在不引發另一場債務危機的情況下抑制通脹是歐洲央行目前的首要任務。 一年前拉加德曾承諾，歐洲央行已從過去的錯誤中吸取教訓，不會因為過早撤出緊急購債而破壞目前的經濟復甦。

拉加德提到該行2011年“致命”的加息週期，該週期從當年4月開始加息，隨後在7月再次加息。 當時歐債危機即將進入一個更危險的階段，這場始於希臘的危機很快吞噬了其他經濟實力較弱的成員國，這些舉措在同年德拉吉接任時被逆轉，其宣佈 “不惜一切代價 ”保護歐元。 當時，歐洲央行提高利率以對抗通脹的行為被指責，而如今拉加德領導下的央行被批評為“磨磨蹭蹭”，並使通脹率攀升至1999年歐元誕生以來的最高水準。

昨日，歐洲央行決策者們開始了新一輪的加息週期，並預計週期將持續到明年，此次加息幅度為半個百分點。 但出於其是否為2012年危機重演的擔憂，該行不得不應對新一輪的市場投機風險，而此次的重點是義大利。 決策者們已爭先恐後地開始設計新的應急備案以避免更高借貸成本可能進一步影響該國的公共財政。

歐洲央行是最後一批加息的世界主要央行之一，歐洲通脹率現在達到8.6%並還在不斷上升，物價失控的風險正引起官員們的注意。 歐盟委員會在本月早些時候發佈的預測顯示，即使在明年，通脹也將維持在4%左右，是歐洲央行預期目標的兩倍。 由於俄烏戰爭助長了通脹，歐元跌至與美元平價對進口成本產生的影響，以及天然氣斷供的可能性也正引起擔憂。

官員們可能會對過於激進的做法三思而行，部分原因是越來越多的警告稱，即使沒有天然氣斷供的影響，該地區也可能會出現衰退。 分析師表示，未來12個月內出現經濟衰退的可能性為45%，而一個月前只有30%。 歐洲最大的經濟體德國出現衰退的可能性更大，因為德國比大多數國家更依賴俄羅斯的天然氣。

另一個不急於求成的理由是，任何大的利率變動都可能加劇以義大利為中心的動蕩。 在歐洲央行宣佈利率決定的前幾個小時，德拉吉辭去了義大利總理的職務。 希臘退出歐元區不會威脅到其整體完整性，但義大利作為歐元地區第三大經濟體的離開將對歐元區構成真正的威脅。 義大利是歐洲煤鋼共同體的創始國，該共同體是歐盟的前身，因此很難想像沒有它，歐元區還能繼續下去。 今年6月，當拉加德正式確認加息時程表時，投資者立即關注義大利的公共債務（相當於該國生產總值的150%左右），較高的償付成本可能變得難以承受，義大利10年期債務的收益率自2014年以來首次升至4%以上。

拉加德被迫召開緊急會議，並決定效仿德拉吉十年前 「直接貨幣交易」計劃的成功經驗，即允許歐洲央行購買主權債券，以控制較弱的歐元成員國的收益率，作為其政府滿足經濟政策行為的回報。 該計劃的存在有助於抑制投機者，但沒有必要部署它，並且其所背負的政治汙名已經導致這項計劃不再受到青睞。

這使得拉加德的任務是在此基礎上創造一個新的、令投資者滿意的支援措施。 於昨天公佈的反金融碎片化工具“TPI”是否能夠實現這一目標，將在未來幾周、幾個月和幾年內給出答案。