加息預期重演反彈殺手？ 成交量低迷成美股短期隱患

　　作者： 樊志菁

上周美股延續反彈勢頭，烏克蘭局勢對能源價格的擾動並未引發持續恐慌，全球多地新一輪疫情暴發也沒有刺激避險情緒大幅上升。 與此同時，投資者對美債拋售持續升溫，外界正在評估美聯儲激進加息的可能性及潛在影響。

隨著美債收益率曲線不斷趨平，有關經濟前景的擔憂有所上升，而貨幣政策收緊對流動性的潛在衝擊可能成為打壓美股向上空間的重大風險。

美聯儲決心強硬打擊通脹

在啟動了新一輪加息週期后，上周美聯儲再次向外界傳遞了打擊通脹的巨大決心。 美聯儲主席鮑威爾在全國商業經濟協會（NABE）的講話引發了廣泛專注，他強調了迅速收緊貨幣政策的必要性，並警告說烏克蘭局勢給物價帶來的上行壓力令通脹變得太高了。

"如果我們認為，在一次或多次會議上通過將聯邦基金利率提高25個基點來採取更積極的行動是合適的，我們將這樣做。" 鮑威爾稱。

從上周公佈的數據看，雖然烏克蘭局勢帶來不確定性，美國經濟依然表現出足夠韌性。 3月標普美國綜合採購經理人指數（PMI）升至58.5，創下八個月來的新高，由於需求強勁，製造業和服務業的生產都在加速，分項指標中，產量、新訂單、庫存持續改善，酒店、餐飲等行業復甦較快。 另一方面，美國勞動力市場持續復甦，上周全美初請失業金人數降至18.7萬，創下了1969年以來的最低水平，企業用工需求的復甦保障了商務工作的活力。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者採訪時表示，隨著美國多地逐步鬆綁防疫政策，勞動力供應前景值得看好。 事實上，持續供需錯配背景下的工資增長將持續推動求職者重返就業市場。 他認為，3月非農就業報告的表現值得期待，勞動力參與率的提高將有助於美國在年中完全填補因疫情造成的崗位損失。

鮑威爾的講話隨後也得到了多位聯儲官員的支援。 第一財經記者注意到，包括花旗、美銀和摩根士丹利(91.27-1.11, -1.20%, ) 在內的多家華爾街機構都在最新報告中預計5月聯邦公開市場委員會FOMC將宣佈加息50個基點。 根據芝商所利率觀察工具FedWatch數據，5月加息50個基點的概率已經升至70%以上，遠高於一周前43%的水準。

對於通脹風險和加息預期，施瓦茨認為，毫無疑問，美聯儲打擊通脹的決心很大。 通過提高加息節奏以遏制通脹預期持續走高，有利於緩和物價因素對經濟的威脅和衝擊。

事實上，物價壓力對消費者情緒的影響有所惡化。 最新公佈的3月密歇根大學消費者信心指數下滑至59.4，甚至低於疫情初期的水準。 過去一年，美國消費者物價指數（CPI）同比增長7.9%，明顯超過了平均薪資增速。 調查顯示，消費者對未來一年的通脹預期為5.4%，創1981年11月以來新高。 與此同時，近三分之一的受訪者預計未來一年他們的整體財務狀況會惡化，這是自20世紀40年代中期開始調查以來的最高比例。

值得注意的是，由通脹推升的加息預期在推高美債收益率的同時，收益率曲線趨平正在反映投資者對政策收緊後經濟前景的擔憂。 2年期與10年期美債收益率息差維持在20個基點左右的低位，而5年期和30年期利率自2006年3月以來首次徘徊在反轉的邊緣。 施瓦茨告訴記者，供應短缺的問題依然是目前的最大風險，影響遍佈各行業。 從目前的條件看，美國經濟應該有能力承受50個基點的加息，真正的風險點可能出現在2023年，隨著利率逐步接近中性水平，經濟可能無法繼續保持足夠活力。

機構擔心反彈持續性

在3月初重新測試年內低點之後，美聯儲加息落地等因素推動風險偏好回歸。 伴隨市場反彈，衡量美股波動性的Cboe波動性指數（VIX）上週五逼近20關口，創今年2月以來新低。

然而資金情緒修復依然需要時間，美銀全球最新統計顯示，在此前一周流入320億美元后，過去一周美股基金流出31億美元，相比之下貨幣基金流入132億美元，黃金基金流入21億美元，投資者似乎依然對烏克蘭局勢發展的潛在風險有所顧忌。 美銀美林的基金經理調查報告也顯示，3月初機構現金頭寸達到了2020年3月以來的最高水準。

在不少機構眼裡，美聯儲加息及美債收益率上行未來也可能對市場構成威脅。 近幾個交易日道指和標普500指數成交量逐步回落也體現了部分資金的謹慎心理，上周市場日均成交量較20日均值下降逾10%。

嘉信理財首席全球投資策略師克林托普（Jeff Kleintop）認為，收益率的上升可能讓投資者重新對那些估值高企的板塊感到擔憂，相比之下金融、能源等週期性板塊更值得關注。 與此同時，他關注到最近股市發生了一些"不同尋常"的事情。 儘管美聯儲暗示將更加強硬，但市場情緒和資金面並未受到明顯影響。 他擔心，如果美聯儲繼續釋放「鷹派資訊」，金融狀況再次收緊將衝擊市場。

責任編輯：王茂樺