由政府債券收益率上升引發的義大利銀行股暴跌，重新喚起了人們對2011-12年歐洲債務危機的回憶，並重新引發了人們對銀行易受主權債風險影響的擔憂。

主權債與銀行之間的聯繫在十年前成為相互強化風險的“厄運迴圈”，令義大利銀行類股的問題更加複雜。 智通財經注意到，義大利銀行業指數 FTITLMS3010今年以來下跌了五分之一，幾乎是歐洲斯托克銀行業指數的兩倍。

許多分析師和銀行家，包括裕信銀行的老闆Andrea Orcel強調，情況已經發生了變化，他將股價下跌歸咎於投資者毫無根據的下意識反應。 Orcel稱：「這是一個似曾相識、記憶幻覺的問題。 這是一個困難的局面，但和之前的情況並不一樣。 ”

銀行的主權債務風險

2012年，時任歐洲央行行長德拉吉（Mario Draghi）承諾在2012年拯救歐元，並著手清理五分之一的義大利債券之前，當義大利政府的債務成本有失控的危險時，義大利的銀行就成了主權風險的代表。

十年後，歐洲銀行業合併的進展停滯不前，義大利銀行重組只進展到一半。

上周，歐洲央行最新承諾設計一種新的降低德國國債和義大利國債之間利差的工具，阻止了義大利國債和銀行股的暴跌，但投資者想知道這種喘息時機是否只是暫時的。

義大利最大銀行義大利聯合聖保羅銀行首席執行官Carlo Messina表示，義大利等富裕國家不應依賴歐洲央行來維持債務，而應認為其“問題將由外部解決”。

哈佛大學甘迺迪學院研究員Ignazio Angeloni表示：“與過去相比，現在肯定有不同之處，但我也看到了讓我擔憂的因素。 我認為義大利銀行體系的重組還不完整。 “他此前是歐洲央行監事會成員，並領導央行金融穩定部門。

Angeloni補充稱：「可以這麼說，最大的兩家銀行無論如何都是安全的，但還有四、五家中等規模的銀行還沒有走完這條路。 ”

當債券價格下跌、利率上升時，銀行的資本儲備將受到直接打擊，它們的債務和股權融資成本將上升。 受監管機構要求分散主權風險的提醒，義大利聯合銀行和裕信銀行已將國內債券佔核心資本的比例降至70%-80%。

摩根大通(113.03-0.40, -0.35%, )的數據顯示，如果將規模較小的銀行也計算在內，義大利五大銀行的這一比率將升至148%，但仍遠低於2017年的261%。

花旗指出，義大利主要上市銀行的國內債券佔總資產的比例已從過去的10%以上降至6.6%，這一門檻目前仍適用於更廣泛的銀行體系。

隔絕風險傳染措施

據義大利央行稱，為了避免市場波動，義大利各銀行已將72%的國內債券投資組合納入了不需要“逐日盯市”的資產中。

其結果是，10年期義大利債券與德國債券的利差如果擴大100個基點，就銀行總核心資本而言，銀行將損失20至25個基點——這遠高於最低門檻。

據義大利央行計算，到2021年底，義大利銀行持有的超額資本相當於其風險加權資產的近4%，在過去幾年裡增加了準備金。

歐洲央行還敦促義大利各銀行將不良貸款總額從2015年18%的峰值降至4%。

投資者擔心，隨著企業面臨更高的貸款成本、創紀錄的能源和原材料價格、供應鏈中斷以及逐步取消疫情支援措施，不良貸款可能再次增加。

總部位於倫敦的Algebris投資公司首席投資官Sebastiano Pirro表示，疫情期間義大利提供的更嚴格的貸款標準和國家擔保——覆蓋所有企業貸款的40%——將使不良貸款受到控制。 他表示：「過去10年，義大利銀行改變了放貸方式。 個人關係過去曾起到關鍵作用，但現在不一樣了，銀行非常關注信貸風險。 ”

不過，Pirro指出，銀行的風險評估模型結合基於過去寬鬆得多的貸款操作的時間序列數據，往往會高估潛在的貸款損失。

銀行在2020年上半年計提與新冠肺炎相關的貸款損失撥備，沒有一個被用於實際減記貸款。 然而，Angeloni警告稱，現在評估疫情造成的損害程度還為時過早。

義大利企業才剛剛開始償還政府擔保的新冠肺炎貸款。

與疫情相關的支援措施推動義大利債務在2021年達到佔GDP的151%。 義大利政府現在希望，歐盟提供的2000億歐元復甦基金將幫助該國實現足夠的增長，以減少債務。

Angelon表示：「問題在於義大利沒有任何財政迴旋餘地。 義大利未能及時利用低利率來削減債務。 我不會說銀行-主權債風險的惡性循環已經過去。 ”

責任編輯：郭明煜