無論烏克蘭發生了什麼，或者它如何影響美聯儲的政策，其結果都將落在投資者有時間為最壞情況做準備的市場上。 這可能是迄今為止最糟糕的情況得以被避免的原因之一。

投資者一直在穩步增加對股市的押注，擺脫了因去年股市劇烈震蕩不願做空的態度。 對追蹤標普500指數的最大ETF的看跌押注大幅增加，而對專注於債券的產品的未平倉頭寸也升至歷史新高。 與此同時，職業基金經理一直在對沖他們的信用風險敞口。

這個過程是在美聯儲開始表明將專注於遏制通脹時進行的，而隨著俄烏緊張局勢的不斷加劇，這一過程開始顯得頗為偶然。 幾周來，投資者因俄烏局勢一直處於緊張狀態，接連不斷的新聞報導加劇了這種不安情緒。

根據IHS

Markit的數據，自年初以來，SPDR標普500指數ETF（SPY.US）的空頭頭寸占已發行股票的比例已經翻了一番，上周達到了2020年12月以來的最高水準。 與此同時，上周該ETF的未平倉頭寸攀升至兩個月高位，芝加哥期權交易所（Cboe）的看跌期權/看漲期權比率也出現飆升（該比率追蹤的是與從個股到指數，包括標準普爾500指數和VIX恐慌指數等相關的期權成交量）。

此外，資產規模達14億美元的俄羅斯ETF-VanEck

Vectors（RSX.US）的未平倉看跌合約上周飆升至2018年4月以來的最高水準，該ETF主要跟蹤俄羅斯能源和礦業股票。

Miller Tabak + Co首席市場策略師Matt

Maley表示，瘋狂的對沖可能有助於緩衝任何下跌。 "這與空頭比率非常高的股票收到一些壞消息時非常相似。 隨著那些空頭開始獲利了結並回補頭寸，下跌往往更加有序。 ”

隨著美聯儲愈發鷹派的言論，公司債領域也出現了類似的情況。 iShares iBoxx High Yield Corporate Bond ETF

　　（HYG.US） 和 iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF （LQD.US）

的未平倉合約已飆升至接近紀錄高位。

Susquehanna衍生品策略聯席主管Chris

Murphy表示："HYG和LQD一直是人們關注的焦點，投資者們在這些產品上的對沖比以往任何時候都更加連貫。 ”

高盛(341.19-3.08, -0.89%, )旗下經紀人追蹤的信貸ETF空頭頭寸今年增加了29%，超過了美國ETF整體空頭頭寸的增幅，後者同期增加了5%。 總體而言，該行追蹤的對沖基金自11月初以來，除了有一周之外，剩下每周都空頭頭寸都在增加。

由於美聯儲的鷹派傾向，投資者們已經開始對沖。 然而，他們更多是出於保護自己的投資組合，而非真的希望股市下行。 瑞穗國際投資策略主管Peter

Chatwe(5.92-0.77, -11.51%, )ll表示，儘管所有防禦性股票都有可能使股市下行走勢不那麼劇烈，但也有可能是市場仍誤解俄烏局勢的宏觀影響。

　　Peter

Chatwell表示：「美國等西方國家對俄羅斯實施的制裁可能會進一步推高通(161.62-4.27, -2.57%, )脹，並因此進一步強化美聯儲的鷹派立場。 因此，利率產品不太可能成為安全的避風港;而當利率產品未能起到對沖作用時，反過來又會引發更多的風險資產拋售。 ”

責任編輯：劉玄逸