市場情緒從未如此緊張，幾乎所有人都在對衝風險

來源：華爾街見聞 作者： 高智謀

在美股「跌跌不休」、投資者「瘋狂對沖」的當下，究竟何時風險情緒才能真正觸底呢？

開年以來，美股一直遭受到無情、猛烈的衝擊。 近期，受俄烏地緣政治風險、美聯儲的鷹派轉向、通脹壓力高漲等因素的影響，美股進一步下行。

2月22日，標普500各大板塊集體收跌，標普500指數跌1.01%，較年內高點回撤幅度再度觸及10%。 與此同時，VIX恐慌指數也在飆升。

這一背景下，看漲情緒已經變得支離破碎，大量投資者擺脫了去年對做空 meme 股票的不情願情緒，早早為"最壞的市場"做好了對沖。 據高盛(341.19-3.08, -0.89%, )統計，早在2月初，機構對看跌期權的需求就已處於10年高位。 同時，期權做市商持有大量gamma空頭頭寸。 近期，美國看跌期權市場持續保持火熱。

華爾街見聞提及，1月24日，美國期權市場的名義交易額為2.2萬億美元。 其中，看跌期權交易額達1.4萬億美元，佔總成交額的64%之多。 進而，大量對沖基金進一步做空了gamma期望從波動率中獲益。

在對沖基金大量看空的背景下，摩根士丹利(93.55-1.20, -1.27%, )的最新研報顯示，目前，多頭/空頭基金的凈槓桿率大幅下降。 數據顯示，多頭/空頭基金的凈槓桿率已降至48%，為2020年6月以來的最低水準。

當我們將目光轉向ETF市場，情況也類似。 舉例來說，根據 IHS Markit 的數據，世界上第一支獨立的指數追蹤ETF，SPDR S&P 500 ETF（代碼SPY）的空頭權益佔比較年初已翻了一番，且在上周達到2020年12月份以來的最高水準。 信貸ETF方面也出現了類似的情況，據高盛統計，今年美國信貸ETF的空頭增加了29%，超過了美國ETF的整體空頭增速，後者同期增長了5%。

值得一提的是，對於市場上眾多投資者當下的對沖行為，Miller Tabak 的首席市場策略師 Matt Maley 認為，這種"瘋狂的對沖"有助於"緩衝"任何下跌，防止市場衝向下行，是風險情緒真正觸底所必需的過程。 他解釋道：

"這與空頭倉位非常高的股票收到一些壞消息時非常相似。 隨著那些空頭獲利了結並開始回補頭寸，下跌往往更加有序。 ”

對股票市場來說，技術面比戰爭敘事更重要？

儘管早在1970年代，尤金·法瑪的有效市場假說就對"技術分析"做出了批判，認為在強勢有效市場中，技術分析沒有意義。 不過，技術分析因其能在一定程度上影響大批投資者心理，左右大量投資者的行為決策，仍收穫了大量擁躉。

對於熱衷於「技術分析」的投資者來說，或許技術面的資訊比戰爭敘事更能吸引他們的注意力。

如前文所述，標準普爾500指數現在比年初的歷史高點下跌了10%以上，同時，近幾天的下跌也將指數推低至其200日移動平均線下方，這是一個值得注意的技術修正信號。

此前給標普500指數定下5150點年終目標預測的 Piper Sandler 首席市場技術員 Craig Johnson 表示，標準普爾500指數艱難地在4300點支撐位上保持。 同時他認為，若指數進一步走低，此前的「牛市目標」理論就得重估了：

"技術指標正在迅速惡化，我們對年終價格目標的信心也是如此。"

Bloomberg Intelligence 的 Gina Martin Adams 也給出了類似的觀點，她指出，標普500指數正在測試4280點等一些關鍵支撐點位。 若跌破支撐位，則未來可能還會有10%的下修空間。

在看跌陣營中站隊的還有 Evercore ISI 的技術策略師 Richard Ross。 他認為，標普500指數正朝著大幅下跌的方向發展，若指數跌破4200點，則有很大概率跌入3600點。 值得一提的是，這一點位與此前摩根士丹利的預測十分接近，即較周二收盤價下跌約16%。

18世紀英國貴族、富有傳奇色彩的羅斯柴爾德家族 Baron Rothschild 曾言："購買的時機就是街頭流血的時候"，該家族曾在滑鐵盧戰役對抗拿破崙之後的恐慌中發了大財。

不過，在美股「跌跌不休」的當下，究竟何時風險情緒才能真正觸底呢？

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。 本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別使用者特殊的投資目標、財務狀況或需要。 用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。 據此投資，責任自負。

責任編輯：郭明煜