編者注：油價和油氣股上周出現大幅回調，油價日內再度跳水走低。 在當前大環境下，石油股還能繼續投資嗎？
作者：Simon
國內期貨市場在6月20日星期一，遭遇了真正的“黑色星期一”：黑色系商品期貨全線大跌。 其中鐵礦石跌停，焦炭跌超11%，原油跌超5%。
除去國內政策消息的影響外，上週五（6月17日）國際原油價格大跌恐怕也是原因之一。 當日，WTI原油價格大幅跳水走低，盤中一度跌近7%，刷新近一個月低點。
在多重因素綜合作用下，油價2020年至今漲幅巨大，也帶動了油氣股成為這兩年股市的贏家。 尤其是在今年，油氣股走勢甚至出現加速上揚的態勢。 股神巴菲特在今年3月至5月瘋狂買入西方石油，使其成為了伯克希爾的第6大重倉股。 事實上，同屬於原油能源行業的雪佛龍，也是巴菲特的第四大持倉股。
來源：Whale Wisdom
但自上周開始，油氣股開始出現大幅回撤。 雪佛龍周跌15%，西方石油兩周跌去近21%。 從巴菲特買入西方石油的時間來看，如果沒有在高點減倉的話，恐怕面臨虧損的風險。
巴菲特買入西方石油時間點 來源：華盛證券
儘管隔夜（6月21日）美股強勁反彈也帶動油氣股走高，但目前整個石油行業或正面臨挑戰。 巴菲特的投資會成為「滑鐵盧」嗎，當下油氣股是否還有投資的機會呢？
一、從“地獄”到“天堂”，油價飛升之路
時鐘撥回至2020年4月20日，即將於21日到期的紐約商品交易所5月交貨的WTI原油期貨價格大跌305.97%，收盤價報-37.63美元，首次出現“負值”。
來源：財經M平方
當然，這裡的負值並不是指市場上流通的現貨價格，而是期貨價格。 也就是說，原油的賣家在當時的情況下，生怕貨砸自己手裡賣不出去，因此寧願倒貼錢也要找買家接手，以免未來造成更大的虧損。 可見，當時的市場情緒多麼低迷。
情緒低迷主要原因還是來自供需擔憂。 一方面，當時的石油生產商不願意暫時停產來挽救相對低迷的油價; 另一方面，疫情初發迫使全世界需求驟減，供求失衡的情況加劇。
不過這種情況沒能維持太久，當市場恐慌情緒得到充分釋放后，全球為應對疫情造成的衝擊開始了極度寬鬆的政策。 以美聯儲為例，美聯儲降息+無限量QE的超級組合拳，大幅推動了市場的需求。 隨著疫情後復工復產、居民消費等開始恢復正規，油價需求端強勁回暖。
另一方面，由於美聯儲的超寬鬆政策，美元指數開始出現大幅回落，以美元計價的原油價格則相應走高。
美元指數與油價走勢 來源：英為財情
到了今年，油價一度出現回落，但2月末俄羅斯與烏克蘭的武裝衝突又給油價添了一把火。 由於俄羅斯是主要的產油國，其原油日產量接近1100萬桶，衝突后來自俄羅斯的供給明顯減少，油價得以繼續抬高。
不斷走高的油價推升了全球的通脹水準，美國CPI水平創下40多年以來新高，迫使美聯儲在內的全球大部分央行開始激進加息策略。
二、看空情緒升至2008年高位，油價危險？
宏觀政策的轉變、經濟衰退的擔憂陰影之下，原油價格的看空情緒升至高位。
美股能源股ETF能源精選行業SPDR基金（XLE.US）上周狂挫超17%，跌幅僅次於2020年疫情突發、油價跌至“負值”時期。 數據顯示，當前做空XLE的看跌期權成交量已經升至2008年以來最高，暗示投資者押注能源行業將迎來下跌行情。
來源：網路
而巧的是，在看空情緒同樣濃厚的2008年，原油價格也正觸及到階段高點140美元上方，隨後在半年內大幅下挫至40美元以下，跌幅超過70%。 在上周大跌近10%后，截至發稿WTI價格日內再度大跌近6%，短期進一步下挫的風險加劇。 不過需要注意的是，當前油價仍在被視為趨勢分水嶺的200日均線之上，長期走勢或仍受到支撐。
來源：華盛證券
中信證券（20.760， 0.00， 0.00%）認為，隨著全球海外主要經濟體緊縮政策的陸續落地，全球經濟衰退預期漸濃，大宗商品價格則有望逐步回落。 2022年或是大宗商品的見頂之年，但由於俄烏衝突未解，使得包括原油在內的俄烏兩國主要出口商品或具備較強的抗跌屬性。
當下，美國方面為了降低通脹水準，拜登政府正尋找各種方法降低油價。 雖然白宮已經從美國戰略儲備中釋放了大量石油，並擴大使用了乙醇混合汽油，並考慮建立汽油免稅期，但這些努力還未顯著降低油價。
埃克森美孚首席執行官週二（6月21日）表示，全球石油市場可能會在未來三到五年繼續吃緊，因需求並沒有真正減弱。
來源：網路
三、油氣股還能繼續投資嗎？
從短線來看，油氣股的走勢明顯受到原油價格下跌的拖累，短期可能進一步下跌，巴菲特短期遭受損失是大概率事件。
但諸如上述分析，油價從長期看仍具有極強的韌性，要出現類似2008年的崩盤式下跌概率不大。 但當前仍需要特別警惕的是，全球經濟的衰退風險似乎正在增加。
不過當前100美元以上的高油價，對於石油公司來說「安全邊際」還很高。 根據西方石油文件顯示，公司有72%的在運營油井盈虧平衡價低於40美元，這意味著西方石油在當前油價背景下，有望保持強勁的盈利增長。
當然，潛在利空因素除了經濟的衰退風險外，伊朗可能重回市場也將對油價造成負面影響。 根據20日消息，伊朗外長表示可能就伊核協議達成一項“良好協定”，屆時伊朗的制裁可能被取消。
顯然，當前原油市場持續的真實需求與高通脹困境正在角力，油價可能在100美元附近維持短期的平衡。 而未來一旦經濟衰退導致需求驟減或通脹被有效控制經濟再度起飛，都會讓原油再選擇一次方向。
因此短期來看，油氣股的看空情緒需要得到發洩，短線進一步下跌可能性較大。 但長期來說，能源類股票仍是優質的價值股。
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