，作為歐洲市場基準價格的荷蘭TTF天然氣期貨即月合約已經上漲了9倍，從20歐元/兆瓦時上漲至目前的185歐元/兆瓦時，此前一度飆升至300歐元/兆瓦時。這導致歐洲的用氣成本大幅飆升，電價飛漲，高成本甚至致使製造業需求下降，不少金屬冶煉企業停工。關鍵在於，冬天也不遠了，如何度過寒冬將是歐洲的最大考驗。

　　為了過冬，歐盟各國早早從夏天就開始“囤氣”。中銀國際大宗商品市場策略師傅曉對記者表示，相當一部分歐盟成員國的庫存都達到了80%以上，德國的天然氣儲量高於歐盟標準，10月前就達到了80%，11月前能達到95%。但問題在於，即使庫存滿負荷，也只能在俄羅斯維持正常供應的情況下確保正常使用，並可以承受一些暫時的停供。如果俄羅斯持續斷供，無疑將面臨更大壓力。

　　“如果是正常的冬季，現在的庫存量大概只能撐不到兩個月，但歐洲的冬季大概是從11月一直到明年4月。如果今年遭遇寒冬，那麼歐洲可能舉步維艱。”她稱，歐洲也可以從其他地方尋求替代，但成本、運輸問題也十分棘手。

　　截至北京時間9月25日17：10，歐元/美元報0.9697，貶值程度加劇。英鎊的貶值勢頭也有所加速，英鎊/美元報1.0795，此前最低觸及1.03附近。不乏觀點認為，英鎊也在向“平價”邁進。

　　英鎊也可能跌破平價

　　上週五令英鎊交易員難以忘懷。

　　當天，英國政府宣布了“迷你”預算案，涵蓋減稅與規定能源成本上限。國際投資者惶惶不安，大舉拋售英國金邊債券和英鎊/美元，令收益率飚升，英鎊/美元跌至1985年以來最低點。

　　“英鎊/美元目前距離平價還有段不小的距離，但今天的下跌朝著該方向邁進了一大步。”嘉盛集團全球研究主管韋勒（Matt Weller）告訴記者。

　　上週，英國央行召開會議並決定加息50BP（令一些預期加息75BP的交易員感到沮喪），將關鍵利率上調至2.25%。但這樣的決策並非全體一致同意的結果，其中有3人投票支持加息75BP。英國當前通脹率接近10%，但英國央行將通脹預期值從（10月到達）13%以上下調至不足11%，理由是新任首相特拉斯推出了能源價格保證計劃。

　　另外，英國央行一致同意開始削減英國政府債券持倉，並表示，上週額外追加的公眾假期或已造成英國經濟衰退。但比起美聯儲的強硬立場，英國央行擔心經濟衰退的衝擊，特別是由能源危機造成的衰退的影響。

　　韋勒表示，交易員關心短線止跌位。英鎊/美元下破了疫情以來低點，可能適時地探至1985年低點，即1.05區域。但鑑於14天RSI嚴重超賣，價格或先在空頭回補帶動下回升，前提是未來一周左右里金融市場保持相對穩定，英國決策層今後幾天也可能會干預市場、阻止英鎊暴跌勢頭，但可能性較小。“英鎊/美元上周大舉下破前支撐位1.14區域，意味著交易員本週會在反彈至1.11或1.12上方時擇機逢高沽出，只有回到1.14上方，空頭才可能暫時罷手。”

責任編輯：郭明煜