美國通脹何時回落？ 滙豐很悲觀：2023年前都不會好了

來源：華爾街見聞 作者： 趙穎

滙豐認為，在通脹壓力開始緩解之前，勞動力市場可能率先走弱，消費者需求大幅疲軟，預計在今年剩餘時間內，總體CPI同比平均約為9%，而核心CPI同比可能保持在6%以上。

面對爆表的通脹，美聯儲似乎沒有理由放慢加息的步伐。 那是否有什麼情況能阻止美聯儲加息，甚至開啟降息？

根據最新的基金經理調查結果顯示，近一半的受訪者表示，如果通脹水準降至4%以下，美聯儲或將“轉向”。

進一步來看，通脹水準如何才會下降？ 又會在什麼時候才會下降？ 滙豐在最新的報告中給出了分析，滙豐悲觀地預測道：

核心通脹至少在今年剩餘時間內保持高位，明年開始可能出現回落。 而在通脹下降之前，勞動力市場會率先走弱。

目前預計2022年平均通脹率為8.6%（之前預測值7.5%），2023年為5.0%（之前預測值3.6%）

各通脹分項都在繼續上漲

隨著食品、能源和核心CPI的全面上漲，美國5月整體CPI環比升1.0%，同比攀升至8.6%的高位。 滙豐預測，在未來幾個月，美國CPI將進一步上升，7月將超過9%，9月將達到9.4%的峰值。

其中，食品價格上漲勢頭較猛，疫情前十年的大部分時間里，美國食品通脹一直較低。 而在今年，強勁的需求和全球供應衝擊給各類食品帶來了巨大的漲價壓力。 從雜貨店到餐廳的價格都在上漲，家庭消費食品價格上漲尤其明顯。 全球農業和能源成本的衝擊逐漸加劇，食品通脹率每月攀升1%以上。

較高的能源成本是推動食品價格上漲的因素之一，同時也直接推高了CPI。 5月份數據顯示，汽車燃料價格大幅上漲（環比+4.1%）、電力價格（+1.3%）和公用天然氣服務價格（+8%）紛紛上漲。 同樣的，能源價格將在6月份將再次推高CPI。 最近，美國汽油平均價格超過了5.0美元/加侖，高於5月末的4.6美元左右。

滙豐報告指出，食品和能源等關鍵必需品的價格日益上漲可能會擠壓消費者預算，並導致家庭減少對非必需商品和服務的消費。 另一方面，食品和能源價格上漲很可能影響消費者的通脹預期，打擊消費信心。 這一點已經反映到了數據上，美國6月密歇根大學消費者信心創歷史最低，消費者的長期通脹預期向上突破過去幾個月的窄幅震蕩區間，創2008年以來的最高。

除了食品和能源價格上漲外，最新的CPI報告還顯示，核心CPI面臨較大的上漲壓力。 在過去八個月中，有七個月的核心CPI環比漲幅為0.5%或更高。 5月份數據顯示，核心商品CPI（環比+0.7%）和核心服務CPI（+0.6%）。 尤其值得注意是，服務業核心CPI上漲加速，未來幾個月或將繼續上漲。

事實上，核心通脹變得更加廣泛和根深蒂固。 5月份，大部分商品和服務價格出現環比上漲，包括新車（+1.0%）、二手車（+1.8%）、機票（+12.6%）和租金（+0.6%）。

勞動力市場疲軟可能是緩解通脹的先決條件

總的來看，滙豐認為，在通脹壓力開始緩解之前，勞動力市場狀況可能會有所走弱，消費者需求可能會更加疲軟，預計在今年剩餘時間內，總體CPI同比平均約為9%，而核心CPI同比可能保持在6%以上。

具體來看，經季節性調整的核心CPI在今年第一季度同比上漲6.5%。 第二季度同比上漲6.4%，第三季度為6.5%，第四季度為5.6%。 明年上半年，預計2023年第一季度和2023年第二季度的增速將分別下降到3.9%和3.7%。

由於貨幣緊縮的持續影響、前幾輪財政刺激措施的提振力度減弱，以及高通（120.82， -10.21， -7.79%） 脹對實際收入的擠壓，需求可能明顯放緩。 自今年年初以來，抵押貸款利率急劇上升，導致住房負擔能力惡化，今年下半年房價上漲將放緩。 從長遠來看，這也可能緩解租金上漲的壓力。 到明年，勞動力市場可能出現一些疲軟跡象，包括失業率上升和工資增長速度放緩，這兩種情況都將對通脹產生明顯影響。

此外，滙豐指出，美聯儲最青睞的通脹目標——核心PCE與核心CPI的走勢相似，預計2022年剩餘時間，核心PCE同比增長率將保持在5%的水準，今年第二季度核心PCE將同比上漲4.5%，第三季度達到峰值4.9%，第四季度為4.6%; 2023年第一季度回落至3.5%，2023年第二季度為3.3%。 換句話說，2022年核心通脹將保持在美聯儲2%目標的兩倍以上，而在通脹開始降溫之前，美聯儲將繼續加息。

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。 本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別使用者特殊的投資目標、財務狀況或需要。 用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。 據此投資，責任自負。

責任編輯：郭明煜