美通脹“空中加油”，這恐怕只是開始

　　文章來源：華爾街見聞

　　拜登這個暑假不好過

　　美國通脹再超預期

　　美國5月消費者價格指數（CPI）同比上升8.6%，創1981年以來的最大漲幅。呈現加速的跡象，使得本已有所弱化的通脹預期再度加強。反映到資產上就是美股、美債普跌，美元指數大漲，黃金抵住美元壓力，也應聲上揚。

　　但從數據層面，可以發現，市場預期其實也對了一半：CPI上漲，但核心CPI同CPI呈現背離的情況。近期美國PCE同CPI也出現分化現象。

　　從而統計含義而言，CPI構成中包括更多的原油價格等高波動類別，核心CPI及PCE在能源等方面給予權重更低。

　　而這也反映美國經濟的困境，作為全球第一大消費國，高通脹已經開始抑制消費能力，導致通脹數據中能源食品與消費價格的內部分化。不僅如此，隨著通脹的高企，美國居民的儲蓄被消耗待盡，已接近歷史同期的最低水平，未來消費能力被嚴重限制。

　　數據為何分化？成本！

　　而從數據分項而言，居住、能源依舊成為CPI的最大的最大推動。

　　其中，作為CPI中權重最高的分項，5月美國居所價格環比續升0.6%，拉動CPI環比上漲0.19個百分點，顯著推升了美國的通脹水平。

　　但不同於市場共識，見聞VIP認為房價的趨勢取決於貨幣政策、以及收入預期。隨著收入預期下滑，流動性收緊，美國房產壓力大增。當前美國房地產價格處於高位盤整階段，但警告成交量已經出現危險信號。

　　不過，儘管房地產價格有泡沫破裂的趨勢，但相比房價，租金對通脹的壓力不容小覷。美國租金依舊保持強勁，美國一居室租金中位數截止6月份同比上漲4.9%，而兩居室租金同比增長6.5%。

　　另方面，廣受詬病的原油價格高企，導致出行成本持續飆升。就目前而言，美國原油庫存持續下行，且未來將呈現進步惡化的風險。

　　首先，原油現在整體是供需緊張，而由於下行將近一半是來自出行等消費類需求，使得原油的價格彈性極大。

　　另方面，隨著歐美國家普遍進入出行的旺季。邊際上又會增加原油的需求量。

　　此外，為了平抑油價，美國聯合IEA曾多次宣布拋售原油儲備。從規模而言，IEA+美國釋放的儲備規模在3億桶，時間跨度從3月份至9月份。當前拋售的量在133萬桶/日的水平。

　　但問題是，儘管隨著9月份的到來，暑期需求旺季結束，但依據計劃戰略儲備拋售也將結束。而當期，美國原油戰略儲備本就處於低位。未來是否有的新的拋售計劃值得懷疑。因此暑期結束，恐怕並不能改變原油供需緊張的情況。