今年金價表現出了極強的韌性，今年迄今以來累計上漲近7%，投資者對美債實際收益率飆升和美元走強不以為然，轉而關注政治和經濟風險，進而推動金價“反常”上漲——因為，正常情況下，金價以美元計價，兩者走勢相反，即美元走強會打壓金價。

儘管傳統的收益率和匯率這兩個驅動因素表明，黃金估值可能過高，但市場對這種避險資產的需求依然強勁。這是因為大量買入黃金ETF的投資者對美聯儲在不損害經濟的情況下為數十年來居高不下的通脹降溫的能力持悲觀態度。對他們來說，黃金是一種對沖價格飆升和經濟增長低迷風險的工具。

麥格理集團金屬策略主管Marcus Garvey表示:“金價實際上體現了質疑美聯儲在經濟帶來“軟著陸”時提高實際利率的能力。你可以認為，黃金已經在很大程度上反映出美聯儲將不會成功。”

瑞銀( 17.91 , 0.04 , 0.22% )集團分析師Joni Teves指出，俄烏戰爭爆發後地緣政治不確定性的增加，也促使質疑美聯儲加息能力的投資者進行戰略投資組合多元化。

全球經濟前景仍不明朗，烏克蘭危機削弱了疫情后全球經濟的強勁復甦。俄烏衝突的任何升級都可能進一步提升黃金的吸引力。衝突已經對全球經濟增長預期構成威脅。

對俄羅斯的製裁也可能預示著一種更深遠的轉變，這種轉變正在支撐金價。最受尊敬的華爾街策略師之一、瑞信策略師Zoltan Pozsar預計，若俄羅斯央行大約一半的外匯儲備被沒收，將催生一種新的貨幣模式，黃金將在其中發揮更大的作用。

景順亞太區(除日本)全球市場策略師David Chao指出：“目前的黃金價格與通脹和收益率上升關係不大，更多的是與地緣政治風險以及俄羅斯央行轉向積累其他財富來源有關。我有點驚訝黃金的價格沒有更高。”

西方市場將全球第二大黃金生產國俄羅斯列入黑名單，可能也會產生一定影響。

不過，對許多觀察人士來說，有跡象表明黃金的漲勢可能很快就會結束。週三，經通脹調整的美國國債收益率兩年來首次轉為正值，而美元匯率接近2020年7月以來的最高水平，使得以美元計價的黃金對外國投資者來說更加昂貴。

美聯儲兩週後的會議結果將是金價面臨的下一個重大考驗，因為政策制定者正試圖遏制通脹，市場正在押注美聯儲5月份加息50個基點。

寶盛集團分析師Carsten Menke在一份報告中寫道:“我們認為，當價格壓力顯示出一些見頂的早期跡象時，經濟將保持彈性。假設俄烏戰爭沒有惡化，避險投資者對黃金的需求應該會消退。”