本文來源於智堡Wisburg
簡版
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聯準會在聲明中增加了一段，強調了近期地緣事件可能帶來的不確定性以及額外通膨壓力。
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有關貨幣政策緊縮的聲明落下了三板斧——首次加息、表態將持續加息、表態將很快縮表（或5月）。
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經濟預測體現出聯準會對今年經濟增長的隱憂，今年的GDP增長預測從4%下調到了2.8%。
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大幅上調了通膨預測，以匹配現實狀況。失業率預測幾無變化，暗示就業市場已經達標。
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點陣圖所指的利率路徑大幅上調，並含有更多令人不安的鷹派可能。
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布拉德投票反對加息25bps，認為應該50bps一加。
聲明
美國的經濟活動和就業指標繼續得以改善。近幾個月來，就業崗位的增長很強勁，失業率亦大幅下降。通貨膨脹仍然很高，反映了與疫情有關的供需失衡、能源價格的上漲以及更廣泛的物價壓力。
俄羅斯對烏克蘭的入侵正在造成巨大的人道與經濟困難。這對美國經濟的影響非常不確定，且在短期內，相關事件可能會對通貨膨脹造成額外的上升壓力，並對經濟活動產生影響。（新增）
委員會尋求在長期內實現最大（充分）就業以及2%的通貨膨脹目標。隨著貨幣政策立場的適當收緊，委員會預計通貨膨脹將回到2%的目標，勞動力市場將保持強勁。為了支持這些目標，委員會決定將聯邦基金利率的目標區間提高到0.25%-0.5%（加息25bps），並預計利率目標區間的持續上提將是適當的。
此外，委員會預計在即將召開的（下一次，即或可能是5月）會議上開始減少其持有的國債、機構債務以及MBS（啟動縮表）。
在評估貨幣政策的適當立場時，委員會將繼續監測收到的新進信息對經濟前景的影響。如果出現了可能阻礙委員會政策目標實現的風險，委員會將準備酌情調整貨幣政策的立場。
委員會的評估將考慮到廣泛的信息，包括對公共衛生、勞動力市場狀況、通貨膨脹壓力和通貨膨脹預期以及金融和國際發展的解讀。
經濟預測
圖1：Economie projections of Federal Reserve Bourd members and Federal Reserve Bank presidents,under their individual assumptions of projected appropriate monetary policy, March 2022
點陣圖
圖2：FOMC participants' asessments of appropriate monetary policy: Midpoint of target range or target level for the federal funds rate
發佈會要點
今年年初奧密克戎變體的快速傳播導致經濟活動有所放緩，但自1月中旬以來，病例數急劇下降，經濟放緩似乎也是溫和而短暫的（“mild and brief”）。
儘管俄羅斯入侵烏克蘭及相關事件對經濟活動前景構成下行風險，但FOMC參與者仍預見穩健的增長；如SEP所示，今年實際GDP增長的預測中值為2.8%，明年為2.2%，2024年為2%。
勞動力需求非常強勁，同時儘管勞動力參與率有一定程度的提高，但勞動力供給仍然受到抑制。因此，僱主很難填補職位空缺，而薪資正以多年來最快的速度上漲。
FOMC參與者預計勞動力市場將保持強勁，失業率的預測中值將在今年年底降至3.5%，並在之後保持在該水平附近。
