2022年09月07日16:22 智通財經APP　

當美元強勢上行時，多數新興經濟體貨幣往往遭受重創，發達經濟體貨幣則普遍無大幅波動，這一規律多年以來似乎已成為貨幣市場默認常態。然而，多數發達經濟體貨幣正因本輪“強美元風暴”——即美元指數攀升至數十年來最高點，而受到劇烈衝擊。

　　智通財經了解到，在美聯儲以一代人以來最激進的貨幣緊縮政策推動之下，美元走強使得其他國家貨幣匯率大幅走弱，推高了美元計價的進口商品成本，抑制財政擴張，同時助長了其他經濟體的通脹水平。

　　這一次，發達經濟體也難逃“貨幣貶值潮”

　　在能源危機和不斷上升的消費價格拖累歐洲經濟，借貸成本上升使得澳大利亞、加拿大和新西蘭的房地產市場大幅降溫之際，美元走強增加了這些發達經濟體央行跟隨美聯儲激進加息的壓力，而這將進一步拖累這些國家趨於疲軟的經濟增長。然而，這些國家的貨幣影響美元走勢的能力非常有限，這意味著短期內緩解美元相對強勢的可能性很小。

　　雖然美聯儲超預期收緊貨幣政策對全球貨幣產生的負面影響並不令市場感到意外，但這是多年來首次美元相對全球發達市場貨幣整體大幅走強，而不僅僅是相對新興經濟體。

　　在這輪美元強勢潮，遭重創的反而是發達國家貨幣

　　彼得森國際經濟研究所高級研究員Maurice Obstfeld表示：“美元走強通常伴隨著美國短期和長期利率上行，或者是全球市場壓力，以及避險資金流向被認為安全避風港的美元。”“全球普遍收緊政策的金融狀況導致各發達經濟體增速放緩。”

　　據了解，美國對發達經濟體的貿易加權美元指數今年飆升了10%，達到2002年以來的最高水平，而相對新興市場的指數僅上漲3.7%，低於2020年新冠疫情以來的峰值水平。今日，衡量美元兌六種主要貨幣（歐元、瑞士法郎、日元、加拿大元、英鎊和瑞典克朗）的美元指數（DXY）一度攀升至110.698，再度刷新二十年來的最高水平。

　　美聯儲加息後，美元兌發達市場貨幣匯率進一步飆升

　　儘管今年全球表現最差的一些貨幣來自斯里蘭卡等發展中經濟體，但巴西雷亞爾和俄羅斯盧布等大宗商品支撐的貨幣則表現相對出色，支撐了整個新興市場貨幣。

　　日本慶應義塾大學教授、前日本央行理事白井早由里表示：“僅僅通過提高政策利率，其他經濟體的央行不太可能阻止本幣貶值。”

　　她還表示，這是因為美元走強不僅反映了人們對今年美聯儲激進加息的預期——從而提高對美國固定收益資產的需求，還反映了全球範圍內高於預期的政策加息所引發的全球衰退風險，使得避險需求激增。

　　未來幾日，隨著歐洲央行正在考慮創紀錄加息75個基點，同時應對創紀錄的通脹率以及歐元兌美元匯率跌破1：1平價，市場開始期待美元強勁勢頭能否被暫時打壓。另外，加拿大央行預計也將加息50個基點，澳大利亞聯儲前不久再度加息50個基點。

　　全球央行跟隨美聯儲加息步伐，巴西、墨西哥等新興市場已經處於全球緊縮浪潮前沿

　　在英國，根據一個商業遊說團體的說法，英國已經處於衰退之中，英國央行有可能會在9月15日進一步收緊貨幣政策。因為英國央行面臨著投資者信心喪失，投資者低迷情緒已經將英鎊匯率推到了1985年以來的最低水平。

　　曾被視為避險貨幣的日元已經跌至25年來的最低點，這使得日本央行更難堅持獨一無二的貨幣立場——即在全球央行開啟加息進程、物價上漲的情況下仍然堅持大規模貨幣刺激政策。

　　美聯儲加息不停，全球貨幣跌勢難止

　　有分析人士認為，由於美聯儲尚未結束加息進程，美元有可能繼續走強；他們表示只有當美聯儲控制住了美國物價漲幅，全球央行才有可能在貨幣匯率問題上鬆一口氣。

　　自從大約一年前美聯儲轉向緊縮模式變得明朗以來，發達市場貨幣困境與新興市場貨幣面臨同樣嚴峻的形勢。在彭博追踪的31種主要貨幣匯率中，4種發達國家的匯率位列前10大跌幅之中，其中表現最好的10大貨幣中只有加元這一發達市場貨幣。

　　對於歐洲央行（其貨幣與美元的交易量最大）等央行來說，當前的能源危機使得其政策制定者清楚地意識到由於美元被用於全球大宗商品價格的計價，歐元正成為傳遞全球通脹的渠道。

　　“我認為，在能源供應受到衝擊的特殊情況下，匯率更為重要，”歐洲央行執委會成員Isabel Schnabel此前表示。

　　作為與美元交易量排名第二的日元，也受到了劇烈衝擊。在突破144重要關口後，日元匯率距離146關口已經不遠——1998年，正是146關口促使日本與美國採取聯合行動提振匯率。這也提高了日本通脹率超過3%的可能性，遠高於日本央行設定的2%目標。

　　儘管日本央行行長黑田東彥堅持認為，近期由供應推動的消費價格上漲不會持續下去，但隨著日元貶值加劇能源和進口成本飆升，日本家庭和企業正變得越來越不安。

　　目前已有日本政府官員們警告日元走勢已偏離正軌。“外匯市場突然劇烈波動是不可取的，”日本財務大臣鈴木俊一在七國集團財長線上會議後表示。“外匯市場最近的走勢出乎意料，”他強調他正以極大的程度關注日元疲軟走勢。

　　對許多國家來說，更大的擔憂可能是，由於本國經濟看起來比美國更加脆弱，本國加息可能無助於給本幣大幅貶值降溫。

　　英鎊正處於跌破2020年3月低點的邊緣，儘管掉期交易員預計英國央行的加息步伐將超過美聯儲，押注英國基準利率將在6個月內超過4.25%，屆時可能將超過美國的4%水平。

　　雖然許多新興經濟體受到了利率上升和通貨膨脹率衝擊，但至少到目前為止，它們總體上比過去更好地經受住了美聯儲加息週期帶來的劇烈衝擊，這得益於外匯儲備增加和先於美聯儲快速加息的一系列舉措。

　　新興經濟體的外匯儲備仍保持在總量的40%以上

　　智利和印度等一些國家進行了市場干預，以支持本國貨幣走勢，這在政治層面上對於發達市場來說更加困難。

　　不少外匯交易員認為，緩解匯率壓力的其中一種可能是美國經濟放緩，從而削弱美聯儲貨幣緊縮步伐，進而導緻美元下行。

　　美聯儲官員在9月20-21日的政策會議上選擇的加息幅度，可能會受到9月13日公佈的最新月度消費者價格指數（CPI）強烈影響。就目前而言，美聯儲已經暗示可能還需要很長一段時間才能放鬆政策，需要在一段時間內保持緊縮政策以抑制通脹。

　　新加坡銀行首席經濟學家Mansoor Mohi-uddin表示：“如果美元繼續走高，對發達經濟體的決策者來說，這個問題將變得更加尖銳。因此，即使國內資本市場繼續暴跌、經濟增長步履蹣跚，各大央行今年也將選擇繼續加息。”