2022年09月05日20:24 21世紀經濟報導

21世紀經濟報導記者吳斌上海報導 在美聯儲鷹派政策預期高漲和非美貨幣疲軟之際，9月5日美元指數再度走強，一度突破110大關。

　　與此同時，非美貨幣則普遍走弱，紛紛刷新數十年低點。5日歐元對美元一度跳水至99美分以下，創下20年新低。英鎊對美元跌至1.15關口下方，創下1985年以來的最低水平。

　　在亞洲，美元對韓元匯率一度升破1370關口，創下2009年4月以來新高，市場預計年內美元對韓元可能突破1400關口。此外，美元對日元則在140關口上方震盪，在1998年以來的最強水平附近徘徊，高盛預計美元對日元匯率可能在三個月內因利差擴大而升至145。

　　在美元指數強勢突破110關口之後，接下來會怎麼走？

　　美聯儲鷹派政策提振美元

　　在美元走強背後，美聯儲的鷹派政策“功不可沒”。

　　美國勞工部9月2日公佈的數據顯示，美國8月非農就業增長出現放緩，但仍保持穩健，足以讓美聯儲本月晚些時候再次大幅加息。

　　國金證券(8.560, 0.00, 0.00%)首席經濟學家趙偉對21世紀經濟報導記者表示，旺盛的需求推動薪資通脹壓力依然高企，使得緊縮擔憂繼續升溫。衡量美國企業招工需求的職位空缺數，7月依然維持在1100萬個以上的高位；職位空缺率也反彈至6.9%，反映就業供需矛盾依舊尖銳。這一背景下，8月時薪同比漲幅高達5.2%，尚未看到趨勢放緩跡象。薪資通脹等或成通脹粘性的重要支撐，使得美聯儲高強度加息仍是必要選擇，加劇外圍波動。

　　此外，美國PMI數據超預期走強，也讓市場緊縮預期進一步強化。9月1日，美國供應管理協會公佈的數據顯示，8月製造業PMI錄得52.8，高於預期的52；新訂單指數大幅改善了3.3個百分點，錄得51.3，重回榮枯線以上。

　　在趙偉看來，美國PMI新訂單指數對經濟有著較好的指引作用，該指標的意外走強，一定程度上弱化了市場對美國經濟快速步入衰退的擔憂。結合傑克遜霍爾會議上鮑威爾“必須堅持加息，直至目標完成”的鷹派發言，市場緊縮預期走強，前期對2023年轉向降息的預期進一步修正。

　　根據芝商所美聯儲觀察工具，市場目前預計美聯儲在9月會議上連續第三次加息75個基點的概率約為60%，加息50個基點的概率約為40%。

　　不過，美聯儲9月究竟是加息75個基點還是50個基點？可能還是要等待下周美國8月CPI數據出爐後才能下定論。

　　在突破110關口後，接下來美元會怎麼走？趙偉對記者表示，能源危機尚未解除，美元指數或仍上行。當下，緊缺的天然氣和飆升的電價已在德國製造了“關廠潮”，能源危機的延續仍將加劇美歐經濟基本面的分化。中期來看，能源衝擊的非對稱性仍將繼續支撐美元走強。通脹顯著回落前，美聯儲或仍維持高強度正常化，也將繼續支撐美元走強。歐央行政策正常化過程中，歐債的脆弱性或加劇顯現，不僅拖累歐洲經濟，還將階段性推升避險情緒，導緻美元進一步走強。強勢美元壓制下，短期人民幣或仍有貶值壓力。

　　非美貨幣表現疲軟

　　除了美聯儲的鷹派政策，歐元、日元、英鎊等貨幣自身的“不爭氣”也是美元指數走強的重要原因。在美元指數構成中，歐元權重為57.6%，日元13.6%，英鎊11.9%，加拿大元9.1%，瑞典克朗4.2%，瑞士法郎3.6%。

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　　高盛警告稱，雖然歐元區近期在天然氣儲備方面取得了良好進展，但這是以減產造成的重大需求破壞為代價的，並且並不能完全消除冬季出現更嚴重中斷的風險。

　　對於形勢的嚴峻性，澳大利亞國家銀行外匯策略師Rodrigo Catril評論稱，鑑於俄羅斯無限期停止歐洲天然氣供應，而全部影響尚未真正顯現，歐元還有下行空間。沒有天然氣就意味著經濟沒有增長，歐洲央行也無法堅持鷹派立場。

　　隨著美元持續走強，一系列非美貨幣大敵當前。在歐元對美元跌破平價後，英鎊甚至也有跌破平價的風險。隨著英國經濟衰退的威脅日益逼近、債務成本飆升，英鎊對美元平價逐漸成為一種可能。

