來源：華爾街見聞

德拉吉救得了歐元，救不了義大利。

在義大利總理德拉吉辭職后，交易員開始對沖義大利脫歐風險。

投資者目前擔心，德拉吉的辭職將為對歐元區持更懷疑態度或財政負責程度更低的政府上臺打開大門，這將危機義大利存歐前景。

交易員正買入新的信用違約互換（CDS）合約以對沖相關風險。 這推高新舊合約溢價，新合約對舊合約的溢價在週四升高至2018年以來最高。 義大利國債也遭遇拋售，10年期國債收益率週四狂飆近20個基點至3.648%，收益率續創6月底以來最高水準。

救得了歐元，救不了義大利

義大利總統馬塔雷拉當地時間週四批准總理德拉吉的二次辭職。 總統隨後解散了議會，為提前舉行選舉掃清了道路。 根據義大利法律，選舉必須在70天內舉行，看守政府將決定最終日期，外界估計最早日期可能是9月25日。

德拉吉的辭職時間點可謂非常糟糕：義大利正努力應對俄烏衝突帶來通貨膨脹和能源成本飆升，該國為獲得歐盟2000億歐元的剩餘恢復資金所需的改革也懸而未決。

秋季也不是常規的選舉時間。 自第二次世界大戰以來，義大利還沒有在秋季舉行過選舉，因為這段時間通常是預算制定的時間點，提前的大選可能將擾亂政府下一年的正常工作。

義大利總統馬塔雷拉於去年提名德拉吉擔任義大利總理，以將義大利經濟從疫情流行的重創中解救出來。 德拉吉在歐洲中央銀行任職期間因「不惜一切代價」拯救歐元而贏得「超級馬里奧」的綽號。

在德拉吉的領導下，義大利進行了初步改革，旨在合理使用歐盟復甦資金。 今年第一季度的經濟增長速度快於經濟學家的預期，並在第二季度超過了歐洲同行。

但在聯合政府內部，分歧始終存在。 執政聯盟中的「五星運動黨」幾個月來一直在抱怨：他們優先考慮的基本收入和最低工資等議程專案被忽視了。 該黨還反對義大利對烏克蘭的軍事援助，並在上周的信任投票中拒絕支援政府，促成德拉吉的首次辭職。

義大利總統馬塔雷拉試圖挽回局勢：其駁回了德拉吉的辭職請求，要求其通過參議院信任投票來決定去留。

但該措施並沒有奏效。 儘管德拉吉贏得了信任投票，其領導的聯合政府中三個大黨在參議院的信任投票中沒有支援這位總理。 大規模的棄票表明，他無法再維繫一個意見分歧的執政聯盟。

具有諷刺意味的是，德拉吉此次辭職距離其喊出「不惜一切代價」拯救歐元的10周年紀念日（2012年7月26日）僅有5天的時間。

義大利存歐前景存疑

目前市場擔心，德拉吉的離開將對義大利和歐盟造成明顯的負面影響。 如果義大利的金融狀況因政治發展而惡化，該國將無法從歐央行“反金融分裂工具（TPI）”的新工具中受益。

目前民調顯示，中左翼的“民主黨”（Democratic Party）和右翼的“義大利兄弟黨”的支援率目前勢均力敵。 但後者長期以來一直與前總理貝盧斯科尼的中右翼「義大利力量黨」和薩爾維尼的「北方聯盟」結盟，這表明這個中右翼聯盟可能會在選舉中獲勝。

Algebris Investments的ESG與政策研究主管Silvia Merler認為，提前選舉可能會產生一個擁有強大右翼傾向的政府，可能扭轉德拉吉帶來的親歐盟立場。 這會令歐央行很難在不附加任何強力條件的情況下部署反基債息差擴大化的工具，而義大利債券收益率也可能會對這種更複雜的情況作出重大反應。