隨著歐元區特別是其週邊國家的債券市場拋售加劇，投資者正在質疑，這些國家脆弱的經濟還能支撐多久，歐央行到底何時會出手？

6月15日週三盤中，歐元兌美元短線拉升超過40點，現報1歐元兌1.0464美元。 媒體報導稱，歐洲央行將於週三召開臨時管委員會會議，於（當地時間）上午11點開始，討論當前歐債暴跌事宜。

此次會議可能與加息沒有太大關係，因為歐洲央行此前已經計劃在7月的會議上加息。 相反，這可能與上周以來歐洲債券——尤其是週邊國家債券的拋售有關。

最新數據顯示，歐元區5月調和CPI初值同比上升8.1%，達到歷史最高水準，是歐洲央行2%目標的四倍，所以歐洲債券收益率的上升也在意料之中，債券市場的拋售也相當有序。

自歐洲央行上週四承諾一系列加息以來，德國與負債更多的南部國家（尤其是義大利）之間的收益率差距升至兩年多來的最高水平，歐元區分裂的風險也正在增加。

針對這樣瀕臨陷入危機的現狀，歐洲央行的政策制定者可能需要制定一項計劃，以保護歐元區的較弱成員國免受借貸成本飆升的影響。 當10年期債券價格在6個月內貶值五分之一時，通常是借款方陷入困境的標誌。 這些不是發生在某個公司身上，而是發生在歐洲第三大經濟體義大利身上。

消息發佈后，幾日來連連上漲的歐元區國債收益率迅速轉跌。

義大利與德國息差擴大 引發恐慌

随着意大利10年期借贷成本现在达到了4%，为2014年以来的最高水平，是年初的四倍，人们开始对该国的债务可持续性提出质疑。其与德国的息差已攀升至230个基点以上，达到两年来的最高水平。今年以来，意大利国债收益率一直在持续上涨，在各个期限内都是如此。

欧央行召开紧急会议的消息公布后，意大利国债价格走高，10年期国债收益率跌超20个基点，意大利与德国10年期国债息差收窄26个基点至216个基点。

目前还很难说，在什么样的利率下投资者会开始质疑意大利是否会难以偿还债务。但对于10年前的欧元区债务危机，决策者们仍记忆犹新，当时意大利国债收益率攀升至7%以上，让整个欧元区货币的未来看起来岌岌可危。尽管疫情提高了欧元区债务与GDP的比率，但意大利的债务仍高于整个欧元区平均水平。

此外，价值超过8500亿欧元（约9100亿美元）的意大利政府现有债券中，约有三分之一将在未来四年内到期，仅明年就有近2900亿欧元的利息和本金需要再融资。显然，这需要在可承受的水平上进行展期。彭博汇编的数据显示，意大利目前为其借款支付的加权平均利率约为2.5%。

业内人士认为，可以肯定的是，债务与GDP比率的增长是形势的关键，而整个欧盟在疫情后对政府借贷压力采取更一致的做法、以及8000亿欧元的“下一代复兴基金”是重要的财政游戏规则改变者。

欧央行何时拿出“火箭炮”？

2008年7月，随着全球金融危机摧毁了经济，当时的美国财政部长亨利·保尔森（Henry Paulson）请求获得权力，向本国的抵押贷款机构提供无限信贷：

如果你的口袋里有一把水枪，你可能不得不把它拿出来；如果你的口袋里有火箭炮，而且人们知道你有火箭炮，你可能永远都不需要把它拿出来。

考虑到欧元区政府债券的情况，欧洲央行可能想要开始打造自己的“火箭炮”。

这是当前非常紧迫的货币问题，欧洲央行到底何时会拿出一项“反分裂”计划，以保护外围国家的借贷成本。过去一年，希腊债券的收益率上涨了9倍，西班牙和葡萄牙债券也受到影响。债券购买即将停止，官方持续加息即将到来，以及央行取消对商业银行借款的超低价补贴，这三重打击令投资者感到恐慌。

欧洲央行迟来的应对通胀的措施可能会导致大量刺激措施同时撤出，如果金融状况收紧过快，可能会导致信贷紧缩。布鲁盖尔研究所 Bruegel 为欧洲议会准备的一份文件显示，可以理解的是，人们正在讨论如何为正在进行的潜在紧急措施做准备。但不幸的是，在上周的欧洲央行会议上，几乎没有提到可能采取什么措施来抵御这种利差的急剧扩大。

此外，尽管欧洲央行行长拉加德一再强调量化宽松的再投资灵活性，但分析师认为，如果意大利的国债收益率大幅攀升至4%以上，该计划很容易就会被摧毁。

在10年前的欧元债务危机期间，当时的欧洲央行行长德拉吉（Mario Draghi）通过一项最终未被使用的名为“直接货币交易”（Outright Monetary Transactions）的计划，用强硬的措辞和有力的威胁相结合，逐步恢复了对欧元的控制权。

但随之而来的是对主权国家的一系列不可接受的限制，后来的大规模量化宽松计划巧妙地克服了这些限制。但现在可能需要采取不同的措施，以“反分裂”债务支持计划的形式，防止欧元区财务更脆弱的成员国与更富有的邻国脱离关系。

拉加德证实将推出一项大规模债券购买计划 但没有提到具体工具

在上周四的讲话中，除加息计划外，拉加德也谈到了市场关注的欧元区金融状况割裂问题，称“欧央行承诺，将致力于”不让债务更沉重的意大利和西班牙等欧洲边缘国家借贷成本再次被金融市场推高。

如有需要，欧央行调整现有货币政策工具，或者部署新工具来避免欧元区政府债券出现割裂化，即避免负债重重的南欧国家与“欧洲火车头”德国的基债息差迅速走阔。

拉加德週四強調，各國基債收益率的這種巨大差異，將阻礙歐央行“實現價格穩定任務”的潛力。 今年義大利和希臘基債與德債收益率的息差分別上升了90和120個基點，為多年來最大升幅。

有分析稱，拉加德沒有提出具體政策細節，導致這一衡量風險的指標有所惡化，並且也沒有討論到期債券再投資的問題。 有分析稱，這是歐央行尚未對利差走闊過度擔憂的跡象。 由於實際債券收益率仍然很低，歐央行不願達成正式工具引發恐慌。