俄羅斯入侵烏克蘭導致的原油和其他大宗商品價格飆升，將給國內的近期通膨帶來額外的上行壓力。
通膨回到我們的價格穩定目標，可能需要比先前預期更長的時間。FOMC參與者的通膨預測中值今年為4.3%，明年降至2.7%，2024年為2.3%；這一軌跡明顯高於12月的預測，參與者仍認為風險偏向上行。
委員會將聯邦基金利率的目標區間提高了1/4個百分點，並預計接下來目標區間的持續提高將是合適的（“anticipates that ongoing increases in the target range will be appropriate”）。
聯邦基金利率適當水平的預測中值在今年年底是1.9%，比12月的預測高出整整一個百分點。在接下來的兩年裡，預測中值為2.8%，比長期中性利率的估測中值要高一些。
當然，這些預測並不代表委員會的決定或計畫，沒有人能確切地知道經濟在一年或更久以後會是什麼樣子。
在今天結束的會議上，委員會在減少聯準會證券持倉的計畫上取得了長足進展，我們預計將在接下來的會議上（“a coming meeting”）宣佈開始削減資產負債表。
在做出有關利率和資產負債表的決定時，我們將充分考慮市場和經濟的更廣闊背景，並將動用我們的工具支持金融和宏觀經濟穩定。
除了全球石油和大宗商品價格上漲帶來的直接影響外，俄羅斯入侵烏克蘭及相關事件可能會抑制海外的經濟活動，並進一步破壞供應鏈，這將通過貿易和其他渠道對美國經濟產生溢出效應。
金融市場的波動，特別是持續的波動，也可能起到收緊信貸狀況和影響實體經濟的作用。
在這種環境下制定適當的貨幣政策，需要認識到經濟經常以意想不到的方式演變。在對接下來公佈的數據和不斷演變的前景作出反應時，我們需要靈活應變（“nimble”），我們將極力避免在這個已經極富挑戰性和不確定的時刻平添不確定性。
我們對通膨和通膨預期潛在進一步上行壓力的風險有充分的認識。委員會將堅決採取必要措施來恢復價格穩定。美國經濟非常強勁，完全有能力消化更為緊縮的貨幣政策。
問答環節
問題1（紐約時報）：貨幣政策過快收緊是否有引發衰退的風險？
答：所有跡象都表明，我們的經濟非常強勁——事實上，在面對不那麼寬鬆的貨幣政策時，它不僅能夠承受衝擊，還絕對能夠蓬勃發展。
當然，我們的目標是在實現價格穩定的同時，維持一個強勁的勞動力市場。這是我們的總體目標，但我們確實覺得經濟非常強勁，完全有能力承受更為緊縮的貨幣政策。
問題2（路透）：GDP預測較前一年有所下降，是因為美國聯準會比往常更生硬的行動嗎？
答：我認為在這當中有些只是對東歐戰事產生溢出效應的早期評估。這將通過一系列渠道衝擊我們的經濟。仍有高度的不確定性。
但是，看到更高的油價，更高的大宗商品價格，我們認為這將在一定程度上拖累GDP。這也是預測下降的部分原因。
追問：什麼因素會促使你加快或放慢加息步伐？
答：每次會議都是一次實時會議，我們會關注不斷演變的狀況。如果我們確實得出結論，更迅速地退出寬鬆是合適的，那麼我們就會這樣做。具體情況得具體討論。但在我們今年的工作中，這肯定是一種可能性。
問題3（華盛頓郵報）：通膨何時回落？
答：預期仍然是通膨將在今年下半年開始回落。我們預計通膨到今年年中仍將保持高位，然後開始回落，並在明年更大幅度地回落。
問題4（華爾街日報）：實際利率仍處在負區間，進一步的通膨上行意外是否會抵消政策收緊的理想效果？
答：顯然，現在加息並開始縮表恰逢其時。在今天的會議上，整個委員會都敏銳地意識到，需要讓經濟恢復到價格穩定，並將堅決動用我們的工具來實現這一目標。
你謹慎地採用了“實際利率”的表述。我想說的是，如果你去看SEP，你會發現很多FOMC參與者（對聯邦基金利率適當水平的預測）逼近甚至高於他們對長期中性利率的估測。
我明白這對撬動實際利率來說還不夠。如果你再向前看一兩年，從實際利率的角度而言，許多參與者仍預測會採取緊縮的政策立場。所以這確實是我們關注的問題。
問題5（Politico）：你預計通膨會因為聯準會行動回落多少？考慮到Raskin放棄美國聯準會監管副主席提名，接下來將如何推進監管事項？
