財聯社7月22日訊（編輯 瀟湘）義大利政壇地震、歐洲央行加息、北溪管道疑雲——週四，當全球投資者的目光幾乎都聚焦於歐洲大陸時，或許鮮有人注意到，美國金融市場也正發生年內前所未見的一幕：有著“全球資產定價之錨”之稱的10年期美債收益率暴跌......

年內以來，華爾街或許早已習慣了美債市場短線的急漲急跌，然而，昨夜美債收益率的跌勢卻是自疫情以來從未遭遇過的——指標10年期美債收益率一路跌破3%和2.9%兩道大關，全天重挫近16個基點至2.881%，為自2020年3月以來的最大單日跌幅。

其他期限收益率也全線遭遇了兩位數基點的暴跌。 截止當天尾盤，2年期美債收益率下跌14個基點報3.098%，3年期美債收益率下跌16.5個基點報3.065%，5年期美債收益率下跌18.1個基點報2.989%，30年期美債收益率下跌11.5個基點報3.046%。

在一個歐洲市場「唱主角」、同時美股實現連續第三日上漲的日子里，美債收益率昨夜為何會一下子跌去那麼多？ 這無疑令市場交易員百思不得其解。 而從我們對隔夜市場消息面和多類市場關聯性角度觀察看，這背後諸多原因的集中爆發雖然有著一些偶然性，但更多的則或許是必然......

歐洲避險買需

從昨夜美債市場的盤面表現看，指標10年期美債收益率昨夜在歐洲央行宣佈加息50個基點的決定公佈后，曾一度飆升至了日內的最高位。 但隨後則好景不長：這一基準美債收益率一路自高位快速回落，全天大幅收跌。

那麼，歐洲市場的諸多消息面事件是否會是導致隔夜美債收益率大跌的原因呢？

目前來看，很難說美債收益率隔夜的跌勢與歐洲市場無關，但或許也並不會完全是主因。

由於義大利德拉吉政府的執政聯盟解體，以及歐洲央行將其存款利率提高50個基點，在避險情緒的推動下，義大利市場昨夜遭遇股債雙殺，10年期意債收益率曾一度上漲多達27個基點至近3.7%。 週四的加息是歐洲央行自2011年以來的首次升息，並結束了長達八年的負利率。

對意債的拋售恐慌，導致許多歐洲債券交易員不得不在債市中尋找更為可靠的避風港，而美債無疑可能是在當下比德債更為理想的選擇。 摩根大通分析師表示：「德拉吉政府令人震驚的垮臺，在重新選舉之前引發了一些重要問題。 一場針對德拉吉的民粹主義政變，提高了我們對政策制定不穩定風險的敏感性。 ”

而在歐洲央行這邊，雖然隔夜歐洲央行將關鍵利率提高了50個基點，是2000年以來加息幅度最大的一次，但該行對終端利率（terminal rate）的看法卻並沒有太多改變。

BMO Capital Markets利率策略師Ben Jeffery表示，“（歐洲央行行長）拉加德表示，今日的行動規模並不意味著終端利率一定會上升，我認為市場主要關注這一點。 歐洲央行此舉消除了美聯儲在下周加息超過75個基點的壓力。 ”

BMO在報告中寫道，雖然歐洲央行加息後，市場曾出現過一波下意識的拋售行情，但此後收益率卻開始脫離高點。

美國數據噩耗

事實上，從消息面看，儘管昨夜包括華爾街交易員在內的全球投資者，都把大量目光投向了歐洲，但真正影響更為影響美債收益率走勢的，卻反而可能是幾個平常不怎麼起眼的美國經濟指標。 別忘了，在歐洲央行利率決議（20點15分）發佈的一刻鐘后，正是最常見的美國數據發佈視窗——北京時間20點30分！

昨夜20點30分美國方面公佈了兩項令人大跌眼鏡的經濟數據：

費城聯儲的製造業預期指數降至了1979年以來的最低——衡量未來六個月商業形勢的指標下跌近12點，至-18.6。 製造商對現狀的評估指標下跌9點至-12.3，雙雙大幅遜於經濟學家預期，反映出對經濟的日益悲觀情緒正促使企業重新考慮資本支出計劃。

美國上周初請失業救濟人數創下了8個月高位——美國勞工部的數據顯示，上周初請失業援助人數增加7千人，升至25.1萬人，連續三周上升，亦高過市場預期，反映美國勞動力市場開始出現明顯降溫跡象。 隨著越來越多的公司發出招聘凍結和裁員的信號，交易員預計每周申請失業救濟人數會持續上升。

除了上述兩個20點30分公佈的數據，此後公佈的世界大型企業研究會6月份領先指標指數也弱於預期，這些低迷的數據均助推了美債收益率的跌勢：一方面，低迷的數據表現令市場對經濟衰退的擔憂情緒被再度點燃; 另一方面，這些數據也令市場愈發相信，美聯儲不敢再激進地加息。

利率期貨市場的數據顯示，在隔夜上述數據公佈后，市場對美聯儲年內餘下時間加息力度的押注迅速回落。

Curvature Securities執行副總裁Scott Skyrm表示，在今天之後，市場預計美聯儲加息下周加息100個基點的可能性只剩下區區15%，75個基點的加息幅度幾乎已被完全定價。

同時，市場對明年第一季度降息的預期再度升溫。 市場預計聯邦基金利率將在2023年2月達到3.47%的峰值見頂，隨後迅速轉為降息。

流動性擔憂浮現

最後，導致昨夜美債收益率暴跌的原因中，最令人擔憂的一點可能仍然是——流動性問題。

一些分析師警告稱，美債價格大幅波動可能是因為流動性疲弱——波動率過大符合流動性下降的特徵。 雖然對於美國國債來說，這種情況的出現本身就很奇怪，因為美債通常被認為是世界上流動性最高的市場。

道明證券（TD Securities）分析師Gennadiy Goldberg表示：“周四公佈的數據確實出乎意料地糟糕，但它們不是一級數據，甚至不是二級數據。 當時市場進行了幾筆大宗交易。 我認為這在很大程度上與流動性有關。 ”

事實上，債市策略師們近幾個月來一直警告稱，隨著美聯儲量化緊縮的推進，市場面臨嚴重錯配的風險。 美聯儲3月結束債券購買行動已經讓債市失去了這個二級市場最大買主。 現在，隨著美聯儲逐步實施Taper，數萬億美元美國國債和抵押貸款支持證券在到期後陸續不進行再投資，這些擔憂正進一步加劇。

Medley Global Advisors的Ben Emons上月表示，“令人擔憂的是，美國國債的流動性正在蒸發，債券的交易成本快速上升，這一次美聯儲或其他購買債券的央行也無法幫助市場企穩。 ”