今年以來在新興市場最受歡迎的交易——押注大宗商品出口國——如今正在失去吸引力。

在2022年的前5個月，由於俄烏衝突爆發後大宗商品價格飆升，巴西、墨西哥和南非這些大宗商品出口國的貨幣和債券在發展中經濟體中表現最好。

然而，近段時間以來，隨著需求放緩引發的拋售以及對全球經濟衰退的擔憂加劇，大宗商品價格大幅下跌，標普高盛(302.7516.58, 5.79%, ) 商品指數（S&P GSCI）已較6月初的8年來高點下跌近10%。 美聯儲收緊貨幣政策的舉措削弱了流動性，並加劇了風險較高資產的前景，而這對於押注大宗商品出口國的新興市場投資者來說無疑是個壞消息。

新加坡銀行固定收益研究主管Todd Schubert表示：「大宗商品價格上漲給新興市場帶來的繁榮已經接近尾聲。 經濟嚴重衰退的風險不斷上升，這將進一步削弱對大量大宗商品的需求。 ”

數據顯示，巴西雷亞爾（巴西貨幣）在今年前5個月時間里上漲了18%，而6月份至今則已經下跌了約10%。 智利、哥倫比亞、南非等國家的貨幣也有類似情況。 大宗商品遭遇的打擊使得摩根士丹利(77.823.85, 5.20%, )資本國際新興市場貨幣指數（MSCI Emerging Market Currency index）出現了兩年多以來最嚴重的季度跌幅。

Natwe(6.19-0.08, -1.28%, )st Markets新興市場外匯策略師Galvin Chia表示：“我現在會對大宗商品出口國的貨幣採取更保守的態度， 因為全球經濟增長放緩和全球通脹可能見頂的趨勢似乎將繼續打壓大宗商品市場。 ”

花旗集團則敦促投資者押注美元兌發展中國家貨幣將進一步走強，包括Dirk Willer和Luis Costa在內的策略師週四表示，隨著大宗商品價格下跌，發展中國家（尤其是大宗商品出口國）的貨幣“可能會出現更廣泛的疲態”。

隨著一些政策制定者寧願冒著經濟衰退的風險也要抑制居高不下的通脹，大宗商品價格可能仍有下跌空間。 因此，在2022年剩餘時間里，包括石油、天然氣、糧食和黃金等大宗商品的價格走勢將備受關注。

　　1、石油

汽油和柴油等成品油的供應短缺及其造成的價格飆升無疑是石油市場目前的熱點。 下半年的一個大問題是，在油價飆升的情況下，需求能否繼續維持強勁？

各種維持消費的燃油補貼加上煉油產能有限共同推高了油價。 根據美國汽車協會（AAA）的數據顯示，最近幾周，美國汽油價格有所上漲，目前均價為每加侖4.98美元，略低於上周創下的紀錄。 汽油價格目前已成為通脹的主要推手，而通脹則成為拜登的主要政治負擔。 拜登本週一表示，計劃在本周決定是否暫停徵收聯邦汽油稅，以緩解汽油價格飆升的影響。

對於石油市場接下來的走勢，各方尚未達成共識。 但可以預期的是，有關OPEC+的增產幅度的討論將會更加激烈，尤其是如果油價持續高於每桶100美元的話。 而據消息人士稱，OPEC+在8月可能會增產64.8萬桶/日，以緩解油價飆升和通脹壓力。

花旗集團資深石油觀察人士Ed Morse表示，由於“經濟增長遭遇強勁阻力”，油價將在第四季度回落至每桶80美元。 高盛則明顯看漲油價，並稱油價需要進一步上漲才足以降低需求增長。

2、天然氣

俄羅斯對歐洲天然氣供應量的減少可能將導致歷史性的全球天然氣短缺，並推動天然氣價格繼續攀升。 自北溪一號天然氣輸送量被俄羅斯削減之後，歐洲基準TTF荷蘭天然氣期貨價格已經上漲了近50%。

高昂的天然氣價格將增加家庭及企業的電費成本，在更嚴重的情況下可能導致從化學品到化肥等行業的減產停產，從而導致全球通脹進一步加劇。

德國已於當地時間6月23日宣佈進入天然氣「警戒」階段，這是其三階段天然氣應急計劃中的第二階段。 德國副總理兼經濟和氣候保護部長哈貝克（Robert Habeck）則在一份聲明中警告稱，德國正處於天然氣危機之中，並表示俄羅斯削減歐洲天然氣供應的舉措可能引發能源市場崩潰，類似於雷曼兄弟在引發金融危機中的作用。

作為世界上最大的液化天然氣進口國之一，日本正在試圖抑制天然氣消費的同時採取前所未來的措施來採購更多液化天然氣。 在此情況下，歐洲買家和亞洲買家之間對液化天然氣供應的競爭將加劇，而如果美國德克薩斯州自由港液化天然氣（Freeport LNG）出口終端因繼續關閉的話，競爭將更加激烈。

3、糧食

越來越多的人認為，包括穀物、食用油在內的糧食價格已經見頂，全球糧食危機最嚴重的時期已經過去。 隨著北半球冬小麥的收穫、以及隨後的春小麥、玉米和大豆的收穫，更多的糧食供應即將到來。 除非天氣狀況不佳，否則隨著糧價上漲推動農民增加產量，糧食產量將有所增加。

儘管全球糧食儲備仍然緊張，但庫存水準可能不會大幅收緊。 由於最大的棕櫚油生產國印尼增加了出口，棕櫚油價格剛剛跌至今年最低水準; 小麥、玉米和大豆價格同樣從高點回落。 全球糧食價格已經從3月份的歷史高點下降，並可能將進一步走低。

4、黃金

在俄烏衝突爆發后，金價曾創下紀錄高點，但目前又回到了年初的水準。 市場普遍預期，金價在第四季度將僅略高於當前水準（1800美元/盎司附近）。 當然，金價面臨著一些逆風，包括美聯儲及其他央行的大幅加息、以及強勢的美元。

與此同時，市場對美聯儲是否有能力在美國經濟不陷入衰退的情況下成功控制通脹的質疑為黃金提供了支撐，而全球經濟衰退的可能性則會重振避險需求。 從這個意義上說，黃金將成為衡量各大央行能否在不打擊經濟的情況下遏制通脹的標準。

5、鋰

在過去18個月裡，鋰的價格在經歷了一段短暫的平淡時期後再度飆升。 隨著電動汽車市場的逐漸復甦，鋰價可能會在今年剩餘時間里進一步上揚，而這將令美國雅寶（ALB.US）、智利礦業化工（SQM.US）等鋰生產商受益頗豐。