原標題：油價高位震蕩，巴菲特押注西方石油(55.68-1.13, -1.99%, )的邏輯變了嗎？
來源：美股研究社
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今天我們來聊聊巴菲特的新晉愛股——西方石油（OXY.US）。
西方石油創立於1920年，目前是第四大石油巨頭。 在石油和天然氣價格持續上漲的推動下，西方石油的股價今年一度衝上73.9美元，現回落至55.68美元，年初至今仍漲92.07%，大幅跑贏市場。
西方石油也是『股神』巴菲特今年最成功的押注之一。 巴菲特掌舵的伯克希爾今年3月以來持續買入西方石油，目前西方石油占其投資組合的3.57%，為第6大重倉股。
根據最新提交的檔，伯克希爾擁有西方石油15.3%的已發行普通股，並有權以每股59.624美元的行權價購買約8400萬股，這意味著伯克希爾可能擁有西方石油22%以上的股份。
資料來源：伯克希爾·哈撒韋公開檔
最近從高位回調之後，西方石油在週二（6月14日）反彈3.78%，站在當下時點看，這次反彈的持續性如何？ 西方石油還值得持有嗎？
01
油價將如何走？
石油公司的盈利能力和前景取決於未來的油價。 在第一季度財報電話會議中，西方石油管理層明確表示了今年年底之前行業繼續樂觀的預期。
'今年晚些時候產品價格可能走軟，但仍預計第三和第四季度仍非常強勁，維持在歷史高位水準。 我們最初的預算是基於對布倫特原油73美元的預測，而修訂后的指引反映了2022年布倫特原油平均價格為95美元。 ’
潛在的宏觀因素也支援這一預期，目前油氣行業庫存處於低位，而隨著美國進入夏季駕車高峰期，預計需求將增加，俄烏危機持續則將進一步加劇供給側的挑戰。
需要注意的是，美聯儲6月會議確定加息75個基點後，WTI原油在兩周內首次收於116美元以下，利率上升可能導致經濟放緩，並增加原油近期反彈的阻力。
由於美國通脹居高不下，高油價也引來了拜登政府的關注。 據媒體週三報導，拜登寫信給埃克森美孚(86.12-5.27, -5.77%, )、雪佛龍(148.38-7.10, -4.57%, )、英國石油(27.76-1.82, -6.15%, )等多家煉油廠，稱創紀錄的利潤是『不可接受的』。 還有消息傳出白宮高級官員們正考慮限制美國出口燃油。
02
正處於盈利上升通道
接下來，從盈虧平衡價的角度看看西方石油的盈利能力。
自2016年上一輪油價反彈以來，頁岩油的成本結構大幅下降，同時有許多高成本的油氣運營商退出行業。 頁岩油生產商在短短五年內將新油井的盈虧平衡線從2015年的65美元降至2020年的46美元，可見行業效率正在提高。 美國新頁岩油井的生產成本約為50美元，而現有油井的生產成本約為30美元，所以盈虧平衡價有所不同。 不過，市場普遍認為二疊紀盆地油井的盈虧平衡價略高於50美元。
Eagle Ford的新井和現有井成本最低，分別為48美元和23美元。 值得一提的是，二疊紀盆地是美國產量最高的石油盆地，每天大約生產500萬桶原油，而其他地區的原油產量則為每天100萬桶或以下。 西方石油是二疊紀地區的主要運營商，佔地290萬英畝，約佔其美國陸上原油產量的62%。
在二疊紀盆地資產中，特拉華州是二疊紀盆地中成本最低、深度最深、岩石沉積物最厚的地區，西方石油是該地區最大的運營商，因此能夠保持較低的生產成本。
根據公司檔，西方石油72%在運營油井的盈虧平衡價低於40美元。 基於公司的股息政策和之前的指引，有分析師認為西方石油公司層面的盈虧平衡價低於35美元，這在行業內屬於很強的水準，也意味著西方石油在未來幾個季度有望保持強勁的盈利增長。
財務狀況方面，與許多資產負債表強勁的同行相比，西方石油的負債率高於平均水準。 如果油價繼續保持高位，應該風險不大，公司還可以通過優先償還債務而不是其他資本用途來降低短期風險。 但如果油價大幅下跌，西方石油將會受到非常大的衝擊。
總的來看，西方石油是一家正處於盈利上升通道的低成本石油生產商，最核心的邏輯就是未來油價持續上漲。 按照分析師假設，在基本情況下，供應緊張的局面有可能會持續到2023年年中，為西方石油的增長留下充足的空間。 不過，如果油價提前見頂，西方石油的業績預期也會隨之變化。
目前市場一致估計，西方石油2023財年收入增長可能下降13.4%。 此外，調整后的息稅前獲利率預計也將在2022 財年達到46.2%的峰值，然後在2023財年回到31.5%的水準。
巴克萊分析師近日發表報告稱，對石油，以及勘探、生產類能源股仍持建設性態度，將其覆蓋能源股的目標價格平均上調18%，並表示儘管存在長期不利因素，但仍有上行空間和不錯的收益率。
巴克萊同時更新了油價預期，預計2022年以及2023年布油將上漲至110美元/桶，相應地，將西方石油的目標價從74美元上調至84美元，並維持『增持』評級。
責任編輯：劉玄逸
