作者： 魏昊銘

美國的決定可能將使俄羅斯走上一個多世紀以來首次主權國際債務重大違約的道路。

智通財經APP獲悉，俄羅斯週三接近歷史性債務違約，因為美國財政部最終決定從華盛頓時間25日00：01起結束讓俄羅斯能夠用美元償付債務的豁免政策;5月25日起不允許美國的銀行協助俄羅斯政府償付債務。 這一決定可能將使俄羅斯走上一個多世紀以來首次主權國際債務重大違約的道路。

以下是一些關於未來可能出現的問題和答案：

決定改變的是什麼？

美國財政部外國資產控制辦公室（OFAC）3月2日頒發的許可證允許美國實體與俄羅斯財政部、央行或國家財富基金之間就債息支付進行交易。

這使俄羅斯得以維持支付其主權債務的利息和到期付款，儘管與俄羅斯實體打交道受到廣泛限制，但自2月22日以來，俄羅斯成功償付了7筆美元計價債券。

但美國財政部在當地週二晚些時候表示，不會延長許可證有效期后，這個局面將被打破。 雖然美國的行動只直接影響到美國債券持有人，但其他國家的債券持有人將發現，接受俄羅斯的付款具有挑戰性，因為美國在全球金融體系中佔據主導地位。 那麼，有多少債務受到了影響？

俄羅斯約有400億美元的國際債券未償，還有不到20億美元的外債要償還，要到年底才能償還。

這些債務大致可分為三層：第一層是傳統債券，以通常的方式在海外結算。 第二層是2014年俄羅斯發行的債券，在俄羅斯自己的國家結算存管機構（NSD）結算，並有其他硬通貨支付條款。 最後一類包括2018年後發行的債券，這些債券也在NSD結算，但包含以盧布支付的準備金。

違約什麼時候會發生？

5月27日，兩筆債券的利息支出分別為7125萬美元和2650萬歐元。 為了趕在OFAC允許的最後期限之前，俄羅斯於上周啟動了付款程式。

作為這兩支債券支付代理的俄羅斯NSD表示已收到資金，並宣佈將於5月27日以外幣付款。

一些分析人士以及俄羅斯財政部認為，這筆款項已經支付。 然而，目前尚不清楚這筆錢是否會進一步進入債券持有人的帳戶。 根據許多定義，基金未能出現在債權人的帳戶上確實構成違約。

債權人週三表示，27日到期需償付的現金還沒有到達他們的銀行帳戶。 儘管如此，俄羅斯在5月27日以後也有30天的寬限期。 那麼，俄羅斯接下來支付的債券有什麼？

如果債權人確實收到了5月27日的付款，俄羅斯還將在6月23日和24日分別面臨兩筆債券的債息付款。 就像5月27日的付款，6月23日的付款將在NSD結算。

然而，6月24日需支付的款項是1.59億美元的1998年發行的到期債券。 由於這個問題只能在海外清算，分析人士認為，如果沒有美國財政部的許可，俄羅斯將無法支付這筆款項。

會觸發信用違約互換（CDS）嗎？

問題在於，潛在的違約是否會引發CDS的兌付。 投資者為了防止在俄羅斯主權債務違約的情況下虧損，而使用CDS來為自己的特定風險敞口提供保險。

一個由大型銀行和資產管理公司組成的委員會負責決定「信貸事件」是否已經發生。 摩根大通（129.44， 2.20， 1.73%）預計，債券可以在俄羅斯境內結算、並在NSD獲得付款，不會給CDS持有人帶來償付。

摩根大通分析師在給客戶的報告中稱：「即使這筆款項隨後沒有轉移給債券持有人，也可能足以避免觸發CDS。 ”

但是，如果俄羅斯不能支付6月24日到期的債務，CDS就有可能在寬限期結束后啟動。 目前與俄羅斯相關的凈名義CDS餘額為25.4億美元。