　　凱投宏觀首席英國經濟學家Paul Dales表示，歐洲能源危機將使歐元區和英國雙雙陷入衰退，而美國的經濟放緩則較為溫和，這將導致歐元和英鎊對美元進一步走軟。歐元對美元匯率已經跌破平價，到明年，英鎊對美元可能也會跌至接近平價。

　　發達國家尚且如此，新興市場的處境更加糟糕。在中央財經大學金融學院教授譚小芬看來，美元升值引發對新興市場國家貨幣危機的擔憂。外部來看，美元升值導致新興市場國家外貿與外債承壓，影響各國收入與成本，債務違約風險提升。內部來看，美元升值使得新興經濟體面臨輸入性通脹與被動加息，經濟基本面惡化，金融市場波動加劇。

　　人民幣表現仍顯韌性

　　在強勢美元影響下，人民幣也承受了一定壓力。9月5日，人民幣對美元即期匯率16時30分收盤報6.9366，較上一交易日跌338個基點，更多反映國際投資者預期的離岸人民幣對美元盤中跌破6.95關口，均創下2020年8月以來的新低。

　　譚小芬表示，美元升值推動人民幣面臨更大貶值壓力，中美貨幣政策分化、國內局部疫情反復以及地產風波仍存等對經濟基本面帶來擾動，加劇人民幣短期波動。

　　嘉盛集團資深分析師 Joe Perry對記者表示，在一連串的降息後，境內市場流動性水平寬鬆，加之美元強勁，人民幣存在一定貶值壓力。目前在岸、離岸人民幣對美元都交易在6.9之上，再度逼近7的關口。今年人民幣對美元有可能突破7，但是一些國際大行預計在年底還是會回到6.9左右。

　　粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恆在報告中指出，即使本輪人民幣匯率“破7”，也不必過度擔憂。一是美元指數點位不同，2019年9月和2020年5月人民幣匯率逼近7.2時，美元指數分別在99和100左右，而當前美元指數在110左右，創近20年來新高。二是市場之所以這麼關注“破7”，更多是因為心理上的整數關口，而非客觀存在的風險閾值。在前兩輪“破7”之後，人民幣匯率不久又重新走強。

　　事實上，和其他貨幣相比，人民幣的表現已經不錯，受到強勁出口等利好支撐。Perry表示，從一籃子匯率來看，人民幣目前的水平和今年年初相當，比去年的平均水平仍有所升值。年初CFETS人民幣一籃子指數在103附近，目前在102左右，對比來看，2021年大多數時間都維持在90區間。

　　中國人民銀行副行長劉國強9月5日在回應人民幣對美元匯率貶值時強調，人民幣並沒有出現全面的貶值，“在SDR貨幣籃子裡，一個基本情況是美元升值了，人民幣也升值了，但美元的升值幅度比人民幣的升值幅度要大一些”。

　　“中國是開放經濟，所以人民幣匯率必然會受到各種因素的影響，近期主要是美國加碼貨幣政策調整，美元今年以來升值了14.6%，在美元升值背景下，SDR籃子裡其他儲備貨幣對美元都大幅度貶值，人民幣也貶值了8%左右，但是和其他非美元貨幣相比，人民幣貶值幅度是最小的。”劉國強表示。

　　此外，中國央行還再度出手，年內第二次下調金融機構外匯存款準備金率。中國央行5日發佈公告稱，為提升金融機構外匯資金運用能力，決定自2022年9月15日起，下調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，即外匯存款準備金率由現行8%下調至6%。

　　整體而言，人民幣較難長期貶值。譚小芬表示，從資本市場來看，截至2021年底，中國和美國的資本市場規模分別為30.7萬億美元和40萬億美元，中國總體規模穩居世界第二。目前外資參與內地資本市場佔比仍較小，但隨著資本市場開放進程加速，人民幣需求會隨之增加，進而支撐匯率。從貿易角度來看，8月以來，我國銀行結售彙和涉外收付款呈現雙順差，貨物貿易呈現較高順差，實際利用外資保持增長，境外投資者總體淨買入我國證券，側面體現了人民幣資產的長期投資價值。

　　在全球經濟和央行政策前景未定之際，未來匯市仍存不確定性。Perry對記者表示，人民幣近期的回撤很好地消化了一部分高估壓力。目前美元指數進入了較高估值的區間，雖然未必會在短時間得到糾正，但目前對人民幣過度看空不可取，極端看多美元也需要謹慎。

　　（作者：吳斌編輯：李瑩亮）

責任編輯：王永生