美國銀行(32.310.23, 0.72%, )表示，雖然標普500指數的估值有所下降，但如圖1所示，在衡量標普500指數的20個指標中，有14個指標顯示該指數估值仍高於歷史平均值。 在板塊選擇方面，該行是堅定的能源多頭，且稱應避免選擇非必需消費品板塊。

圖1

該行策略師Savita Subramanian表示，當前標普500指數的跟蹤市盈率為18.1倍，而歷史熊市底部時的平均市盈率為12.3倍。 此外，2010年代最看漲的指標轉為看跌：標普500指數股息收益率與10年期美國國債收益率之比急劇下降至0.5倍，而平均水準為0.7倍（新冠疫情期間峰值為3.2倍）。

Subramanian稱：「股票仍具有吸引力的一個衡量標準是基於我們標準化ERP的債券的對比。 假設資本總成本保持不變，實際利率升至1.75%（比現在高1.2個百分點）將使ERP降至歷史平均水準。 ”

在板塊選擇方面，美國銀行表示，雖然目前原油價格因需求下降導致價格下跌，但如果俄羅斯原油出口大幅收縮，布倫特原油期貨價格將觸及每桶150美元。 因此，在美國銀行2022年的戰略框架中，SPDR能源指數ETF（XLE.US）排名第一，相比之下，SPDR非必須消費類ETF（XLY.US）則排名墊底。

Subramanian表示，零售商最近的業績證明，消費者從非必需品轉向必需品的趨勢帶來了進一步的風險。 此外，能源和非必需消費品收益歷來呈負相關，為-53%。

圖2