週四，日益嚴峻的供應挑戰掩蓋了對需求前景的擔憂，油價出現上漲。WTI原油價格在103美元附近震盪，期貨價格在約10美元的區間內大幅波動，正如高盛( 319.77 , -14.53 , -4.35% )上周強調'波動性陷阱'所解釋的那樣，波動性只增不減。

　　供應端擾亂不斷，需求依舊強勁

　　正如本週早些時候所報導的那樣，歐盟成員國正在採取行動，減少對俄羅斯石油( 3 , 0.00 , 0.00% )的依賴。德國外交部長Annalena Baerbock週三表示，該國計劃在年底前禁止俄羅斯石油進口。

　　歐盟一直以來都在呼籲其成員國減少對俄羅斯能源的依賴，並與國際能源署列出了九條消費者可以採取的措施：比如關閉暖氣、降低車速和遠程辦公等。國際能源署主席Fatih Birol在與歐盟官員舉行的網絡研討會上說：

我們正面對著首次全球能源危機。

　　與此同時，俄羅斯石油產量下降，利比亞的內政動亂損害了其石油供應，哈薩克斯坦一條關鍵出口路線的維修工作也正在拖延。

　　德國商業銀行（Commerzbank AG）分析師弗里奇（Carsten Fritsch）說：

石油市場正在見證一場拉鋸戰，一方面，對需求放緩的擔憂揮之不去；另一方面對供應中斷的擔憂捲土重來。石油價格的不斷波動正說明了這一點。

　　雖然對中國需求的擔憂有所緩解，上海的許多企業已經恢復運營，但由於嚴格的疫情限制措施，供應鍊或受到一定的衝擊。

　　不過，世界其他地區燃料需求依舊旺盛，法國3月份的石油產品銷售超過了新冠疫情前的水平。週三，美國3-2-1期貨裂解價差飆升至1986年以來的高點45美元上方（3-2-1期貨價差是衡量將原油轉化為汽油和柴油的盈利能力的指標。）單日波動超過了2020年4月油價跌破零時的水平。自墨西哥灣沿岸煉油廠復工以來，其開採率一直在94%以上，這是10多年有記錄以來同期的最高水平，但由於需求強勁，庫存仍在下降。

　　制裁效果顯現，俄羅斯石油產量下降

　　同時，俄羅斯石油工業的光芒正在散去。衛星觀測數據顯示，俄羅斯石油產量正在下滑。西伯利亞上空的衛星可以探測到油田氣體燃燒時發出的光。產量越高，氣體燃燒得越多，光線也越多——反之亦然。

　　通過分析這些數據，並結合貿易商的爆料和俄羅斯官方統計數字，機構發現，在俄烏戰爭爆發八週後，西方制裁對俄羅斯石油生產的影響已經顯現。平均來看，俄羅斯的石油產量比戰前的水平下降了10%。

　　隨著未來幾周西方煉油商和貿易商在供應合同到期後離開俄羅斯，更多的產量損失可能正在路上。歐盟也在考慮逐步減少對俄羅斯石油的購買。歐盟委員會主席Ursula von der Leyen說：

'我們目前正在開發新的機制，以便石油也能被納入下一個制裁方案。'

　　對於消費者和專注於抑制通脹的央行來說，俄羅斯石油產量的下降預示著可能會更持久的第二波油價上漲潮。這對於俄羅斯來說也非常不利。迄今為止，石油和天然氣銷售收入幫助其緩解了國際制裁的打擊，穩定了盧布並為該國在烏德軍事行動提供了資金，甚至出現了創紀錄的經常賬戶盈餘。

　　但如果油價的上漲都阻止不了俄羅斯石油產量持續下降，屆時俄羅斯除了難以承擔高昂的戰爭成本外，其經濟還將面臨更長期的逆風。

　　俄烏衝突造成的第一波油價衝擊激烈且短暫。事實證明，俄羅斯石油產量比預期的更有彈性。中國的需求因疫情封鎖有所減少，且美國及其盟國從其戰略石油儲備中釋放了數百萬桶石油。布倫特原油自俄烏衝突爆發後的峰值一度回落近30%。

　　而第二波衝擊可能會在更長的時間內以緩慢的方式來襲，且有可能造成更大的經濟破壞。布倫特原油已經回升到每桶106美元附近，隨著市場對供應損失的消化，價格可能會逐步上升。當前離季節性需求高峰期還有兩個半月，在北半球的夏季假日期間，汽油零售價格肯定會再度攀升。

　　從OilX公司的統計數據來看，俄羅斯的石油產量在未來幾個月可能會進一步下降，該公司是一家利用美國國家航空航天局衛星的成像數據來觀測油田氣體燃燒情況的諮詢公司。

( 8.1 , -0.26 , -3.11% )

　　( 11.97 , -0.56 , -4.47% )

　　如今西方貿易商面臨著歐盟規定的5月15日的最後期限，它們需要在最後期限結束之前保證其與俄羅斯石油公司和其他幾家俄羅斯公司的交易符合歐盟制裁規定。目前許多貿易商只是在逐步減少購買俄羅斯石油。

　　今年迄今為止，布倫特原油的平均價格為每桶99.20美元。2008年油價創下歷史新高時，布油均價是每桶98.40美元。當年油價降溫背後，美國和歐洲的經濟衰退是其突破100美元最明顯的障礙。

　　石油市場就像一艘巨大的油輪，它們需要時間來轉向。如果俄羅斯石油產量在4月份繼續下降，並如許多業內人士所預期的那樣在5月份加劇，油市將成為賣方市場，這意味著價格將再次走高。