原標題：這一輪美股熊市不一樣：市場雖然“痛苦”，但並不“恐慌”

來源：華爾街見聞

高通(125.15.01, 4.17%, )脹、貨幣緊縮疊加衰退擔憂，今年美股持續走低。 截至週五收盤，標普500指數較年內跌超18%，納指跌超26%。 不過，市場雖然“痛苦”，但目前為止市場的恐慌程度還遠不及往昔。

數據顯示，有華爾街的「恐懼指標」之稱的芝加哥期權交易所波動率指數 （VIX） 已回落至27.73點，遠低於過去熊市高位。 在2008年次貸危機及新冠疫情初期，VIX指數曾一度躍升至當前水準的兩倍有餘。

法國巴黎銀行(25.460.66, 2.66%, ) 財富管理公司首席投資官 Edmund Shing 表示，沒有大量恐慌投資者湧入購買短期保護性的看跌期權，因而VIX指數不會大幅上漲。 此外，他表示，在今年以來信用違約互換成本已大幅走高的背景下，VIX指數並未隨著企業風險指標的上升而上升，是“令人驚訝的”。

Federated Hermes（愛馬仕投資管理公司）高級投資組合經理Lewis Grant在一份報告中寫道：

“VIX指數僅略微上漲。 至少對股市而言，這是一個有序的熊市，而不是徹底的恐慌。 ”

數據上看，今年的VIX指數反應的市場狀況與互聯網泡沫破滅階段更加類似，甚至還要更“從容一點”——今年以來VIX指數都沒有突破40。 同時，SKEW指數也徘徊在低位; VVIX指數更是觸及2020年1月以來的最低點，這意味著交易員預計VIX指數將持續保持平穩。

（注：SKEW 指數用於反映隱含波動率曲線斜率走勢，對市場尾部風險具有預警功能。 ）

PrismFP 的高級銷售和量化策略師 Talal Dehbi 表示，VIX當下水準目前意味著標普500每日的波動率約在2%上下：

“目前的市場類似2000-2002年的互聯網熊市，波動率不會出現突然的'大衝擊'，但會持續保持高位。”

壓力給到了美債市場

與股市不同的是，反應美債、外匯市場恐慌程度的指標可就沒那麼“淡定”了。

數據顯示，衡量美國國債市場預期波動性的 ICE BofA MOVE 指數當下徘徊在2020年3月拋售高峰時的高位附近，摩根大通（117.32， 3.40， 2.98%）全球外匯波動率指數也大抵如此。

對此，投資機構 Macro Risk Advisors 的 Dean Curnutt 指出，由於通脹、美聯儲政策和利率是當下市場風險的核心，故債券和股票之間的波動性存在差異：

“通脹、美聯儲政策和利率是市場風險的核心。 因此，MOVE異常高。 ”

“反復變化”

前文提及，法國巴黎銀行財富管理公司首席投資官 Edmund Shing 表示，沒有大量恐慌投資者湧入購買短期保護性的看跌期權，因而VIX指數不會大幅上漲。

為何會出現這一現象？ 有分析稱，主要因為市場對加息預期的反復變化，造成“拋售趨勢經常被反彈走勢所打斷”。 因此，投資者從短期虛值看跌期權中獲得利潤變得更難。

高盛（302.75， 16.58， 5.79%）策略師洛基·菲什曼（Rocky Fishman）對此解釋：

我們可以把這比作一個有免賠額的保單，假設每個月你的房子都會遭到損壞，但只是適度的損壞，所以你無法每次從保險公司索賠到很多，但是你一直都在支付保費。