隨著市場對美聯儲未來數月加息步伐的押注愈發激進，隔夜華爾街再度遭遇了新一輪的“股債雙殺”：各週期美債收益率的“破3”風暴開始全面席捲，以科技股為代表的納指則重挫逾2.1%。

　　行情數據顯示，繼此前20年期和30年期美債收益率升穿關鍵的3%心理關口後，美國5年期和7年期國債收益率週四盤中也一度短暫觸及該“紅線”。至此，從3年期到30年期的美債收益率目前均已處在了3%關口上下約10個基點區間的窄幅範圍之內，整條中長期收益率曲線幾乎完全趨平。

　　與此同時，以1年遠期合約衡量，從6個月期國庫券收益率算起，整條遠期收益率曲線幾乎完全陷於倒掛狀態。

　　由於對美聯儲激進加息路徑的擔憂助長了國債拋售，美債收益率隔夜全線大幅上漲。其中，指標10年期美國國債收益率從周三的2.836%躍升近8個基點至2.916%，為2018年12月以來最高水平。30年期美債收益率上漲5.6個基點報2.931%。

　　中短期美債收益率的基點漲幅更是普遍超過了兩位數：2年期美債收益率漲10.7個基點報2.695%，3年期美債收益率漲10.4個基點報2.895%，5年期美債收益率漲11.3個基點報2.981%。

　　在國債拋售加劇後，美股隔夜午盤前後也抹去早盤漲幅大幅下挫。標普500指數下跌65.79點，跌幅1.5%，至4393.66點。道瓊斯指數下跌368.03點，跌幅1%，至34792.76點。納斯達克綜合指數下跌278.41點，跌幅2.1%，至13174.65點，延續週三因奈飛業績不佳導致科技股走低的跌勢。

　　5月利率決議前最後講話：鮑威爾支持“加息前置”

　　在美聯儲5月議息會議前的最後一場對外講話中，美聯儲主席鮑威爾週四不出意料地提到了“加息前置”策略存在的益處，並暗示將支持進一步大幅收緊貨幣政策以遏制通脹。

　　鮑威爾當天在國際貨幣基金組織（IMF）主持的一場與歐洲央行行長拉加德的小組討論會上發表了上述講話。鮑威爾稱，“5月份會議上將對加息50基點進行討論，我們致力於利用工具來將通脹率拉回到2%的目標水平”。

　　鮑威爾表示，如果時機合適，“加息前置”策略有一定益處，升息50基點一事是個討論的方向。

　　鮑威爾表示，他認為以比美聯儲最近加息速度稍快的步伐提高利率是合適的。美聯儲3月會議紀要顯示，許多官員支持進行至少一次規模50基點的加息以給通脹降溫。但他拒絕對市場定價發表評論。

　　本月早些時候公佈的數據顯示，美國3月消費者價格指數（CPI）同比上漲8.5%，為1981年以來最大升幅。隨著俄烏衝突不斷大幅推升食品和能源價格，加之亞洲主要經濟體的疫情封鎖令供應鏈重新陷入混亂，各國央行行長眼下都在努力應對1980年代以來最極端的通脹風險。

　　在就業市場方面，鮑威爾承認就業市場緊張，他認為現在勞動力市場太火，美聯儲有必要使其降溫。“對於勞動者來說，這是一個非常非常好的市場，我們的工作是讓它進入一個供需更為接近一致的狀態，”鮑威爾表示。

　　美聯儲未來3月可能猛然加息175基點？

　　儘管美聯儲主席鮑威爾昨夜在美聯儲緘默期前的“壓軸”講話，本身並沒有流露出太多令市場感到意外的鷹派信息。但利率市場的交易員們，週四依然在持續加大對美聯儲年內緊縮力度的押注。

