來源：華爾街見聞

野村證券認為，除非10年期美國國債收益率大幅上升至接近4%的水準，否則在9月和11月會議之間，3個月和10年期美債收益率曲線極有可能再度倒掛。 而這可能是觸發美國經濟技術性收縮的臨界點之一，將迫使美聯儲暫停加息。

週二，10年期美國國債收益率大幅飆升，日內截至當前漲超9個基點，報3.583%，刷新十多年來的新高。

儘管如此，因對利率更為敏感的短期利率攀升幅度更大，美債收益率曲線的倒掛程度總體仍在加深。

截至週二發稿，2年期與10年期、5年期與10年期、2年期與30年期美債收益率倒掛分別擴至40個基點、17個基點、38個基點; 而在9月1日時，則分別為25個基點、13個基點、14個基點。

歷史經驗表示，這預示著美國經濟衰退即將到來。

華爾街見聞稍早前提及，市場已為美聯儲本周再次暴力加息做好準備：押注美債收益率曲線出現更深程度的倒掛、股市進一步下跌以及美元走強。

值得一提的是，在過去7次美國經濟衰退中，3個月期短期國債與10年期國債收益率曲線均出現了倒掛。

目前，3個月期美國國債收益率與10年期美國國債收益率尚未再次倒掛，前者報3.3434%。

而野村證券策略師Naka Matsuzawa在週一的報告中認為，除非10年期美國國債收益率大幅上升，達到接近4%的水準，否則在9月和11月會議之間，3個月期和10年期美債收益率的利差極有可能再度倒掛。

圖片來源：野村證券

Matsuzawa在報告中表示，美聯儲自己的分析表明，3個月-10年期美債收益率之間的利差能夠更準確地預測經濟衰退。 該利差更直接地表明瞭金融機構為融資支付的利率與投資回報之間的差距，當這個利差變為負值時，往往會導致信貸緊縮。

過去該收益率曲線每次倒掛，經濟都進入了低迷期。 有趣的是，當該收益率曲線開始發生倒掛時，10年期國債收益率已經開始下降，這是因為當時經濟景氣度已經明顯惡化。

因此，Matsuzawa認為，3個月-10年期美債收益率曲線的倒掛，可能是觸發美國經濟和信貸進入技術性收縮的臨界點之一，並認為這將迫使美聯儲暫停加息。

Matsuzawa在報告中寫道：

在政策利率和市場利率尚未達到某個臨界點時，許多情況下，經濟和信貸會持續擴張，但一旦超過這個臨界點，即使政策利率沒有改變，經濟和信貸狀況也會進入技術性收縮。

3個月-10年期美債收益率曲線的倒掛是一個重要的轉捩點，另一個指標是基於通脹預測的美債實際收益率。

上週二，10年期美債實際收益率短暫突破1%，與上一個經濟週期中經濟活動達到技術性收縮（2018年底）時達到的水準持平。

圖片來源：野村證券

綜上，我們認為，從現在到11月，美國經濟和信貸環境將顯著惡化，這將迫使美聯儲暫停加息。

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責任編輯：周唯