短期美債收益率曲線正在警告經濟衰退的風險。

週三，美聯儲主席鮑威爾曾強調的作為經濟衰退指標的3月期和18月期的美債收益率曲線正在發出衰退的警告信號，這部分收益率曲線的息差在本月急劇下降，接近倒掛。

3月期美債收益率和18月期美債收益率的息差在3月份時約為229個基點，達到2002年以來的最大水準。 在最近三次經濟衰退之前，這部分收益率曲線都出現了倒掛。

在3月份，鮑威爾曾就債券市場的一個主要辯論話題——“從哪裡判斷美國經濟衰退的可能性”發表了看法。

一些投資者一直在提醒市場注意2年期和10年期美債收益率之間迅速縮小的息差，以敲響經濟衰退的警鐘。 但鮑威爾傾向於使用另一個收益率曲線指標，該指標當時尚未發出衰退的警告信號。

在3月，鮑威爾在全美商業經濟協會回答記者問題時表示：

坦率地說，美聯儲的工作人員做了很好的研究，他們真的認為應該關注3月期美債收益率和18月期美債收益率的息差。 這才是收益率曲線具有100%解釋力的地方。

它是有意義的。 因為如果它倒掛了，那就意味著美聯儲需要降息，意味著經濟疲軟。

這一息差的陡峭程度與其他收益率指標的趨平形成了鮮明對比，引發了人們對潛在經濟衰退的擔憂。

在2018年6月發表的一篇研究論文中，美聯儲經濟學家 Eric Engstrom 和 Steven Sharpe 認為，這一息差在對衰退的預測能力上，比人們普遍關注的2年期與10年期美債收益率息差更強。

該指標反映了投資者對美聯儲在未來一年左右關鍵借貸成本的預期。 負的息差表明，交易員預計美聯儲將降低借貸成本。 而且由於以往決策者通常只在經濟衰退即將到來時才降息，這也意味著投資者預期經濟將出現下滑。

市場的確已經開始押注明年美聯儲的降息：從隔夜指數掉期等利率衍生品來看，投資者預計美聯儲週三會加息75個基點，使聯邦基金利率在年底前達到3.3%的水準左右，然在明年6月前開始降息，到2024年中期將短期利率降至2.5%左右。 歐洲的美元期貨則顯示，交易員預計美聯儲將在2024年底前降息。

鮑威爾還曾表示：

從2年期和10年期美債收益率之間的息差來看，很難找到一些經濟理論來解釋為什麼這對預測經濟衰退有意義的。

我們當然會關注它。 我關注了，但我傾向於看短期美債收益率的息差。 這隻是我們關注的眾多問題之一。