低利率時代終結？ 世界必須適應加息

來源：華爾街見聞

隨著全球利率正常化的時代漸進，全球股指短期或將承壓，各國政府面臨挑戰，而新興市場或許又將顫抖。

1999年的太陽谷峰會上，巴菲特曾將利率比作重力，因其對金融資產估值的影響舉足輕重。

在過去近二十年中，許多發達國家生活在火星甚至月球上——引力只有地球的三分之一甚至更低。 不過如今，更高利率的世界似乎終將成為常態。 對於消費者、企業甚至各國政府來說，這種轉變或許會令人感到陌生甚至崩潰;而十年後的一批偉大企業，或許將在大企業們的崩潰中誕生。

華爾街見聞提及，週三，美聯儲2018年來首次加息，同時暗示今年此後六次會議均加息;本月早些時候，歐洲央央行的鷹派表態令市場感到意外;而本月，英格蘭銀行已經連續加息三次。

"利率正常化"的時代，或正悄悄來臨。

金融估值改變，全球股指短期承壓

最先受到衝擊的將是金融市場。

投資者從任何類型的投資中需要的回報率都與無風險利率直接相關。 從最基本的現金流折現模型來看，如果無風險利率上升，所有其他投資的價格必須向下調整，期望回報率上升。 相反，如果無風險利率下降，這種變動會推高所有其他投資的價格。

低利率時代，由於無法通過投資美國國債或其他安全資產來獲得很大的回報，許多投資者已經轉向風險更高的資產，如股票、加密貨幣等。 而當利率上升時，市場上的一部分"水"不可避免地將被抽向風險程度更低同時收益令人感覺"還不錯"的低風險"水池"。 類似，VC、PE等早期投資機構的投資意願與決策也不免會受到影響。

對於本輪加息週期中大類資產的走勢，中金李昭團隊預計，長端美債利率在震蕩中保持上行趨勢。 同時，結合歷史經驗復盤，該團隊發現，全球股指在加息開啟后的1個月里傾向於下跌，隨後逐漸修復;大宗商品在加息開始前後的走勢比較分化。 平均來看，CRB指數和原油價格在加息開啟后3個月內仍有上漲動能。

全球房地產：是繼續上行還是充滿風險？

疫情以來，美國的抵押貸款利率一直處於非常低的水準，是美國21年「瘋狂樓市」的重要推手。 對大量美國人來說，加息造成最明顯影響的地方之一就是住房。 全球樓市上看，疫情期間主要經濟體樓市也都表現出色。

由於2008年全球金融危機就源於美國地產市場的崩盤，因此，市場對於加息給地產業帶來的影響也備受關注。 不過，對於22年的樓市，市場看法有些分化。

東吳證券分析師陶川在此前的研報中提及，2022年全球房價增速可能放緩，但仍存上漲空間。

從歷史上看，只有央行持續的加息使得利率處於較高水準，才能終結一國房地產的繁榮，例如20世紀90年代的日本還有21世紀初的美國。 儘管2022年全球貨幣政策趨於轉向，但是利率正常化的過程是漸進的，而利率恢復至高位可能要等到2023年末以後。

另一邊，警惕房地產市場下行風險的聲音也不在少數。

據CNBC，諮詢公司科爾尼公司（KeNeNI）的一位合夥人表示，當美聯儲加息后，利率正式進入上升週期時，房地產公司的財務壓力驟然開始增大，一定程度上存在者破產的"巨大風險"。

"老債王"格羅斯也表示，加息會"重創"美國經濟和樓市。

各國政府面臨挑戰，新興市場又將顫抖？

利率上升可能會給世界各國政府帶來挑戰。

（1）各國政府面臨挑戰

在大流行爆發之前，美國政府就已經負債纍纍，而它在疫情期間花費的數萬億美元又使其欠條大增。 低利率下，清償債務更為簡單，而加息無疑會使得美國的"償債能力"愈發受到市場懷疑。 許多其他經濟體也在同一條船上，舉例來說，歐洲央行面臨的一個挑戰是，其南部成員國利率的上升可能最為明顯，或為歐元區帶來新的壓力。

（2）新興市場又將顫抖？

對於新興市場而言，復盤八十年代以來美聯儲加息周期引發的新興經濟體危機，不難發現，內因多數都是新興經濟體經濟結構--外債過多、外儲不足、對資源依賴較大等因素有關。 而外因，美聯儲的加息"威力"不容小覷。

簡要來說，美聯儲加息，會令全球利率水準上升、流動性收緊。 而且美聯儲貨幣政策、美國經濟週期常常與新興市場錯位，導致資金流向美國，對新興市場造成衝擊。

對於此次美聯儲加息週期可能給新興市場帶來的影響，華爾街見聞此前有如下分析：

本輪加息週期中，美國經濟面臨衰退預期、高通(153.991.16, 0.76%, )脹等因素制約，美元難以持續升值，對新興市場整體衝擊可能沒那麼嚴重。

不過，對於經濟表現不佳、經濟結構單一、外債較高或外儲不足、對商品進口依賴較大的一部分國家來說，仍可能面臨"致命"的風險。

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。 本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別使用者特殊的投資目標、財務狀況或需要。 用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。 據此投資，責任自負。

責任編輯：戚琦琦