多個大宗商品暴跌，發生了什麼？

華爾街見聞 尹洪昌

6月20日，多個大宗商品期貨價格暴跌。

鐵礦(763-10.00, -1.29%, )石今天一度直接跌停，暴跌11%，價格創下3月16日以來新低。 從6月7日相對高點算起，鐵礦石期貨跌幅已經超過20%。

焦炭(2979-68.00, -2.23%, )&焦炭方面，今天也是大跌超過10%，從6月9號相對高點算起，跌幅也已經超過21%。

原油方面，今天大跌4.7個點，近四個交易日累計大跌超過8%。 銅方面，今天大跌2個多點，從4月25日相對高點算起，跌幅也已經超過8%。

為啥跌？ 衰退預期下，商品牛市或已見頂

原油作為大宗之王，自6月9日以來已連跌數日。 太平洋證券表示，本輪自疫情以來的大宗商品牛市可能已經出現高點。

其指出，自2000以來，商品行情已經完整經歷了3輪牛市，疫情以來是第4輪。 復盤前3輪商品牛市，都起始於貨幣和財政寬鬆，終結於經濟衰退（經濟衰退，需求下降）。

那麼現在經濟有衰退信號嗎？

近期銅油比持續走低，截至6月17日，銅油比已自2020年高位的260大幅回落至80。

國金證券指出，1988年以來，銅油比曾有過7次大幅回落，其中5次分別成功預測了1990年、2001年、2008年、2011年和2019年的衰退風險。 整體而言，該指標有著相對良好的經濟警示作用。

　　另外，目前为了抗击高通胀，美国的货币和财政都在加快收紧的步伐，为此甚至可以容忍一定程度的失业率上升。美联储多位前高官也表示美联储已经行动太慢，太平洋证券表示，历史上美国每次为了应对通胀而不得不使失业率上升时，经济最终都将面临衰退。

　　其同时指出，当前世界主要经济体美国、德国、日本的制造业PMI都已出现明显放缓，难以支持商品需求继续保持高增。从CME利率合约来看，市场预期美联储可能在明年一季度结束此轮加息，这往往意味着衰退的到来。一旦美国经济也出现衰退，大宗商品本轮牛市预计将告一段落。

　　对A股可能有哪些影响？

　　据太平洋证券研报，美国经济衰退将使得需求回落，A股的上市企业中电子和家用电器是海外收入占比最高的两个行业，海外收入占比超30%。

　　另外，通过对比前3轮商品牛市时期商品价格与相关行业板块以及大盘的价格走势发现，相关行业板块与大盘的走势相关性更高，板块股票价格往往较商品价格更早见到高点。

　　逻辑是，一方面由于商品价格高企时，央行倾向于收紧政策对抗通胀，但此时需求依旧有韧性，但股票市场已经体现开始下跌。因此商品市场自身由于更多受到供需关系的影响，价格往往在高位震荡的时间较长。

　　太平洋证券指出，海外经济衰退预期下，美债对估值的冲击放缓，但仍将对成长股造成一定压力，此时应选择拥抱企业盈利能保持高景气的标的。

　　短期来看，围绕需求仍有韧性，且受益于大宗商品下跌标的进行布局：

　　1）新能源汽车及汽车零部件：新能源汽车本身维持高景气，且受益于汽车下乡政策，整车原材料占比10%，零部件70%。

2）光伏元件：國內外碳中和政策支援，需求保持高增速，元件出口佔比最大，受益於匯率貶值。

3）風電零部件：國內外碳中和政策支援，零部件原材料成本佔比70%以上。

4）船舶：頭部船企排單至2024年，鋼材等原材料佔成本20%。

5）上海復工復產下的高彈性標的，如汽車、半導體、消費等。

信達證券則還指出，在經濟衰退預期下，可以關注抗通脹和避險保值屬性提升的黃金，以及受政策支撐的新能源金屬新材料。

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責任編輯：李鐵民