　　與美聯儲會期相關的OIS合約顯示，交易員當前已押注美聯儲5月、6月和7月會議每次都至少將加息50個基點。市場還開始押注5月或6月政策會議加息75個基點的可能性。

　　根據芝商所著名的FedWatch工具，期貨交易員眼下預計美聯儲在7月會議上將利率提高至2.00%-2.25%的概率為53.3%。這表明，市場相信美聯儲在未來三次會議上，有超過一半的概率將進行兩次50個基點和一次75個基點的加息！

　　而由於貨幣市場交易員上調對美聯儲貨幣政策緊縮步伐的預期，3個月期美元倫敦銀行同業拆息（Libor）近期也延續強勁漲勢。週四美元Libor連續第10個交易日上漲，觸及1.184%，而4月7日時還不到1%。在多位美聯儲官員發表鷹派講話的背景下，該利率本週的上漲尤其搶眼。

　　瑞信集團的利率交易策略主管Jonathan Cohn說，“美元Libor飆升的同時，被交易員用來押注聯邦基金利率前景的隔夜指數掉期也呈現出類似的大漲走勢。這表明Libor飆升主要反映了投資者對政策利率的預期、而非對信貸風險的預期有所上升。”

　　市場本週驟然浮現出對美聯儲未來單次加息75個基點的押注，很大程度上與聖路易斯聯儲主席布拉德的鷹派表態有關。這位美聯儲內部如今的“鷹王”週一向美國外交關係協會發表視頻講話時表示，美聯儲需要迅速採取行動，通過多次50個基點的加息讓利率在今年底之前達到3.5%左右，並且不排除未來一次性加息75個基點的選項。

　　在美聯儲政策變動的歷史上，上一次出現單次50個基點的加息還要追溯到2000年5月。而上一次單次加息75個基點，則更要追溯到格林斯潘時代的1994年。

　　債市暗流湧動：美債收益率恐進一步飆升？

　　值得一提的是，在市場對美聯儲緊縮預期不斷加碼的同時，美債市場眼下似乎也正浮現出一股“新暗流”：一系列期貨大宗交易正押注美債拋售將繼續。

　　在過去兩個交易日，有多達11宗10年期國債期貨大宗交易以每次5000張合約的規模拋售，總計約有55000份合約成交，以現貨計基點風險約400萬美元，相當於拋售當前總值50億美元的10年期現貨國債。

　　仔細觀察不難發現，這些國債拋售的高峰普遍發生在倫敦市場早盤，同時紐約時段早盤也會出現一些。而在周三的賣盤湧現後，10年期美債期貨未平倉合約增加超過30000份，這表明這些交易可能來自於交易員新建立的美國國債空頭倉位。這與上週的市場活動不同，當時大宗交易被用於在低流動性的市場解除空頭頭寸。

　　此外，大多數大宗交易的價格水平在119-04+和119-08之間，相當於在收益率介於2.85%至2.87%左右的情況下做空10年期美國國債。

　　大宗交易是一種大數量的、私下議價的交易，因為傾向於在同一個價格以很快方式完成大量交易，所以大宗交易對市場價格敏感性很低。大宗交易受到市場密切關注，因為其能顯示大倉位預判的市場變動方向。

　　而債市頻繁的大宗價格賣盤湧現，是否預示著眼下美債收益率還有進一步飆升的空間，無疑值得投資者保持高度警惕。無論如何，沒有多少人會希望看到作為“全球資產定價之錨”的10年期美債收益率持續出現像近期這樣的劇烈波動。

　　本週四，互聯網和其他科技公司在標普500指數中領跌，而納斯達克100指數下跌了逾2%，該指數的成份股對利率變化特別敏感。與此同時，一籃子未能實現盈利的科技公司股價下跌了近6%，為一個多月來最糟糕的單日表現。

　　National Securities首席市場策略師Art Hogan表示，“令股市投資者感到不安的不是收益率飆升的事實，而是收益率飆升的速度。每個人眼下都認為10年期美債收益率將達到3%，但沒有人想在一天之內達到這個水平。這就是問題所在：如果一天之內債市不斷出現7、8個基點的波動，那麼所有人都屬於走得太遠、太快的那一類。”