美聯儲激進加息、俄烏風暴持續肆虐、供應鏈危機依然無解——這一切疊加在一起，究竟會否引發一場美國乃至全球範圍內的經濟衰退？在眼下或許還沒有定論。不過，向來最能充當經濟“晴雨表”作用的美債收益率曲線，似乎已經提前選擇“躺平”了……

本週一，各週期美債收益率尾盤漲跌不一，其中一個廣受關注的美國國債收益率曲線在盤中出現了16年來的首次倒掛。由於投資者押注美聯儲將迅速收緊政策，可能帶來經濟增長持續放緩的風險，整體收益率曲線正進一步趨平。

截止紐約時段尾盤，2年期美債收益率上漲3.5個基點報2.34%，3年期美債收益率上漲3.3個基點報2.573%，5年期美債收益率下跌1.2個基點報2.562%，10年期美債收益率下跌2.8個基點報2.465%，30年期美債收益率下跌5.3個基點報2.544%。

當天債市最為受到矚目的變動無疑是5年/30年期美債收益率差，該收益率差盤中一度低至負7個基點，根據路孚特數據，這是自2006年2月以來首次呈現倒掛(跌至零以下)，該收益率差盤尾仍保持著約1個基點的倒掛狀態。

儘管債市投資者往往更加關注2年/10年期收益率曲線以尋找經濟衰退信號，但5年/30年期收益率曲線倒掛也增加了前者發生倒掛的可能性。週一尾盤，2年/10年期收益率曲線差已進一步收窄至了約12個基點。

此前，美國5年/10年期和3年/10年期曲線在本月早些時候就已出現了倒掛，而周期跨度更大的5年/30年期曲線週一的倒掛，顯然進一步引發了人們對美聯儲應對通脹的鷹派做法可能損害經濟增長的擔憂。

Raymond James私人資本諮詢部全球主管Sunaina Sinha Haldea週一表示：“投資者應該擔心收益率曲線倒掛，並註意投資組合中的倉位。儘管股票市場的勢頭很好，但你無法避免的是，經濟軟著陸的可能性看起來比一個月前要小得多。”

在消息面上，美國財政部標售2年期和5年期美債，結果好壞參半。

2年期得標利率為2.365%，高於標售截止日期時二級市場的收益率。衡量需求的投標倍數為2.46，為2021年11月22日以來最低。5年期標售結果則截然不同：得標利率為2.543%，低於標售截止時二級市場的收益率，投標倍數為2.53，創去年10月27日以來最高。

倒掛現象蔓延

隨著各週期美債收益率倒掛的現像日益蔓延，當前債市唯一的懸念或許也就在於最為關鍵的2年/10年期收益率曲線何時倒掛了。

根據美銀證券在一份研究報告中的說法，在過去八次經濟衰退之前，2年期/10年期收益率曲線均出現倒置，且在過去13次衰退中的10次曾出現過這段曲線的倒置。

值得一提的是，週一在隔夜指數掉期(OIS)市場上，2年/10年期OIS收益率曲線已自2019年末以來首次出現倒置，盤尾報負4.7個基點。OIS市場反映了交易員的利率預期，與美國國債一樣，也有一條收益率曲線，展現從短期到長期的利率。

一些分析師表示，與美債相比，OIS曲線更能預示即將到來的衰退。OIS顯示的是聯邦基金利率的短期和長期路徑，即銀行之間就隔夜貸款相互收取的、為滿足美聯儲準備金要求的最純粹的無風險利率。

本月稍早，5年/30年期OIS曲線已經出現倒掛，自2019年4月中以來，其他很多部分也出現過倒掛。

“曲線反轉表明市場表示美聯儲將需要在經濟軟著陸和讓通脹降至目標之間做出抉擇，”道明證券公司全球利率策略主管Priya Misra表示。

美聯儲本月早些時候正式宣布加息，這是該聯儲自2018年以來首次上調基準利率，並承諾未來將繼續加息以壓制40年來最猖狂的通貨膨脹。目前，交易員押注該聯儲在今年底前會將基準利率再上調200個基點——相當於採取2次50基點和4次25基點的加息。

美聯儲主席鮑威爾上週表示，如果有必要採取這樣的措施來控制價格壓力，該聯儲準備在5月加息50個基點。