高盛(326.850.27, 0.08%, )再度“力挺”大宗商品：是對沖宏觀風險的唯一選擇

來源：華爾街見聞 作者： 韓旭陽

高盛認為，在意外通脹時期，即使是對大宗商品的少量配置也會對投資組合的表現產生重大影響。

高盛認為，大宗商品的交易依然“無可替代”。

據媒體報導，高盛大宗商品研究主管 Jeffrey Currie 領導的團隊在今天的電話會議中表示，隨著各國央行為試圖控制通脹而踩下剎車，幾乎沒有其他選擇來對沖宏觀風險。 股市目前與通脹預期呈負相關，表明投資者更擔心股市和估值的風險。

Currie 稱：

由於各國央行吸收流動性的速度可能快於經濟產生新產能的速度，金融資產的表現將繼續差於大宗商品等實物資產。

高盛對此十分有信心，並且其投資組合策略團隊仍建議下一季度只增持大宗商品和現金。

Currie 指出：「的確，在主要風險資產中，大宗商品是唯一的價值來源，儘管疫情封鎖、製造業放緩和利率上升帶來了明顯的不利因素。 ”

他補充說，大宗商品交易也並不“十分擁擠”。 他們估計，自2021年11月以來，隨著投資者在俄烏危機后獲利了結，流入指數基金的凈流入已經趨於平緩。

他還認為，大宗商品的下一輪上漲將來自投資者們的囤積行為。 他們指出，從4月初到5月中旬，大宗商品基本面陷入衰退，但其價格卻保持了堅挺。

Currie 和他的團隊表示：

正如我們在2006年的汽油市場看到的那樣，當投資者在經歷了一段時間的短缺和價格波動之後出現時，市場參與者——從煉油廠到製造商，開始囤積備用庫存，以對沖未來的短缺。

儘管庫存不斷增加，但這造成了現貨市場價格的上漲，並預示著下一波的強勁漲勢。

他們表示，現在整個大宗商品都出現了這種情況，俄烏危機引發了一種行為衝擊，促使政策制定者和上游製造商試圖建立更厚實豐富、更有彈性的供應鏈，以及從大豆到原油等所有商品的預防性庫存。

Currie 和他的團隊將大宗商品缺乏大量資金流入歸咎於投資者對整個經濟的不確定性加劇，但他們說，即使宏觀經濟形勢的疲軟讓投資者感到困惑，許多大宗商品的稀缺狀況也不會消失。

他們稱：

儘管目前混亂的宏觀風險比俄烏危機后更具有雙面性，但在我們看來，現在不是扭轉對大宗商品表現的預期的時候。

他們預計，安碩標普高盛商品指數信託基金（iShares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust GSG）12個月的回報率為21%。

“由於整個能源和農業市場的庫存和閑置產能仍處於低位，任何對供應的微小衝擊都將繼續對價格產生巨大影響”，Currie 和他的團隊還表示，“正如我們一直表明的那樣，大宗商品是應對意外通脹的唯一穩定對沖工具，通常是經濟中的通脹源頭。”

他們還表示：

在意外通脹時期，即使是對大宗商品的少量配置也會對投資組合的表現產生重大影響。

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責任編輯：郭明煜