答：最開始的通膨回落明顯是出於貨幣政策以外的因素——潛在的供應鏈瓶頸緩解，以及基數效應帶來的同比回落。
我認為貨幣政策開始作用於通膨和增長是存在時滯的，會在2023和2024年看到更多成效。
我們去年就開始談論加息，已經有好幾個月了，並不是今天才開始，加息也早在這幾個月被市場計入定價。這種時滯效應在今年下半年也會有所體現。
正如你所說，目前我們的監管副主席職位依然空缺。但我們在儘量調動手頭資源做好分內工作。很多事項已經直接提交到理事會以供審批。
問題6（Axios）：聯邦基金利率今年1.9%、明年2.8%的預測中值，符合你個人對超調長期中性利率的預期嗎？單次會議加息50bps的準繩是什麼？
答：我從來沒有說過我自己的SEP預測。它當然包含其中，但是我認為美國聯準會主席一般不會這樣做，因為——我們只是不會這樣做。美國聯準會主席必須歸納委員會的共識並呈現這種共識。我不會談論我個人的SEP預測。
今年還剩下7次會議。我們沒有就此展開討論、辯論或達成共識，但還有7次會議，7次加息。我想補充的是，還有縮表要算進去——人們的計算方法各不相同，但僅靠縮表可能就相當於再加一次息。
我們還沒有就最初集中加息或全年穩步加息作出決定。正如我提到的，如果你去看SEP，很多參與者都認為今年會有超過7次或8次加息。
我不能給你——我不會試圖給你非常具體的準繩，告訴你滿足什麼條件就一定會加息50bps，但我要說的是：我們會看最新公佈的數據。我們會看數據是否反映出通膨的預期改善。
我們會看通膨前景並做出判斷。每次會議都是一次實時會議，如果我們得出結論，更迅速地提高利率是合適的，那麼我們就會這樣做。
問題7（福克斯）：考慮到目前的數據，你認為美國聯準會有多落後於曲線？
答：我們掌握必要的工具，我們也會動用它們。正如你所看到的，我們有一份計畫，在全年穩步加息的同時還會縮表。我們將採取必要措施，在確保高通膨不會變得積重難返（“entrenched”）的同時，為一個強勁的勞動力市場提供支持。
正如我提到的，如果我們得出結論，更迅速地採取行動是合適的，我們就會這樣做。我會把你的問題留給其他人去評判。
追問：你本人和理事Brainard的提名尚未得到國會確認，這對美國聯準會遏制通膨的能力有什麼樣的影響？
答：毫無影響。
問題8（金融時報）：美國聯準會擔心高通膨可能不會自我修正嗎？
答：我們預料到服務業通膨會回升到疫情前的水平，這也反映了當前的部分動態。就某些服務業領域的情況而言，價格仍在向危機前的水平回升。在其他情況下，很明顯通膨壓力已經擴散到了更廣泛的服務業領域。這確實令人擔憂。
同時，我們看到商品領域的一些進展，但在最新通膨報告當中，通膨回落的跡象還是主要侷限於汽車，這是一個很大的項目。
正如我提到的，委員會敏銳地意識到它有義務採取行動，以確保我們恢復價格穩定，並將堅決動用它的工具來實現這一點。
問題9（CNBC）：從SEP來看經濟仍將處在過熱狀態，美國聯準會會繼續落後於曲線並始終無法領先於曲線嗎？
答：同問題7。
問題10（AP）：如果不是通過更高失業，加息要如何抑制消費需求？
答：如果你去看今天的勞動力市場，目前的情況是每一個失業者有1.7個以上的職位空缺。因此，這是一個非常、非常緊張的勞動力市場，緊張到了不健康的程度。
我們的想法是試著更好地匹配需求和供給。就拿勞動力市場來說，如果你降低職位空缺的數量，使供求關係更接近一比一，就會減輕薪資的上行壓力。
我們無法完美地預測未來。我們已經做好準備動用工具來恢復價格穩定。正如我在開場白中提到的，如果沒有價格穩定，就不會有持續的充分就業時期。我們最根本的義務之一，就是維持和恢復價格穩定。
問題11（NPR）：隨著衛生前景發生變化，一些高齡工人可能會重新考慮加入勞動力市場，這意味著什麼？
答：更高的勞動力參與率是非常受歡迎的，我們的政策絲毫不排斥這一點。當前時期薪資正以最快速度上漲。這是一個非常具有吸引力的勞動力市場。
當我們終有一天真正走出新冠疫情，它會變得更加具有吸引力。我們希望這將帶來更多的勞動力供給。這將有助於緩解使通膨面臨更大風險的部分薪資壓力。
問題12（彭博社）：自1月FOMC會議以來金融狀況已經顯著收緊，這是美國聯準會樂見的嗎？為了實現美國聯準會的目標，你希望看到金融狀況進一步收緊嗎？
答：政策就是通過金融狀況發揮作用，進而傳導到實體經濟。之前的金融狀況是由激進的財政政策和高度寬鬆的貨幣政策造就的，是我們在疫情最嚴重時期的貨幣政策設置。現在退出這樣的政策立場非常合適。
沒錯，這會以更高利率等形式收縮金融狀況，但一般而言金融狀況應當回歸到更正常的水平——因為我們知道經濟已經不再需要高度寬鬆的政策立場，是時候讓金融狀況回歸到更正常的水平了。
實現這一點的方法就是把貨幣政策本身調整到更常規的水平。
追問：你的意思是美國聯準會想要讓金融狀況在現在的基礎上進一步收縮嗎？
答：是的，我們需要我們的政策傳導到實體經濟，這得通過金融狀況來實現。這意味著，隨著我們收緊政策、退出寬鬆措施，政策立場會變得不那麼寬鬆，從而使更廣泛的金融狀況也變得不那麼寬鬆。
問題13（MNI）：縮表安排？
答：縮表計畫的敲定與實施我們已經準備就緒，所以我們會在接下來的會議上啟動縮表，最快可能就是5月的下一次會議。這並不意味著我們已經做出決定，只是反映了我們在過去兩天的討論取得了長足進展。
我不想過多地討論細節，因為我們確實還在敲定它們。
不過，對於熟悉上一輪縮表的人來說，本輪縮表的框架看起來會非常熟悉。但它會比上一輪更快，週期當中啟動的時間點當然也比上一輪來得更早。但它看起來會非常熟悉。
在三週後公佈的本次會議紀要當中，肯定會有相關討論的更詳細內容。我預計它將列出我們縮表計畫的各項參數，我覺得它們看起來也會非常熟悉。
問題14（彭博TV）：美國聯準會的新貨幣政策框架和反應方程是否存在問題？
答：在我們的新框架或我們所做的修訂中，沒有任何東西使得我們在加息之前等待更長時間。實際上，它反映的是前幾十年所發生的情況。框架修訂說的是，如果我們看到低失業率、高就業率，但沒有出現通膨，我們就不會加息，直至通膨出現。
沒有任何東西說如果遭遇了高通膨爆發，我們還得等待一段時間再加息。這根本不在框架當中。事實恰恰相反，新框架的核心就是將通膨預期錨定在2%。
因此，我們不能把錯怪在框架上。這是一次突如其來的通膨爆發，以及隨後針對它做出的反應，就是這麼回事。這絕不是由框架引起或與框架有關。
問題15（雅虎財經）：今天的25bps加息和未來美國聯準會政策的信號，如何緩解老百姓每天購物時承受的通膨壓力？
答：重申馴服通膨的信心。隨著我們提高利率，這應當逐漸放緩經濟當中利率敏感部分的需求。因此，我們將看到的是需求放緩，剛好足夠使其與供給更好地匹配。這將使通膨隨著時間的推移出現下降。這就是我們的計畫。
問題16（NBC）：你想對那些因為高通膨而無法負擔生活必需品的消費者說些什麼？
答：我們已經享受了相當長時間的價格穩定，甚至以為這是理所當然。現在我們感受到了通膨帶來的痛苦。我的歲數足夠大，還記得曾經的極高通膨是什麼樣子。
作為整個委員會，FOMC堅定不移地致力於防止這種高通膨變得積重難返，並動用我們的工具使通膨回落到更正常的水平，即2%的通膨目標。
但實現這一點的方法是通過加息和縮表。金融狀況將在邊際上繼續為各類經濟活動提供支持。這將讓經濟放慢腳步，同時讓勞動力市場保持強勁。
經濟和勞動力市場都相當強勁。而我們認為，這意味著經濟有能力消化加息。
問題17（經濟學人）：對俄制裁與資產凍結從長遠來講會影響美元的全球儲備貨幣地位嗎？過去幾週你是否不得不向各國央行提供保障？
答：首先，各國央行大多非常支持對俄制裁。制裁是民選政府的事務，這在哪裡都一樣。白宮、財政部還有其他行政部門設置了這些制裁。我們的職責是提供技術專長，但決定並不由我們來做。
所以我不願意對制裁發表太多評論，因為這不在我們的管轄範圍內。我們有一個非常具體的法定使命，而制裁屬於民選政府的職權範圍。
問題18（Marketplace）：是否可能出現薪資-價格螺旋？
答：同問題10、問題11。
問題19（洛杉磯時報）：你曾在參議院聽證會上表示，美國聯準會應當更早採取行動，如果你還認為美國聯準會落後於曲線，現在還落後多少？
答：同問題7。
